По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Обсуждение в протоколе ФРС большей частью касалось будущего программы QE.
Хотя члены ФРС признали, что на момент заседания 5 ноября корректировка покупок активов не требовалась, они согласились в том, что обстоятельства могут измениться и в «какой-то момент» возникнет необходимость внесения изменений в «руководство вперед».
Большинство членов ФРС высказались за переход к ориентированным на результаты рекомендациям по покупке активов, которые увязывают горизонт, на котором, как ожидает ФРС, будет проводится покупка активов, с экономическими условиями.
Этот горизонт также должен быть скоординирован с прогнозами членов ФРС по траектории ставок, оба инструмента должны способствовать целям мандата ФРС в отношении максимальной занятости и средней инфляции на 2%.
ФРС заявил, что может сохранить текущую степень стимула по покупке ГКО США, уменьшив размер покупок при переходе на покупки более долгосрочных ГКО, указав на пример ВоС.
Но, при необходимости, ФРС может увеличить темпы покупок или покупать ГКО США с более длительным сроком погашения без увеличения размера своих покупок или с той же скоростью и тем же составом в течение более длительного периода.

Вывод по протоколу ФРС:

ФРС готовится к переходу на «традиционную» программу QE для поддержки восстановления экономики.
Более вероятно, что на декабрьском заседании размер программы QE будет уменьшен с переходом на покупку более долгосрочных ГКО США.
Уменьшение размера покупок ГКО США будет не очень большим, дабы не травмировать рынки, возможно до 60 млрд. долларов против текущих 80 млрд. долларов, но это предположение пока ни на чем не основано.
Из рассуждений членов ФРС можно сделать вывод, что программа QE будет с открытым концом с привязкой к уровням безработицы и инфляции, но члены ФРС должны ввести какие-то промежуточные пороги экономических показателей, при достижении которых ежемесячный размер программы QE может быть снижен.
Надеюсь, отдельные выступления членов ФРС в ближайшее время прольют свет на детали предстоящего решения, которое, безусловно, окажет сильное влияние на рынки.

На предстоящей неделе:

1. Brexit

Переговоры по Брексит на физическом уровне возобновились в субботу в Лондоне, на утро пятницы главный переговорщик от ЕС Барнье подтвердил отсутствие прогресса по трем ключевым проблемам, «равному игровому полю», механизму решению споров и рыболовству.
В приватной беседе в пятницу вечером Барнье заявил депутатам Европарламента о том, что переговоры по Брексит могут продолжится в выходные «плюс 1-2 дня» до достижения соглашения по Брексит, но не дал гарантии заключения сделки.
ЕС считает крайним дедлайном для заключения соглашения по Брексит 4 декабря, глава МИД Британии Рааб в воскресенье заявил, что соглашение достижимо на предстоящей неделе при наличии уступок со стороны ЕС, невзирая на то, что ЕС ждет уступок от Британии.
Британия считает главной проблемой пересмотр квот ЕС на вылов рыбы в водах Британии, остальные две проблемы могут быть решены, по мнению Рааба, при наличии уступок от обеих сторон.
Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен отправила в помощь Барнье одного из своих чиновников, Стефани Рисо, который, как считается, может помочь найти компромиссное решение.
Очевидно, что переговоры по Брексит вступили в завершающую фазу.
ЕС считает, что если на текущей неделе не будет достигнуто соглашение, то смысла в дальнейших переговорах по Брексит нет.
В любом случае, перед оглашением результата, премьер Британии Джонсон и глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен должны провести телефонные переговоры, что станет знаком окончания переговоров с оглашением решения в ближайшие часы.
Согласно СМИ Британии, Джонсон и фон дер Ляйен должны провести переговоры в ближайшие два дня, но пресс-секретарь Еврокомиссии опроверг это заявление сообщив, что в ближайшие 48 часов таких переговоров в расписании нет.

2. Кризис Еврозоны

Премьеры Польши и Венгрии в совместной декларации подтвердили, что готовы наложить вето на бюджет и фонд восстановления ЕС в случае отсутствия отмены привязки закона о верховенстве права к получению денег из фондов ЕС.
Телефонный разговор Меркель с премьером Польши не привел к прогрессу, Венгрия и Польша требуют запуска межправительственного диалога, который рискует затянуться на месяцы в поиске решения проблемы.
Еврокомиссия заявила, что при отсутствии решения проблемы с вето до 7 декабря, с начала 2021 года ЕС придется действовать через ежемесячные чрезвычайные бюджеты, что будет означать финансовый паралич и постепенную приостановку всех расходов, кроме основных.
Правительство Франции считает, что кризис может привести к переосмыслению будущего всего ЕС, а некоторые страны ЕС уже открыто заявляют о необходимости исключения Венгрии и Польши из состава ЕС, что «сделает блок более отвечающим ценностям демократии».
Маловероятно, что решение будет найдено до 7 декабря, более вероятно, что эта тема станет центральной на саммите лидеров ЕС 10-11 декабря, затмив Брексит.

3. Nonfarm Payrolls, 4 декабря

Ноябрьский отчет по рынку труда США окажет влияние на решение ФРС в отношении программы QE на заседании 16 декабря.
Сильный отчет, значительно лучше ожиданий, станет поводом для снижения размера покупок ГКО США ФРС, слабый отчет перенесет решение ФРС по уменьшению размера программы QE на март.
При сильном расхождении с прогнозом реакция на нонфарм США будет сильной и долгосрочной.

Отчеты ISM и ADP скорректируют ожидания рынка в отношении качества нонфарма.
Главное внимание следует обратить на динамику уровня безработицы, т.к. более вероятно, что размер и длительность программы QE ФРС будет больше ориентировано на восстановление максимальной занятости, тогда как повышение ставок будет привязано к росту инфляции.

Тем не менее, первая реакция рынка будет на количество новых рабочих мест, а длительность реакции будет учитывать динамику участия в рабочей силе.

Вывод по ноябрьскому нонфарму:

Отчет по рынку труда США окажет непосредственное влияние на решение ФРС по программе QE на заседании 16 декабря.
Сильный отчет приведет к росту ожиданий на уменьшение размера программы QE ФРС и росту доллара, провальный отчет заложит ожидания на увеличение покупок ГКО США ФРС в декабре, что приведет к падению доллара.

4. Байденомика

Назначение бу главы ФРС Йеллен на пост минфина в администрации Байдена является позитивным событием для экономики США и фондового рынка.
Фондовые рынки любят Йеллен, не говоря о том, что её назначение воспринимается как объединение двух структур, ФРС и казначейства США, с целью быстрого восстановления экономики США после пандемии коронавируса.
Можно подумать, что администрация Байдена таким назначением решит проблему монетизации госдолга США, но это маловероятно, ибо Йеллен не раз сталкивалась с такими пожеланиями, находясь в составе ФРС, и она не будет принуждать ФРС к действиям, несоответствующим мандату.
Но очевидно, что политика минфина США и ФРС будет тесно скоординирована.
Я считаю, что Йеллен способна отговорить Байдена от повышения налогов в 2021 году, ибо она считает, что сейчас не время для ужесточения налоговой политики, успех Йеллен в данном вопросе может привести к сильнейшему росту фондовых рынков в начале 2021 года.

5. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут отчет по рынку труда, ISM промышленности и услуг, отчет ADP.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за ноябрь в финальном чтении, инфляцию цен потребителей за ноябрь в первом чтении, уровень безработицы Еврозоны, фабричные заказы и отчет по рынку труда Германии.

Динамика фунта останется в полной зависимости от переговоров по Брексит.
Следует обратить внимание на PMI промышленности и услуг Британии с публикацией во вторник и четверг соответственно.

Китай порадует своими PMI утром понедельника, вторника и четверга.

— США:
Понедельник: PMI Чикаго, незавершенные сделки по продаже жилья;
Вторник: PMI и ISM промышленности, расходы на строительство;
Среда: отчет ADP, Бежевая Книга ФРС;
Четверг: недельные заявки по безработице, PMI и ISM сектора услуг;
Пятница: отчет по рынку труда, сальдо торгового баланса, фабричные заказы.

— Еврозона:
Понедельник: инфляция цен потребителей в Испании, Италии и Германии;
Вторник: PMI промышленности стран Еврозоны, отчет по рынку труда Германии, инфляция цен потребителей Еврозоны;
Среда: розничные продажи в Германии, отчет по рынку труда Италии, инфляция цен производителей и уровень безработицы Еврозоны;
Четверг: PMI сектора услуг и розничные продажи в Еврозоне;
Пятница: фабричные заказы Германии, розничные продажи в Италии.

6. Выступления членов ЦБ

Глава ФРС Пауэлл будет свидетельствовать перед комитетами обеих палат Конгресса США во вторник и среду с началом в 18.00мск.
Главной темой станут программы помощи ФРС, в частности Джей будет убеждать Конгресс в необходимости продолжения программы кредитования Мэйн-стрит, а также в необходимости принятия нового пакета фискальных стимулов Конгресса.
Сюрпризы в виде анонса решения ФРС на декабрьском заседании маловероятны, но послушать Пауэлла и отметить реакцию рынка следует.

Глава ЕЦБ Лагард появится в эфире не раз на предстоящей неделе, но вряд ли скажет нечто неизвестное участникам рынка.
Члены ЕЦБ обсудят новые стимулы на неформальном заседании в среду, не исключена утечка инсайдов.
———————————————
По ТА…

Евродоллар продолжает карабкаться вверх, игнорируя принцип земного притяжения, но если в ближайшее время не появится ФА на рост, то логично ожидать падение на массовом закрытии лонгов евро/шортов доллара.
Последовательное пробитие поддержек в клинообразных формациях приведет к нисходящей коррекции минимум к 1,1700+-:

Однако, в случае появления ФА для продолжения роста евро, в частности прогресса в переговорах по Брексит, импульсное пробитие сопротивления может привести к росту в 1,22ю фигуру перед среднесрочным разворотом евродоллара вниз:

——————————————-
Рубль

Отчеты по запасам нефти не поразили воображение, Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 241 против 231 неделей ранее.
Внимание нефтетрейдеров будет сосредоточено на саммите ОПЕК+вне ОПЕК 30 ноября – 1 декабря, члены ОПЕК долго рассуждали о возможности продления текущих квот по добыче нефти на 3-6 месяцев, но после переговоров Саудовской Аравии и РФ базовым вариантом стало продление текущих квот на 2-3 месяца с последующим пересмотром ситуации.
Такое решение логично в свете скорого начала вакцинации, но страны ОПЕК+вне ОПЕК будут утверждать о возможности более длительного продления текущих квот в случае, если потребление не продолжит уверенный рост до марта.
После саммита ОПЕК+вне ОПЕК внимание нефтетрейдеров сместится на вакцинацию, перспективы смягчения мер карантина и на политику Байдена в отношении Ирана.
Логичные опасения по восстановлению соглашения администрации Байдена с Ираном и последующее увеличение добычи нефти Ирана должно ограничить рост нефти на любом обозримом горизонте.
По ФА дальнейший рост нефти без изначальной нисходящей коррекции алогичен, но нефть склонна игнорировать ФА какое-то время из-за хеджирования, в связи с чем логично учитывать сопротивления выше:

Долларрубль готов к значительной восходящей коррекции либо с текущих уровней, либо через перелоу:

——————————————-
Выводы:

Главный вопрос: динамика валютных рынков — это результат проблем доллара или это фрагментированный рост отдельных валют?
У доллара пока нет проблем, ибо проблемы доллара в 99% случаев обусловлены политикой ФРС, которая четко коррелирует с ГКО США и динамикой золота.
Экономические отчеты США выходят сильными, композитный индекс PMI США за ноябрь показал самый сильный рост с 2005 года на фоне самого сильного роста занятости с 2009 года с самым быстрым ростом инфляции и зарплат за всю историю исследования.
Безусловно, победа Байдена привела к росту сырьевых и экспортно-ориентированных валют против доллара, ибо приход к власти Байдена будет означать окончание торговых войн, а именно торговая политика Трампа поддерживала доллар длительное время и в ноябре инвесторы корректировали свои портфели с учетом долгосрочных изменений.
Но изменения в вопросах геополитики и торговой политики США скоро будут полностью учтены в цене доллара на уровне ожиданий в то время, как фактические перемены начнутся не ранее февраля 2021 года, а негатив для других валют нарастает, но пока полностью игнорируется в котировках.
В ЕС назревает кризис, который может привести к долгосрочным последствиям от нового долгового кризиса в Еврозоне при отсутствии ратификации бюджета и фонда восстановления ЕС в этом году, ибо банковская система Испании уже трещит по швам, до распада ЕС.
Ожидания на заключение соглашения по Брексит продолжают поддерживать евро и фунт, но соглашение, более вероятно, будет «тощим» и позитив краткосрочным.
Некоторые страны Европы, в том числе Германия и Британия, заявляют, что некоторые меры карантина могут остаться в силе до начала весны, что приведет не только к падению ВВП до отрицательных значений в 4 квартале, но и закрепит рецессию в 1 квартале 2021 года.
Но, конечно же, сейчас все взоры направлены на переговоры по Брексит, а саммит лидеров ЕС 10-11 декабря в попытке преодоления вето Венгрии и Польши может стать решающим для будущего ЕС и Еврозоны.

Тренд падения индекса доллара подходит к завершению, но финальная волна падения может быть как удлиненной, так и усеченной.
В основном величина финальной волны на падение доллара зависит от достижения соглашения по Брексит, которое ожидается на предстоящей неделе.
Если соглашение по Брексит будет достигнуто к середине недели, но будет «тощим», то не исключен вариант разворота индекса доллара в рост в пятницу в случае сильного отчета по рынку труда США при условии отсутствия решения проблемы по снятию вето Польши и Венгрии на бюджет и фонд восстановления ЕС.
Но нельзя исключать сохранение оптимизма на рынках с ростом фунта и евро до саммита лидеров ЕС 10-11 декабря, а, возможно, и до заседания ФРС 16 декабря.

Евродоллар может уйти в нисходящую коррекцию на пару фигур с текущих уровней с учетом отсутствия на текущий момент прогресса в переговорах по Брексит и фонду восстановления ЕС.
Но пробитие сопротивления при достижении соглашения по Брексит даст цель в 1,22й фигуре перед началом среднесрочной нисходящей коррекции с целью 1,12-1,14.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
———————————————
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1848.
Намерена доливать шорты евродоллара на росте в соответствии с ФА и ТА.