Потратил 100 млрд на байбек, раздал 14% дивидендов и накопил гору денег… и всё это на фоне падающей рентабельности. Что же делать инвесторам?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — «как заработать на рынке после недавнего заседания ЦБ«, а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

🎲#49. Под ребрами…

ЛУКОЙЛ представил отчет по МСФО за 2024 год, и, как и следовало ожидать, столкнулся с аналогичными проблемами, что и большинство компаний нефтяного сектора

👀 Компания демонстрирует достаточно хорошие показатели: рост выручки, дивиденды остаются стабильными, а долговая нагрузка фактически отсутствует. Однако есть и обратная сторона… Помимо общих проблем (санкционное давление, квоты ОПЕК+ и волатильность цен на нефть), чистая прибыль сократилась почти на четверть, а рентабельность бизнеса просела под давлением издержек и слабого спроса.

Что сегодня происходит с компанией, как она справляется с вызовами и, главное, — стоит ли сейчас держать акции в портфеле? Давайте смотреть..

💢 ОПЕК+, Налоги, Санкции. Что привело к падению чистой прибыли?

  
Традиционно начинаем с отчёта:

• 🔺 Выручка выросла на 8,7%, до 8,62 трлн ₽ 
• 🔻 EBITDA снизилась на 10% и составляет 1,78 трлн ₽
• 🔻 Чистая прибыль упала на 26,9%, до 848,5 млрд ₽ 

Если смотреть на полную картину, то по сути отчёт не принёс каких-то громких сюрпризов: Лукойл столкнулся с теми же трудностями, что и другие российские нефтедобытчики. Никаких неожиданных провалов или прорывов — всё в рамках общей картины сектора.

• ⚡Во-первых, квоты ОПЕК+. Россия в 2024 году выполняла обязательство удерживать добычу на уровне около 9,5 млн баррелей в сутки, что привело к сокращению объёмов производства. Компания не может просто так взять и нарастить производство, даже если спрос или цены подталкивают к этому.
• ⚡ Во-вторых, перебои на НПЗ. Всем известные «неполадки» на энергообъектах страны затронули и ключевые заводы Лукойла. Особенно выделяется инцидент на Нижегородском НПЗ. Объёмы переработки сократились, а рентабельность этого сегмента просела из-за роста издержек и слабого спроса внутри страны.
• ⚡ В-третьих, налоги. Аналогичная проблема Татнефти: у Лукойла отложенный налог на прибыль — около 85 млрд ₽, это ощутимо урезало итоговую цифру. Государство уже не так щедро, как раньше, и продолжает искать, где еще можно выжать деньги из нефтяников.

В общем и целом, ряд не совсем предсказуемых факторов ударил по итоговой чистой прибыли. Большинство этих проблем с большой долей вероятности (надеюсь) решатся в 2025 году. 

💤 Байбек на 100 млрд. А что это даст?

На балансе Лукойла 1,498 трлн ₽ — почти треть капитализации компании. Эти деньги работают, принося 160 млрд ₽ процентного дохода (спасибо ключевой ставке). Но такие деньги мало кто будет держать «про запас» — их либо инвестируют, либо возвращают акционерам

📅 В 2024 году Лукойл направил 99,6 млрд ₽ на выкуп собственных акций — это около 2% капитализации. Байбек получился агрессивным, особенно на фоне «Роснефти», которая потратила за год на эти цели 40 млрд ₽ (предположительно). Менеджмент компании не раз намекал, что считает акции недооценёнными. Выкуп сокращает число акций в обращении, что в теории повышает долю прибыли и дивиденды на каждую бумагу — приятный бонус для инвесторов.

Но главное преимущество — это финансовая устойчивость. Чистый долг ушёл в минус на 759,7 млрд ₽, что делает баланс одним из самых здоровых среди российских нефтяников.

💼 Дивиденды — то, за что мы так любим Лукойл.

Компания придерживается прозрачной див. политики: 100% свободного денежного потока (FCF) направляется акционерам после вычета байбека, процентов и аренды.

Дивиденды за 2024 год:

• 🔹 514 ₽ за 1-е полугодие
• 🔹 541 ₽ за 2-е полугодие
• 🔹 1055 ₽ за весь год

При текущей цене акции (≈ 7200 ₽) доходность составит 14,4% — один из лучших показателей в отрасли.

🤔 Лично я продолжаю держать, несмотря на локальные проблемы. Компания остаётся лучшим дивидендным игроком сектора, но важно помнить, что волатильность нефтяных цен и геополитические риски всё ещё существуют. Не думаю, что к концу года доллар упадёт ниже 70 ₽, ОПЕК+ резко нарастит добычу (Urals сейчас 60 $/bbl), а нерезиденты массово побегут из актива. Скорее, наоборот, если конфликт закончится.
____________________
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!

Последние выпуски:

•  🌡️Татнефть: “Чем больше зарабатываешь — тем больше отбирают”. Почему налоговая система сильнее роста выручки, и что останется инвесторам? Анализ отчёта
• 🚢 Совкомфлот и санкции. Как компания потеряла половину прибыли в самый выгодный год для танкерного бизнеса? Анализ отчёта
• 🏮HeadHunter. Рекордный отчёт, жирные дивиденды и… обвал акций — как IV квартал смазал перспективы на 2025 год и что делать инвесторам?

Внимательно послушал день инвестора X5, собрал главное для вас:

👍 Продолжается консолидация рынка (с 38 до 48% прогноз по росту доли 5 игроков с 2024 по 2028 годы); на западных рынках от 50 до 80% у первых 5 ритейлеров.

👍 Маржинальность по EBITDA Пятерочки 8,8%, Перекрестка = 6,7%, Чижик пока убыточен по EBITDA, планируют вывести его в плюс в 4 кв. 2025 года;

👍 «Нам важно увеличивать долю рынка (= расти быстрее рынка)»

👍 Цели на 2025 год:

✔️ 20% рост выручки (на окне 2025-2028 = 17-18%)
✔️ Открыть 2000 магазинов
✔️❌Маржинальность по EBITDA выше 6% («говорить про 6,6% очень оптимистично, мы даем посыл, что не опустимся ниже 6%»)
❌ Капекс от выручки не выше 5% («цифры выше 4,3%, но не превысит 5%»)

👍 Цели на 2028 год по магазинам: 29 500 Пятерочек; 1000 Перекрестков; 5000 Чижиков (итого – открыть 9 000 – 10 000 магазинов за 4 года).

👍 Целевая рентабельность 7% к 2028 году и капекс к выручке 4%;

👍 Про дивиденды:

«Мы дивидендом регулируем будущий леверидж»;

«Наша цель – довести леверидж за счет второй дивидендной выплаты в диапазон 1,2-1,4»;

«Второй дивиденд будет предложен рынку в ноябре».

Помните мой прогноз в 1 190 руб. дивидендов X5 до конца 2025 года? t.me/Vlad_pro_dengi/1562

Теперь нам фактически официально подтвердили планы на такую выплату, инвесторы получат от X5 более 30% дивидендов в 2025 году.

Поддержите мой обзор лайком, если вам полезно! И если вам понравился пост и вы хотите читать качественную аналитику чаще — подпишитесь на мой канал в телеграме, именно вы можете помочь мне преодолеть эту прекрасную отметку в 10 000 активных инвесторов ) 👍

Кстати, Лента ничуть не хуже X5, отчет был отличный, вот тут его разбирал для вас, рекомендую прочитать: t.me/Vlad_pro_dengi/1569

— вводят санкции плохо / могут снять санкции тоже плохо.
— рубль сильно ослаб плохо / рубль хорошо окреп плохо
— рынок рекордно упал плохо / сделал +40% плохо.
И так далее.

По любой теме, всегда какое-то постоянное нытьё. ЦБ / Минфин / МО, любое другое министерство, чтобы не сделали постоянно не правы.

Или вот есть одна компания, допустим как-то агрессивно росла. Всё, скажет среднестатистический обыватель, баланс интересов не соблюдается, всё куплено и так далее. В общем всё плохо.

Начнут работать, эти самые ветви власти и ставить на место эту компанию с агрессивным ростом, так тоже нытья полно. «Никто не знает, в какую компанию в следующий раз ударит молния⚡️» ну и так далее.

СМЗ, Борец, Домодедово, Ростехнадзор и ЮГК, сейчас вот РусАгро или кто-то ещё. Это всё не важно. Разные авторы пишут обзорные посты как всё ужасно на этом примере. А другие снимают видео о том что скоро всем конец. Виновата, как правило, всегда Власть [в широком смысле]. Не то, что не было диверсификации, не то, что была слишком большая доля. Не, дело же не в этом. Глупость какая.

Те кто поменьше просто комментарии на эту тему написывают. А ещё комментарии друг-друга лайкать эти страдальцы любят. Правда денег у них от этого не прибавляется. Ну да ладно.

Если просто оглянутся и посмотреть. А какой результат за три последних (не самых простых) года. То что мы увидим? Какой результат?

Результат работы Власти (в широком смысле) будет в том, при санкциях и идущей СВО экономика растет, зарплаты [в реальном выражении!] растут, инфляция не улетела в космос, границы не закрыли, бюджетная политика не свелась к печатному станку, на счетах у людей под 60 трлн руб. скопилось, полки в магазинах полны и на курьеров спрос огромный потому что людям лень ходить в магазин (мне вот вообще лень, здоровья курьерам, спасибо вам).

А эти самые нытики могут спокойно и очень комфортно на диване гундеть в телеграме как всё вот плохо. Планируя параллельно покупку нового айфона пока рубль крепкий и отдых на майские.

Но власть да, ничего не может. А вот он бы [великий комментатор] смог бы точно. С дивана вот только встанет. Но это потом.

Хорошо, что есть и другие. И из личного общения могу сделать вывод, что хорошие деньги [и, кстати здоровые отношения с партнёром] обычно у тех, кому не до нытья.

Так что тем кто хочет больше денег [и хороших отношений], может надо ныть поменьше? Просто так перестать не получится, придётся образ мышления поменять, процесс не простой и в начале будет‏ ‎максимально ‎неуютно, но оно того стоит.

—
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок труда в России постарел, средний возраст работников вырос до 42,5 года против 42,25 года ранее, раскрыл Росстат. @bankrollo

📉IMOEX -2% Индекс снижается на негативном новостном фоне, инвесторы опасаются срыва переговоров. 
Блумберг публикует противоречивые заявления👉Ещё недавно США и РФ договорились об обеспечении мирного судоходства в Черном море, а сегодня Зеленский заявляет, что предложенные Россией условия прекращения огня в Черном море нереалистичны🤷‍♂️

А Макрон вообще заявил, что ЕС планирует отправить на Украину «силы сдерживания», несмотря на позицию РФ. Сейчас не время отменять санкции против РФ🤷‍♂️

Дополнительную нервозность вызывает ситуация с Русагро. Никто не знает, в какую компанию в следующий раз ударит молния⚡️

📉Русагро -8.7% Суд арестовал до 25 мая Владимира Мошковича и Максима Басова. Защита предлагала за Владимира Мошковича залог в размере 1 млрд рублей, но суд его отклонил🤔 
Судебные риски не предсказуемы, дело на 1 млрд рублей может закончиться полной потерей компании😳

📉Мечел -4.6% 📉Система -3.7% Новый виток напряжённости может отменить ожидающийся разворот ставки. Закредитованные компании пострадают в первую очередь😳

📉Газпром -3.8% Надежда на возобновление поставок в ЕС улетучивается как дым😔

📉Транснефть ап -1% ФАС не видит предпосылок для изменения тарифов «Транснефти» на прокачку нефти. Ранее компания просила дополнительно повысить тариф на 8,7%🤔

📉М.Видео -3.7% Поставщики «М.Видео» заявили о просроченных платежах, пишет «База». «Базе» известно более чем о 24 исках, поданных поставщиками к «М.Видео» за февраль-март. Суммы споров разные: некоторым поставщикам в «М.Видео» задолжали несколько десятков миллионов рублей, кому-то — 190 млн😔

Продолжаю вести курс по скринерам в школе АЛОР. Сегодня в 20:00 по МСК будем вместе собирать и тестировать пробойный скринер на средней стадии волатильности инструмента. 350 строк кода. Больше 1000 % прибыли за 10 лет. Средняя прибыль на одну сделку около 1%.

После лекции можно позадавать вопросы и пообщаться. Обычно это занимает времени больше самой лекции. Спасибо огромное, что смотрите мои лекции.

Напоминаю нашему сообществу о том, что ходить обязательно! Пропустил такую лекцию – алготрейдером не стал!

Эквити % приращений по каждой сделке:

Логика индикаторная:

Sma, ADX, LinearRegressionChannel.

Торгует одновременно весь ТОП MOEX.

Лекции – бесплатные. Ссылка на регистрацию:

https://alorschool.ru/kross-testirovanie-cherez-skrinery

Удачных алгоритмов!

Комментарии открыты для друзей!

OsEngine: https://github.com/AlexWan/OsEngine
Поддержка OsEngine: https://t.me/osengine_official_support

Регистрируйся в АЛОР и получай бонусы: https://www.alorbroker.ru/open
Сайт АЛОР БРОКЕР: https://www.alorbroker.ru
Раздел «Для клиентов»: https://www.alorbroker.ru/openinfo/for-clients
Программа лояльности от АЛОР БРОКЕР и OsEngine: https://smart-lab.ru/company/os_engine/blog/972745.php

С Русагро реализовался риск недобросовестного мажоритария. Сегодня суд арестовал основателя Русагро Вадима Мошковича по делу о мошенничестве. Возбуждения дела добивался учредитель холдинга «Солнечные продукты» — кипрская «Солпро Инвестмент ЛТД».

⚡️Задержание Мошковича произошло ещё вчера, при этом в офисах компании прошли обыски. Акции мгновенно обвалились больше чем на 20%.

Арест установлен на два месяца – до 25 мая. Ходатайства защиты о домашнем аресте и залоге отклонены судом. Ранее Русагро предлагало залог в 1 млрд рублей за Мошковича. Но суд отменил ходатайство. Следователь указал, что может «покинуть Россию в любую минуту, потому что у него есть личный самолет Bombardier». И вообще он гражданин Израиля. 

Мошкович вину не признал и отметил, что Россию покидать не собирается, т.к. находится под санкциями. Но суд это не убедило.

В Русагро, комментируя обыски и задержание Мошквича, заявили, что деятельность компании продолжается в штатном режиме и она полностью соблюдает законодательство.

‼️Отмечу, что тут реализовался риск, о котором я писал ещё пару лет назад: Русагро очень «творчески» подходила к M&A сделкам и поглощениям конкурентов, доводя их до банкротства и скупая подешёвке. В итоге однажды «ружьё» должно было выстрелить. Вот и выстрелило.  

Что будет с Русагро дальше? Тут сложно сказать. В итоге всё решит суд, а я его действия предсказать не могу. Но наиболее вероятные варианты следующие:

1.  Кейс СМЗ – смена руководства на государственного управляющего и деприватизация. Ну, или что вероятнее, в более мягком варианте – кейс ДВМП, когда деприватизации не было, но смена руководства произошла. Так как в данном случае миноритарии ни в чём не виноваты, и вообще вопрос касается не аспектов приватизации (как было с СМЗ и ДВМП), а действий компании уже в статусе публичной. 
2.  Кейс Башнефти и АФК Системы – смена собственников и навешивание долгов на конечного бенефициара. Т.е. условно Русагро освободится от «тяжёлого» наследия, а заплатит за схематоз кто-то другой. 
3.  А может и наоборот: на Русагро навесят долги (которые повиснут гирями на ногах акционеров), а «чистые» активы выделят в отдельную компанию или передадут Солпро Инвестмент ЛТД.
4.  Полная реструктуризация компании. Тогда вопрос: акции какого Русагро останутся на бирже («токсичного» или «чистого»)?
5.  Всё в итоге обойдётся, Мошкович сядет, владелец сменится и компания заживёт, как прежде. На самом деле – нет. В схематозах задействовано очень много людей, и эти схематозы производились за счёт активов компаний. По закону, у нас акционеры не отвечают за действия компании, поэтому, миноритариев, понятное дело, привлекать не будут. Но компанию могут изрядно перепотрошить, так что вы сами не захотите ей владеть.

В общем, позитива мало. Акции стоит продавать однозначно, если только вы не мазохист или не «альтернативный» инвестор…

😢А ведь так всё хорошо начиналось: редомицил завершился, в отчёте РСБУ рекордная прибыль (и поднятые дивиденды от дочек на 2,3 млрд рублей), т.е. компания явно готовилась к распределению дивов. Сейчас – непонятно, будут ли дивиденды. Скорее нет, чем да. Менеджменту сейчас не до этого.

🤔И если так подумать… История с редомицилом была мутная. Мошковича буквально насильно заставили перевести компанию в Россию, а он упирался до последнего. Я сбросил акции Русагро ещё на этом этапе, когда стало понятно, что он очень-то и хочет переезжать. И, как видимо, оказался прав.

Акции Русагро не держу и вам не советую. Такие дела.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

31 марта на IR-платформе MOEX пройдет презентация перед планируемым размещением облигаций ПАО «ИНАРКТИКА».

Компания — лидер на рынке России по производству лосося и морской форели. Среди ее активов 34 участка для выращивания рыбы, 13 ферм в Баренцевом море и Карелии. Благодаря эффективной бизнес-модели рентабельность превышает 40%.

Модератор встречи — Максим Чижов, исполнительный директор, департамент инструментов долгового рынка, Банк ГПБ.

📆 31 марта в 11:00

Зарегистрироваться по ссылке.

  Руководство «Газпрома» решило объединить его подразделения в единую вертикально интегрированную компанию, в том числе ужесточить контроль над «Газпром нефтью», пишет Financial Times со ссылкой на документы «Газпрома». Таким образом газовый монополист, который используется Кремлем как геополитическое оружие, намерен оправиться от крупнейших убытков в истории. Курировать реформу назначена замгендиректора «Газпрома» Елена Илюхина — малоизвестный менеджер, которая в июне 2023 года вместе с Владимиром Путиным наблюдала за церемонией подъема флагов Российской Федерации, СССР и Российской империи в акватории Финского залива.

  Газета ознакомилась с 42-страничным документом под названием «Трансформация «Газпрома»», подготовленном в прошлом году. В презентации обозначены основные проблемы компании: от нарушенных цепочек поставок до ограниченного доступа к европейскому рынку, на котором «Газпром» доминировал до начала войны в Украине.

▪️Согласно документу, ожидается, что в этом году общий объем поставок в Европу и Турцию сократится более чем в пять раз по сравнению с уровня 2019 года до 47 млрд кубометров. К 2034 году он упадет до 34 млрд кубометров. Денежный поток останется отрицательным, к 2034 году дефицит составит 15 трлн рублей.

▪️Для борьбы с кризисом Илюхина предлагает объединить разрозненные подразделения Газпрома в «единую вертикально интегрированную компанию», что включает в себя ужесточение контроля над «Газпром нефтью», самым прибыльным подразделением в портфеле «Газпрома».

▪️В презентации также предлагается сократить расходы (от командировочных и аренды офисов до расходов на выстраивание отношений с правительством) и избавиться от непрофильных активов, включая продажу части или всей сети заправок метановым топливом. В рамках плана Илюхина также предложила Миллеру крупнейшее сокращение персонала за всю историю центрального офиса компании – 1600 рабочих мест (чуть менее 40%).

▪️В начале 2025 года замгендиректора «Газпрома» также представила подробную схему сокращений в компании Илюхина хочет закрыть как минимум три департамента, включая один, созданный в 2022 году для поиска способов замены западных технологий российскими аналогами. Планируется объединить еще восемь структурных подразделений, включая департаменты внешнеэкономических связей и капитального ремонта. Юридические, налоговые и казначейские функции будут переданы в единый центр.

▪️Целью трансформации «Газпрома», по словам Илюхиной, является переход к модели «сильный центр, послушные дочерние компании».

▪️Изменения в «Газпроме», предлагаемые Илюхиной, также могут означать ослабление роли Дюкова в газовой монополии и изменение принципов работы «Газпром нефти». Нынешние и бывшие руководители российского энергетического сектора рассказали, что Миллер и Дюков придерживаются противоположных подходов к управлению своими компаниями: при Дюкове «Газпром нефть» заслужила репутацию современной рыночной компании с западным стилем управления. «Газпром» же с самого начала правления Путина использовался как инструмент достижения политических целей. Он не только помог укрепить его власть внутри страны (в частности благодаря покупке телеканалов), но и использовался для давления на Европу и Украину.

▪️Полными противоположностями являются и руководители двух компаний: Дюков был «шокирован», когда началась полномасштабная война с Украиной, и «опечален тем, что оказался отрезанным от Запада», утверждает FT. Тогда как Миллер, пишет издание, был таким ярым сторонником вторжения, что потребовал от своих подчиненных носить значок с буквой Z.

▪️Более жесткий контроль над «Газпром нефтью» поможет «Газпрому» также решить финансовые проблемы. В 2023 году «Газпром нефть» получила прибыль в размере 641 млрд рублей, в то время как «Газпром» сообщил о почти таком же объеме убытков (629 млрд рублей). В 2024 году компания получила чистый убыток в размере 1,076 трлн рублей по РСБУ.
  ========================================

Стоит ли ждать, что Миллер одолеет Дюкова и будет перекачивать денежный поток Газпромнефти  на латание своих просчетов? Так делает, например. Дерипаска, выкачивая прибыль из Иркутскэнерго.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт