На сегодняшнем заседании, как и ожидалось, Банк России оставил ключевую ставку без изменения, на уровне 16% годовых.

Главная новость сегодняшнего заседания – изменение среднесрочного прогноза. Банк России пересмотрел прогноз среднего уровня ключевой ставки в 2024 году с 13,5-15,5% до 15-16%. Т.е. если ранее регулятор считал, что ставка будет точно снижена, как минимум на 1% пункт, и не исключал её снижение в течение года до 12% годовых, то в новом прогнозе допускается сохранение 16% в течение всего года.

Сразу на 2% пункта повышен прогнозный диапазон ключевой % ставки в 2025 году: с 8-10% до 10-12%.

Долгосрочные ОФЗ падают примерно на 1%, откатившись практически к минимумам 11 апреля.

Ждем в мае обновления ценовых минимумов/ максимумов по доходности и, как ранее писали, избегаем инвестиций в рублевые облигации с фиксированной доходностью

Заявление про возможность повышения ставки (https://t.me/russianmacro/19137) это уже перебор!

В среднесрочном прогнозе Банка России ключевая ставка в среднем за 2024 год = 15-16%. Это исключает возможность её повышения. Либо глава регулятора противоречит своему собственному прогнозу:)

https://t.me/warwisdom

На сегодняшнем заседании, как и ожидалось, Банк России оставил ключевую ставку без изменения, на уровне 16% годовых.

Главная новость сегодняшнего заседания – изменение среднесрочного прогноза. Банк России пересмотрел прогноз среднего уровня ключевой ставки в 2024 году с 13,5-15,5% до 15-16%. Т.е. если ранее регулятор считал, что ставка будет точно снижена, как минимум на 1% пункт, и не исключал её снижение в течение года до 12% годовых, то в новом прогнозе допускается сохранение 16% в течение всего года.

Сразу на 2% пункта повышен прогнозный диапазон ключевой % ставки в 2025 году: с 8-10% до 10-12%.

Долгосрочные ОФЗ падают примерно на 1%, откатившись практически к минимумам 11 апреля.

Ждем в мае обновления ценовых минимумов/ максимумов по доходности и, как ранее писали, избегаем инвестиций в рублевые облигации с фиксированной доходностью

Заявление про возможность повышения ставки (https://t.me/russianmacro/19137) это уже перебор!

В среднесрочном прогнозе Банка России ключевая ставка в среднем за 2024 год = 15-16%. Это исключает возможность её повышения. Либо глава регулятора противоречит своему собственному прогнозу:)

https://t.me/warwisdom

На сегодняшнем заседании, как и ожидалось, Банк России оставил ключевую ставку без изменения, на уровне 16% годовых.

Главная новость сегодняшнего заседания – изменение среднесрочного прогноза. Банк России пересмотрел прогноз среднего уровня ключевой ставки в 2024 году с 13,5-15,5% до 15-16%. Т.е. если ранее регулятор считал, что ставка будет точно снижена, как минимум на 1% пункт, и не исключал её снижение в течение года до 12% годовых, то в новом прогнозе допускается сохранение 16% в течение всего года.

Сразу на 2% пункта повышен прогнозный диапазон ключевой % ставки в 2025 году: с 8-10% до 10-12%.

Долгосрочные ОФЗ падают примерно на 1%, откатившись практически к минимумам 11 апреля.

Ждем в мае обновления ценовых минимумов/ максимумов по доходности и, как ранее писали, избегаем инвестиций в рублевые облигации с фиксированной доходностью

Заявление про возможность повышения ставки (https://t.me/russianmacro/19137) это уже перебор!

В среднесрочном прогнозе Банка России ключевая ставка в среднем за 2024 год = 15-16%. Это исключает возможность её повышения. Либо глава регулятора противоречит своему собственному прогнозу:)

https://t.me/warwisdom

На сегодняшнем заседании, как и ожидалось, Банк России оставил ключевую ставку без изменения, на уровне 16% годовых.

Главная новость сегодняшнего заседания – изменение среднесрочного прогноза. Банк России пересмотрел прогноз среднего уровня ключевой ставки в 2024 году с 13,5-15,5% до 15-16%. Т.е. если ранее регулятор считал, что ставка будет точно снижена, как минимум на 1% пункт, и не исключал её снижение в течение года до 12% годовых, то в новом прогнозе допускается сохранение 16% в течение всего года.

Сразу на 2% пункта повышен прогнозный диапазон ключевой % ставки в 2025 году: с 8-10% до 10-12%.

Долгосрочные ОФЗ падают примерно на 1%, откатившись практически к минимумам 11 апреля.

Ждем в мае обновления ценовых минимумов/ максимумов по доходности и, как ранее писали, избегаем инвестиций в рублевые облигации с фиксированной доходностью

Заявление про возможность повышения ставки (https://t.me/russianmacro/19137) это уже перебор!

В среднесрочном прогнозе Банка России ключевая ставка в среднем за 2024 год = 15-16%. Это исключает возможность её повышения. Либо глава регулятора противоречит своему собственному прогнозу:)

https://t.me/warwisdom

МФК Займер, лидер российского рынка микрокредитования, сегодня объявил результаты по МСФО за 1 квартал 2024 года. Компания сообщила о планах выплатить 100% чистой прибыли за 1-й квартал в виде дивидендов. Если ГОСА утвердит данную выплату, то 458 млн рублей будут распределены между акционерами, а это 4,58 руб на одну акцию.

В первом квартале рентабельность бизнеса Займера несколько снизилась, поскольку компания сделала акцент на привлечение новых клиентов. В результате объем выдач таким клиентам вырос на 34%, но при этом возросли резервы и затраты на маркетинг. Микрофинансовые компании вкладывают в первичных клиентов, но зарабатывают прибыль именно на повторных. Поэтому фокус на рост – это инвестиции в прибыль будущих периодов.

Также во втором квартале компания запускает комиссионные услуги, которые должны принести прибыль в дальнейшем. Ко всему прочему, бизнес компании обладает сезонными особенностями: во втором полугодии компания зарабатывает больше, чем в первом. Поэтому рентабельность капитала должна вернуться на уровень 50% – невиданный результат для компаний финансового сектора.

Важно отметить, что компания обладает высокой финансовой устойчивостью: норматив достаточности собственных средств (НМФК 1) Займера составил 45,8% на 31 марта 2024 года при минимально допустимом значении 6%.

После листинга на Мосбирже 12 апреля компания продолжит диверсификацию кредитного портфеля, выйдет на новые клиентские аудитории через канал POS-займов, запустит коллекторское агентство, что благотворно скажется на прибыли компании в дальнейшем.

Правильный маркетинг уже привёл к тому, что Займер стал самой популярной МФО, возглавив топ поиска в Яндексе среди российских МФО по итогам всего 2023 года, показало исследование Бробанк.ру

В феврале 2024 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг Займера до ruBB+ с ruBB с сохранением стабильного прогноза.

Учитывая всё вышесказанное, акции МФК Займер выгладят привлекательной инвестицией, будучи компанией, совмещающей высокую дивидендную доходность и перспективы роста бизнеса.

На финансовом рынке огромный выбор: тысячи долговых бумаг, сотни акций и расписок, десятки производных. С небольшой суммой собрать все полезные инструменты в одном портфеле бывает тяжело. Покажем, что и как стоит выбирать в первую очередь. Например, если у вас только 50 тыс. руб.

Сколько инвестору нужно денег

Чем больше денег на счёте, тем шире выбор, но строгих ограничений не существует. Более того, есть обратная закономерность: небольшие по стоимости портфели в среднем растут быстрее, чем крупные.

Небольшую сумму (десятки тысяч рублей) можно целиком вложить в одну–две рискованные, но перспективные идеи. Если они сработают, то прибыль может составить 100–200% и больше. Обычно это спекулятивные идеи.

Крупным капиталом (на миллионы рублей) рисковать не принято. Как правило, эти деньги копились многие годы, и инвестору важнее их сохранить и сберечь от обесценения. Такой портфель будет расти чуть быстрее депозитов.

Большинству инвесторов подходит смешанный стиль: элементы защиты + умеренный рост. В таком портфеле должны быть и облигации, и акции, и по возможности другие активы (валюта, металлы, сырьё).

Для такой задачи подойдёт не любая сумма. Пять разных акций в равных долях — это уже до 15 000 руб. Минимальный портфель из 3 облигаций обойдётся ещё в 3000 руб. (каждая в среднем стоит 1000 руб.)

Итого, минимальный набор бумаг для умеренно-активного инвестора (не трейдера и не консерватора) может стоить менее 20 тыс. руб. То есть на сумму в 50 тыс. можно собрать довольно устойчивый и динамичный портфель.

Стратегия покупки на 50 тысяч

Портфель — это не просто список активов. Он должен быть составлен так, чтобы инструменты дополняли и компенсировали друг друга. Например, одни растут вслед за долларом, а другие, наоборот, на росте рубля.

Глобально есть несколько больших рисков (сценариев), которые повторяются на российском рынке на протяжении нескольких лет. И портфель в идеале должен все их в себя включать и уметь на них зарабатывать.

1. Ослабление рубля. Доллар за три года менялся от 50 до 120 руб.
2. Всплески инфляции — от 2,5 до 18% в разные месяцы.
3. Изменения ставки ЦБ — от 4,25 до 20% за последние пять лет.
4. Внешние санкции — уже 12 пакетов только со стороны ЕС.
5. Стагнация целых отраслей. Сейчас это электроэнергетика.

Всё перечисленное происходило не каждый год и часто вне связи друг с другом. Например, сейчас инфляция растёт вопреки высокой ставке (доходность облигаций тоже высока). А акции растут вопреки санкциям.

Год назад была другая картина: инфляция была подавлена (падала до 3%), и ставка была вдвое ниже, чем сейчас (7,5%).

Два года назад доллар падал (до 15% в месяц), а с ним золото в рублях и большинство акций.

Отрасли-фавориты тоже регулярно меняются. В этом году в лидерах роста IT-сектор, год назад это были банки и нефтяники, ещё годом ранее — химия. Поэтому в портфеле крайне желательно иметь полный набор идей.

Защитная часть портфеля

От девальвации и инфляции можно защититься через покупку акций. О них пойдёт речь чуть ниже. Начнём с более консервативной части — облигаций. Они дают стабильный и предсказуемый доход с низким риском.

Для защиты от роста ставки подойдут облигации с плавающим купоном, в том числе корпоративные. А чтобы заработать на снижении ставки, нужно брать классические облигации с постоянным купоном.

Имеет смысл разделить портфель облигаций не только по типу купона, но и по сроку. Среднесрочные облигации (до 3 лет) можно держать до погашения. Длинные (от 10 лет) — ради роста в период снижения ставки ЦБ.

• МТС 2P-04 (RU000A107456) — плавающий купон, сейчас 18,7% годовых.
• ОФЗ 26229 — погашение в 2025 году, фиксированная доходность, 14,4% в год.
• ОФЗ 26244 — погашение в 2034 году, фиксированная доходность 13,5% в год.

Если ЦБ поднимет ставку, то доходность плавающих бондов тоже вырастет. Если ничего не поменяется, то она останется высокой до самого погашения. Если ЦБ снизит ставку, то длинные ОФЗ хорошо на этом сыграют.

Часть портфеля, которая выделена под облигации, можно разбить поровну между тремя указанными типами бумаг. Длинная ОФЗ может принести ещё 6–18% сверху за год, если ставка ЦБ к декабрю снизится на 1–3%.

Сколько нужно акций

Чтобы растущая часть портфеля приносила ощутимую прибыль, её доля должна быть не менее половины портфеля. Чаще всего используют формулу 60/40, где меньшая доля — это облигации, наличные и валюта.

В нашем примере как минимум 60% (это 30 тыс. руб.) следует потратить на покупку акций, причём разных по типажу, размеру и отраслям. При этом компании должны быть устойчивы и надёжны, а их бумаги ликвидны.

Под такие критерии подходят акции первого эшелона, причём не самые дорогие. Например, Полюс не подходит: при цене в 13 тыс. всего одна бумага займёт более 40% суммарных вложений в акции.

Также отметаются другие популярные акции с относительно высоким ценником: ЛУКОЙЛ, Магнит, ФосАгро, Новабев. На выбор остаётся около 50 ценных бумаг. Все их можно условно разбить на четыре кластера:

• Дивидендные акции, которые стабильно платят.
• Акции роста, в том числе молодых компаний.
• Экспортёры, их акции защищают от роста курса валют.
• Компании внутреннего рынка, растущие вслед за инфляцией.
• Лидеры инноваций, которые выигрывают от санкций и замещения импорта.

Некоторые из них могут входить сразу в несколько кластеров. Кроме того, важно набирать акции из разных секторов. На Мосбирже их 10 штук, но для небольшого портфеля можно ограничиться 5 крупнейшими.

Итого, в части портфеля, отведённой под акции, должно находиться не менее 5 ценных бумаг, каждая из которых должна стоить (с учётом лота на бирже) в пределах 6000 руб.

Какие акции покупать

Для примера соберём портфель из актуальных фаворитов аналитиков Альфа-Банка. Не более двух фишек от каждого сектора, с максимальной ожидаемой доходностью (высокой целевой ценой).

Сбербанк. Цель на год — 365 руб. / +18%

Универсальная акция для любого портфеля. Бизнес Сбера растёт практически при любых сценариях, включая негативные:

– рост цен на нефть (растёт оборот по счетам экспортёров)

– валютный кризис (растут обороты на финансовых рынках)

– инфляция и эмиссия рубля (растут бюджеты и объём транзакции)

– рост ставки ЦБ (растёт маржа между вкладами и займами клиентов)

– снижение ставки (растёт объём кредитования).

Единственное, что может помешать росту Сбера — это продолжительная стагнация в экономике, но на этот случай в портфеле должны быть другие акции. Кроме того, отсутствие роста не значит отсутствие дивидендов, сейчас платит ≈11% в год.

Роснефть. Цель на год — 689 руб. / +20%

Платит дивиденды без перерывов с 2007 года, то есть уже почти два десятилетия. В среднем доходность выплат составляет 5–6%. При этом акции компании отыгрывают рост рублёвых цен на нефть, а с ними и рост курса доллара.

Так, с 2014 года американская валюта прибавила 160% к рублю, и акции Роснефти ровно столько же. Это ещё +10% ежегодно в среднем (помимо дивидендов). Простая базовая идея при вложении в российские акции.

Норникель. Цель на год — 199,7 руб. / +28%

Экспортёр с уникальным профилем: 1-е место в мире по производству палладия, что делает его долгосрочно привлекательным. Разными маршрутами, но российский металл всегда будет продаваться.

В прошлом компания платила высокие дивиденды (до 12% в год). Последние годы перешла на выплаты около 6% в год. Сейчас акции дёшевы относительно предыдущих лет, что позволяет сделать ставку на отскок Норникеля в расчёте на завершение низкого ценового цикла в металлах.

X5 Group. Цель на год — 3500 руб. / +25%

Крупнейший по выручке оператор торговых сетей, что делает его акции интересными в периоды скачков инфляции. Сейчас торги ими приостановлены из-за процедуры перевода бизнеса в российскую юрисдикцию.

X5 в портфеле закрывает сразу три направления: это строго внутренний рынок (санкции на него не влияют), это бизнес с рублёвой выручкой (падение доллара не мешает расти) и это компания роста (+20% к выручке ежегодно).

АЛРОСА. Цель на год — 99 руб. / +30%

Системно значимая компания для мирового рынка алмазов. Многие производственные цепочки в Европе и Азии начинаются именно с её камней, даже если формально эти страны не торгуют с Россией.

Акции упали на фоне санкций (сейчас вдвое дешевле, чем были 3 года назад), но выручка уже вернулась на уровень 2021 года. На этом можно сыграть, поставив на возвращение акций АЛРОСА к равновесным уровням.

ТКС Холдинг. Цель на год — 4700 руб. / +52%

Его можно отнести сразу к нескольким кластерам и отраслям: банк (финансы), финтех (IT-сектор), лидер инноваций, акция роста и компания внутреннего рынка. Он объединяет в себе несколько инвестиционных идей.

Сейчас ТКС Холдинг переживает трансформацию (приобретает Росбанк), которая может придать его бизнесу новый импульс.

Итоговый портфель

Кроме акций и облигаций, желательно иметь в портфеле место под будущие идеи, то есть запас неиспользованных наличных. Как и другие позиции, он может занимать до 10%, или около 5000 руб. в нашем примере.

В сумме получаем портфель из 10 классических инструментов: 6 голубых фишек, 3 облигации и запас свободных рублей на счёте. Как их распределить — каждый инвестор решает сам.

Акции можно разбить поровну, или дать больше веса самым крупным компаниям (консервативный подход), или, наоборот, сделать фокус на бумаги с высокими таргетами (агрессивный подход).

Пример распределения:

• Акции Сбербанка, 20 шт. (6200 руб.)
• Акции Роснефти, 10 шт. (5800 руб.)
• Акции Норникеля, 40 шт. (6300 руб.)
• Акции X5 Group, 2 шт. (5600 руб.)
• Акции ТКС Холдинга, 1 шт. (3100 руб.)
• Акции АЛРОСА, 50 шт. (3800 руб.)
• Облигации МТС-Банка, 5 шт. (5000 руб.)
• ОФЗ сроком на 2 года, 5 шт. (4700 руб.)
• ОФЗ сроком на 10 лет, 5 шт. (4500 руб.)
• Рубли на счёте, 5000 руб.

С учётом целевых цен акций, размера и динамики ставок на рынке, ожидаемых изменений курсов валют, такой портфель способен принести за год 20–25% на вложенную сумму, то есть 10–13 тыс. руб.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

На финансовом рынке огромный выбор: тысячи долговых бумаг, сотни акций и расписок, десятки производных. С небольшой суммой собрать все полезные инструменты в одном портфеле бывает тяжело. Покажем, что и как стоит выбирать в первую очередь. Например, если у вас только 50 тыс. руб.

Сколько инвестору нужно денег

Чем больше денег на счёте, тем шире выбор, но строгих ограничений не существует. Более того, есть обратная закономерность: небольшие по стоимости портфели в среднем растут быстрее, чем крупные.

Небольшую сумму (десятки тысяч рублей) можно целиком вложить в одну–две рискованные, но перспективные идеи. Если они сработают, то прибыль может составить 100–200% и больше. Обычно это спекулятивные идеи.

Крупным капиталом (на миллионы рублей) рисковать не принято. Как правило, эти деньги копились многие годы, и инвестору важнее их сохранить и сберечь от обесценения. Такой портфель будет расти чуть быстрее депозитов.

Большинству инвесторов подходит смешанный стиль: элементы защиты + умеренный рост. В таком портфеле должны быть и облигации, и акции, и по возможности другие активы (валюта, металлы, сырьё).

Для такой задачи подойдёт не любая сумма. Пять разных акций в равных долях — это уже до 15 000 руб. Минимальный портфель из 3 облигаций обойдётся ещё в 3000 руб. (каждая в среднем стоит 1000 руб.)

Итого, минимальный набор бумаг для умеренно-активного инвестора (не трейдера и не консерватора) может стоить менее 20 тыс. руб. То есть на сумму в 50 тыс. можно собрать довольно устойчивый и динамичный портфель.

Стратегия покупки на 50 тысяч

Портфель — это не просто список активов. Он должен быть составлен так, чтобы инструменты дополняли и компенсировали друг друга. Например, одни растут вслед за долларом, а другие, наоборот, на росте рубля.

Глобально есть несколько больших рисков (сценариев), которые повторяются на российском рынке на протяжении нескольких лет. И портфель в идеале должен все их в себя включать и уметь на них зарабатывать.

1. Ослабление рубля. Доллар за три года менялся от 50 до 120 руб.
2. Всплески инфляции — от 2,5 до 18% в разные месяцы.
3. Изменения ставки ЦБ — от 4,25 до 20% за последние пять лет.
4. Внешние санкции — уже 12 пакетов только со стороны ЕС.
5. Стагнация целых отраслей. Сейчас это электроэнергетика.

Всё перечисленное происходило не каждый год и часто вне связи друг с другом. Например, сейчас инфляция растёт вопреки высокой ставке (доходность облигаций тоже высока). А акции растут вопреки санкциям.

Год назад была другая картина: инфляция была подавлена (падала до 3%), и ставка была вдвое ниже, чем сейчас (7,5%).

Два года назад доллар падал (до 15% в месяц), а с ним золото в рублях и большинство акций.

Отрасли-фавориты тоже регулярно меняются. В этом году в лидерах роста IT-сектор, год назад это были банки и нефтяники, ещё годом ранее — химия. Поэтому в портфеле крайне желательно иметь полный набор идей.

Защитная часть портфеля

От девальвации и инфляции можно защититься через покупку акций. О них пойдёт речь чуть ниже. Начнём с более консервативной части — облигаций. Они дают стабильный и предсказуемый доход с низким риском.

Для защиты от роста ставки подойдут облигации с плавающим купоном, в том числе корпоративные. А чтобы заработать на снижении ставки, нужно брать классические облигации с постоянным купоном.

Имеет смысл разделить портфель облигаций не только по типу купона, но и по сроку. Среднесрочные облигации (до 3 лет) можно держать до погашения. Длинные (от 10 лет) — ради роста в период снижения ставки ЦБ.

• МТС 2P-04 (RU000A107456) — плавающий купон, сейчас 18,7% годовых.
• ОФЗ 26229 — погашение в 2025 году, фиксированная доходность, 14,4% в год.
• ОФЗ 26244 — погашение в 2034 году, фиксированная доходность 13,5% в год.

Если ЦБ поднимет ставку, то доходность плавающих бондов тоже вырастет. Если ничего не поменяется, то она останется высокой до самого погашения. Если ЦБ снизит ставку, то длинные ОФЗ хорошо на этом сыграют.

Часть портфеля, которая выделена под облигации, можно разбить поровну между тремя указанными типами бумаг. Длинная ОФЗ может принести ещё 6–18% сверху за год, если ставка ЦБ к декабрю снизится на 1–3%.

Сколько нужно акций

Чтобы растущая часть портфеля приносила ощутимую прибыль, её доля должна быть не менее половины портфеля. Чаще всего используют формулу 60/40, где меньшая доля — это облигации, наличные и валюта.

В нашем примере как минимум 60% (это 30 тыс. руб.) следует потратить на покупку акций, причём разных по типажу, размеру и отраслям. При этом компании должны быть устойчивы и надёжны, а их бумаги ликвидны.

Под такие критерии подходят акции первого эшелона, причём не самые дорогие. Например, Полюс не подходит: при цене в 13 тыс. всего одна бумага займёт более 40% суммарных вложений в акции.

Также отметаются другие популярные акции с относительно высоким ценником: ЛУКОЙЛ, Магнит, ФосАгро, Новабев. На выбор остаётся около 50 ценных бумаг. Все их можно условно разбить на четыре кластера:

• Дивидендные акции, которые стабильно платят.
• Акции роста, в том числе молодых компаний.
• Экспортёры, их акции защищают от роста курса валют.
• Компании внутреннего рынка, растущие вслед за инфляцией.
• Лидеры инноваций, которые выигрывают от санкций и замещения импорта.

Некоторые из них могут входить сразу в несколько кластеров. Кроме того, важно набирать акции из разных секторов. На Мосбирже их 10 штук, но для небольшого портфеля можно ограничиться 5 крупнейшими.

Итого, в части портфеля, отведённой под акции, должно находиться не менее 5 ценных бумаг, каждая из которых должна стоить (с учётом лота на бирже) в пределах 6000 руб.

Какие акции покупать

Для примера соберём портфель из актуальных фаворитов аналитиков Альфа-Банка. Не более двух фишек от каждого сектора, с максимальной ожидаемой доходностью (высокой целевой ценой).

Сбербанк. Цель на год — 365 руб. / +18%

Универсальная акция для любого портфеля. Бизнес Сбера растёт практически при любых сценариях, включая негативные:

– рост цен на нефть (растёт оборот по счетам экспортёров)

– валютный кризис (растут обороты на финансовых рынках)

– инфляция и эмиссия рубля (растут бюджеты и объём транзакции)

– рост ставки ЦБ (растёт маржа между вкладами и займами клиентов)

– снижение ставки (растёт объём кредитования).

Единственное, что может помешать росту Сбера — это продолжительная стагнация в экономике, но на этот случай в портфеле должны быть другие акции. Кроме того, отсутствие роста не значит отсутствие дивидендов, сейчас платит ≈11% в год.

Роснефть. Цель на год — 689 руб. / +20%

Платит дивиденды без перерывов с 2007 года, то есть уже почти два десятилетия. В среднем доходность выплат составляет 5–6%. При этом акции компании отыгрывают рост рублёвых цен на нефть, а с ними и рост курса доллара.

Так, с 2014 года американская валюта прибавила 160% к рублю, и акции Роснефти ровно столько же. Это ещё +10% ежегодно в среднем (помимо дивидендов). Простая базовая идея при вложении в российские акции.

Норникель. Цель на год — 199,7 руб. / +28%

Экспортёр с уникальным профилем: 1-е место в мире по производству палладия, что делает его долгосрочно привлекательным. Разными маршрутами, но российский металл всегда будет продаваться.

В прошлом компания платила высокие дивиденды (до 12% в год). Последние годы перешла на выплаты около 6% в год. Сейчас акции дёшевы относительно предыдущих лет, что позволяет сделать ставку на отскок Норникеля в расчёте на завершение низкого ценового цикла в металлах.

X5 Group. Цель на год — 3500 руб. / +25%

Крупнейший по выручке оператор торговых сетей, что делает его акции интересными в периоды скачков инфляции. Сейчас торги ими приостановлены из-за процедуры перевода бизнеса в российскую юрисдикцию.

X5 в портфеле закрывает сразу три направления: это строго внутренний рынок (санкции на него не влияют), это бизнес с рублёвой выручкой (падение доллара не мешает расти) и это компания роста (+20% к выручке ежегодно).

АЛРОСА. Цель на год — 99 руб. / +30%

Системно значимая компания для мирового рынка алмазов. Многие производственные цепочки в Европе и Азии начинаются именно с её камней, даже если формально эти страны не торгуют с Россией.

Акции упали на фоне санкций (сейчас вдвое дешевле, чем были 3 года назад), но выручка уже вернулась на уровень 2021 года. На этом можно сыграть, поставив на возвращение акций АЛРОСА к равновесным уровням.

ТКС Холдинг. Цель на год — 4700 руб. / +52%

Его можно отнести сразу к нескольким кластерам и отраслям: банк (финансы), финтех (IT-сектор), лидер инноваций, акция роста и компания внутреннего рынка. Он объединяет в себе несколько инвестиционных идей.

Сейчас ТКС Холдинг переживает трансформацию (приобретает Росбанк), которая может придать его бизнесу новый импульс.

Итоговый портфель

Кроме акций и облигаций, желательно иметь в портфеле место под будущие идеи, то есть запас неиспользованных наличных. Как и другие позиции, он может занимать до 10%, или около 5000 руб. в нашем примере.

В сумме получаем портфель из 10 классических инструментов: 6 голубых фишек, 3 облигации и запас свободных рублей на счёте. Как их распределить — каждый инвестор решает сам.

Акции можно разбить поровну, или дать больше веса самым крупным компаниям (консервативный подход), или, наоборот, сделать фокус на бумаги с высокими таргетами (агрессивный подход).

Пример распределения:

• Акции Сбербанка, 20 шт. (6200 руб.)
• Акции Роснефти, 10 шт. (5800 руб.)
• Акции Норникеля, 40 шт. (6300 руб.)
• Акции X5 Group, 2 шт. (5600 руб.)
• Акции ТКС Холдинга, 1 шт. (3100 руб.)
• Акции АЛРОСА, 50 шт. (3800 руб.)
• Облигации МТС-Банка, 5 шт. (5000 руб.)
• ОФЗ сроком на 2 года, 5 шт. (4700 руб.)
• ОФЗ сроком на 10 лет, 5 шт. (4500 руб.)
• Рубли на счёте, 5000 руб.

С учётом целевых цен акций, размера и динамики ставок на рынке, ожидаемых изменений курсов валют, такой портфель способен принести за год 20–25% на вложенную сумму, то есть 10–13 тыс. руб.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

На финансовом рынке огромный выбор: тысячи долговых бумаг, сотни акций и расписок, десятки производных. С небольшой суммой собрать все полезные инструменты в одном портфеле бывает тяжело. Покажем, что и как стоит выбирать в первую очередь. Например, если у вас только 50 тыс. руб.

Сколько инвестору нужно денег

Чем больше денег на счёте, тем шире выбор, но строгих ограничений не существует. Более того, есть обратная закономерность: небольшие по стоимости портфели в среднем растут быстрее, чем крупные.

Небольшую сумму (десятки тысяч рублей) можно целиком вложить в одну–две рискованные, но перспективные идеи. Если они сработают, то прибыль может составить 100–200% и больше. Обычно это спекулятивные идеи.

Крупным капиталом (на миллионы рублей) рисковать не принято. Как правило, эти деньги копились многие годы, и инвестору важнее их сохранить и сберечь от обесценения. Такой портфель будет расти чуть быстрее депозитов.

Большинству инвесторов подходит смешанный стиль: элементы защиты + умеренный рост. В таком портфеле должны быть и облигации, и акции, и по возможности другие активы (валюта, металлы, сырьё).

Для такой задачи подойдёт не любая сумма. Пять разных акций в равных долях — это уже до 15 000 руб. Минимальный портфель из 3 облигаций обойдётся ещё в 3000 руб. (каждая в среднем стоит 1000 руб.)

Итого, минимальный набор бумаг для умеренно-активного инвестора (не трейдера и не консерватора) может стоить менее 20 тыс. руб. То есть на сумму в 50 тыс. можно собрать довольно устойчивый и динамичный портфель.

Стратегия покупки на 50 тысяч

Портфель — это не просто список активов. Он должен быть составлен так, чтобы инструменты дополняли и компенсировали друг друга. Например, одни растут вслед за долларом, а другие, наоборот, на росте рубля.

Глобально есть несколько больших рисков (сценариев), которые повторяются на российском рынке на протяжении нескольких лет. И портфель в идеале должен все их в себя включать и уметь на них зарабатывать.

1. Ослабление рубля. Доллар за три года менялся от 50 до 120 руб.
2. Всплески инфляции — от 2,5 до 18% в разные месяцы.
3. Изменения ставки ЦБ — от 4,25 до 20% за последние пять лет.
4. Внешние санкции — уже 12 пакетов только со стороны ЕС.
5. Стагнация целых отраслей. Сейчас это электроэнергетика.

Всё перечисленное происходило не каждый год и часто вне связи друг с другом. Например, сейчас инфляция растёт вопреки высокой ставке (доходность облигаций тоже высока). А акции растут вопреки санкциям.

Год назад была другая картина: инфляция была подавлена (падала до 3%), и ставка была вдвое ниже, чем сейчас (7,5%).

Два года назад доллар падал (до 15% в месяц), а с ним золото в рублях и большинство акций.

Отрасли-фавориты тоже регулярно меняются. В этом году в лидерах роста IT-сектор, год назад это были банки и нефтяники, ещё годом ранее — химия. Поэтому в портфеле крайне желательно иметь полный набор идей.

Защитная часть портфеля

От девальвации и инфляции можно защититься через покупку акций. О них пойдёт речь чуть ниже. Начнём с более консервативной части — облигаций. Они дают стабильный и предсказуемый доход с низким риском.

Для защиты от роста ставки подойдут облигации с плавающим купоном, в том числе корпоративные. А чтобы заработать на снижении ставки, нужно брать классические облигации с постоянным купоном.

Имеет смысл разделить портфель облигаций не только по типу купона, но и по сроку. Среднесрочные облигации (до 3 лет) можно держать до погашения. Длинные (от 10 лет) — ради роста в период снижения ставки ЦБ.

• МТС 2P-04 (RU000A107456) — плавающий купон, сейчас 18,7% годовых.
• ОФЗ 26229 — погашение в 2025 году, фиксированная доходность, 14,4% в год.
• ОФЗ 26244 — погашение в 2034 году, фиксированная доходность 13,5% в год.

Если ЦБ поднимет ставку, то доходность плавающих бондов тоже вырастет. Если ничего не поменяется, то она останется высокой до самого погашения. Если ЦБ снизит ставку, то длинные ОФЗ хорошо на этом сыграют.

Часть портфеля, которая выделена под облигации, можно разбить поровну между тремя указанными типами бумаг. Длинная ОФЗ может принести ещё 6–18% сверху за год, если ставка ЦБ к декабрю снизится на 1–3%.

Сколько нужно акций

Чтобы растущая часть портфеля приносила ощутимую прибыль, её доля должна быть не менее половины портфеля. Чаще всего используют формулу 60/40, где меньшая доля — это облигации, наличные и валюта.

В нашем примере как минимум 60% (это 30 тыс. руб.) следует потратить на покупку акций, причём разных по типажу, размеру и отраслям. При этом компании должны быть устойчивы и надёжны, а их бумаги ликвидны.

Под такие критерии подходят акции первого эшелона, причём не самые дорогие. Например, Полюс не подходит: при цене в 13 тыс. всего одна бумага займёт более 40% суммарных вложений в акции.

Также отметаются другие популярные акции с относительно высоким ценником: ЛУКОЙЛ, Магнит, ФосАгро, Новабев. На выбор остаётся около 50 ценных бумаг. Все их можно условно разбить на четыре кластера:

• Дивидендные акции, которые стабильно платят.
• Акции роста, в том числе молодых компаний.
• Экспортёры, их акции защищают от роста курса валют.
• Компании внутреннего рынка, растущие вслед за инфляцией.
• Лидеры инноваций, которые выигрывают от санкций и замещения импорта.

Некоторые из них могут входить сразу в несколько кластеров. Кроме того, важно набирать акции из разных секторов. На Мосбирже их 10 штук, но для небольшого портфеля можно ограничиться 5 крупнейшими.

Итого, в части портфеля, отведённой под акции, должно находиться не менее 5 ценных бумаг, каждая из которых должна стоить (с учётом лота на бирже) в пределах 6000 руб.

Какие акции покупать

Для примера соберём портфель из актуальных фаворитов аналитиков Альфа-Банка. Не более двух фишек от каждого сектора, с максимальной ожидаемой доходностью (высокой целевой ценой).

Сбербанк. Цель на год — 365 руб. / +18%

Универсальная акция для любого портфеля. Бизнес Сбера растёт практически при любых сценариях, включая негативные:

– рост цен на нефть (растёт оборот по счетам экспортёров)

– валютный кризис (растут обороты на финансовых рынках)

– инфляция и эмиссия рубля (растут бюджеты и объём транзакции)

– рост ставки ЦБ (растёт маржа между вкладами и займами клиентов)

– снижение ставки (растёт объём кредитования).

Единственное, что может помешать росту Сбера — это продолжительная стагнация в экономике, но на этот случай в портфеле должны быть другие акции. Кроме того, отсутствие роста не значит отсутствие дивидендов, сейчас платит ≈11% в год.

Роснефть. Цель на год — 689 руб. / +20%

Платит дивиденды без перерывов с 2007 года, то есть уже почти два десятилетия. В среднем доходность выплат составляет 5–6%. При этом акции компании отыгрывают рост рублёвых цен на нефть, а с ними и рост курса доллара.

Так, с 2014 года американская валюта прибавила 160% к рублю, и акции Роснефти ровно столько же. Это ещё +10% ежегодно в среднем (помимо дивидендов). Простая базовая идея при вложении в российские акции.

Норникель. Цель на год — 199,7 руб. / +28%

Экспортёр с уникальным профилем: 1-е место в мире по производству палладия, что делает его долгосрочно привлекательным. Разными маршрутами, но российский металл всегда будет продаваться.

В прошлом компания платила высокие дивиденды (до 12% в год). Последние годы перешла на выплаты около 6% в год. Сейчас акции дёшевы относительно предыдущих лет, что позволяет сделать ставку на отскок Норникеля в расчёте на завершение низкого ценового цикла в металлах.

X5 Group. Цель на год — 3500 руб. / +25%

Крупнейший по выручке оператор торговых сетей, что делает его акции интересными в периоды скачков инфляции. Сейчас торги ими приостановлены из-за процедуры перевода бизнеса в российскую юрисдикцию.

X5 в портфеле закрывает сразу три направления: это строго внутренний рынок (санкции на него не влияют), это бизнес с рублёвой выручкой (падение доллара не мешает расти) и это компания роста (+20% к выручке ежегодно).

АЛРОСА. Цель на год — 99 руб. / +30%

Системно значимая компания для мирового рынка алмазов. Многие производственные цепочки в Европе и Азии начинаются именно с её камней, даже если формально эти страны не торгуют с Россией.

Акции упали на фоне санкций (сейчас вдвое дешевле, чем были 3 года назад), но выручка уже вернулась на уровень 2021 года. На этом можно сыграть, поставив на возвращение акций АЛРОСА к равновесным уровням.

ТКС Холдинг. Цель на год — 4700 руб. / +52%

Его можно отнести сразу к нескольким кластерам и отраслям: банк (финансы), финтех (IT-сектор), лидер инноваций, акция роста и компания внутреннего рынка. Он объединяет в себе несколько инвестиционных идей.

Сейчас ТКС Холдинг переживает трансформацию (приобретает Росбанк), которая может придать его бизнесу новый импульс.

Итоговый портфель

Кроме акций и облигаций, желательно иметь в портфеле место под будущие идеи, то есть запас неиспользованных наличных. Как и другие позиции, он может занимать до 10%, или около 5000 руб. в нашем примере.

В сумме получаем портфель из 10 классических инструментов: 6 голубых фишек, 3 облигации и запас свободных рублей на счёте. Как их распределить — каждый инвестор решает сам.

Акции можно разбить поровну, или дать больше веса самым крупным компаниям (консервативный подход), или, наоборот, сделать фокус на бумаги с высокими таргетами (агрессивный подход).

Пример распределения:

• Акции Сбербанка, 20 шт. (6200 руб.)
• Акции Роснефти, 10 шт. (5800 руб.)
• Акции Норникеля, 40 шт. (6300 руб.)
• Акции X5 Group, 2 шт. (5600 руб.)
• Акции ТКС Холдинга, 1 шт. (3100 руб.)
• Акции АЛРОСА, 50 шт. (3800 руб.)
• Облигации МТС-Банка, 5 шт. (5000 руб.)
• ОФЗ сроком на 2 года, 5 шт. (4700 руб.)
• ОФЗ сроком на 10 лет, 5 шт. (4500 руб.)
• Рубли на счёте, 5000 руб.

С учётом целевых цен акций, размера и динамики ставок на рынке, ожидаемых изменений курсов валют, такой портфель способен принести за год 20–25% на вложенную сумму, то есть 10–13 тыс. руб.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции

Президент «Норникеля» Владимир Потанин нашёл выход из сложной ситуации, когда российский цветмет под санкциями, и найти на него покупателя совсем непросто. Медный завод, построенный сразу после войны, не будут даже пытаться реанимировать. Проще построить новый, но в Китае — тогда наша медь сразу станет куда более рентабельным товаром.

В начале недели Владимир Потанин дал Интерфаксу программное интервью, которое может значительно перекроить сложившиеся между государством и крупным бизнесом отношения. Потому как если позволено одному, то чего остальным то стесняться. Если вкратце и по одному моменту, ради которого, судя по всему, вся беседа и затевалась: плавить медь в Норильске накладно, а воздух чистым при этом поддерживать — и того дороже. Поэтому Медный завод, который по слухам, совсем в плачевном состоянии, модернизировать не будем. Да и как его обновлять, когда западное оборудование под санкциями, а своими руками мы только гипс посреди тундры закапывать научились. Потому просто перенесём производство в Китай, там и с экологической точки зрения лучше вопросы с отходами решают, и продавать опять-таки легче будет — на выходе то не российская медь, которая нынче под санкциями, а натурпродукт made in China. Но чтобы россиянам не обидно было отдавать целый завод по выпуску меди, в обратку мы получим технологии по производству батарей. Китай то в этом вопросе явный лидер, так что не унывайте, дорогие друзья, мы за границу только плохое и невыгодное отдаём, зато к себе пускаем самый сок, чтобы жить не тужить и процветать. Схема — идеальная. Круче только знаменитый трейдерский приём «покупай подешевле — продавай подороже». Это, конечно, очень вкратце, для тех кто хочет всю картину целиком охватить Владимир Потанин: только нестандартный ход поможет решить наши проблемы.  

Про экологию

Для начала Владимир Олегович прошёлся по нашумевшей Серной программе — экологическом проекте Норникеля, направленном на сокращение вдвое выброса диоксида серы в Норильске. 

— В октябре 2023 года мы запустили Серную программу на Надеждинском заводе, ее первую линию, которая сейчас постепенно выходит на полную мощность. Процесс запуска оказался более болезненным, чем это можно было ожидать — из-за отказа многих западных партнеров от выполнения своих обязательств. Но проект успешно осуществляется, мы достигли технических характеристик, которые закладывали, а это более 99% улавливания серы. То есть, технология физически работает в огромном промышленном масштабе… Таким образом экологические обязательства «Норильского никеля» перед государством мы выполним в соответствии с подписанным нами планом. После выхода на проектные показатели выбросы в Норильске сократятся на 45%, а это означает улавливание почти 1 млн тонн диоксида серы… При этом надо понимать, что экологические проблемы мы решили через создание довольно большого производства, которое абсолютно не окупаемо. В результате улавливания серы, производства серной кислоты и последующей ее нейтрализации мы производим много миллионов тонн гипса, которые храним в гипсохранилище. Это экологически безопасный вид отходов, но мы фактически тратим большие средства на то, чтобы закопать в землю огромные объемы гипса. Мне как бизнесмену несколько обидно бывает, когда нужно предпринимать не совсем рациональные действия, которые несут убытки. 

Мы, конечно, все переживаем за зарытые в землю деньги. Вот только план же изначально в этом и заключался, не? Или миллионы тонн гипса, которые надо прятать в яму помещать в специальное хранилище, нарисовались в последний момент, почти внезапно? Кстати, почему возник вариант с закапыванием? Вроде мировая металлургия научилась при утилизации диоксида серы получать серную кислоты  и продавать её. Отвечает старший вице-президент компании «Норникель» Сергей Дубовицкий: 

— Для Норильска подход, предусматривающий продажу серной кислоты, практически неприменим. Здесь просто некуда сбывать продукцию.Вывозить ее тоже проблематично, город очень обособлен и труднодоступен. Связь с внешним миром обеспечивают авиация и навигация: морская — через замерзающие моря Арктического бассейна, речная — по Енисею и только летом. Железнодорожного сообщения с остальной частью России нет. Конечно, мы подробно изучали возможность вывоза производимой серной кислоты. Но рынок этого продукта довольно узок, поскольку потребление в большинстве случаев интегрировано в единые цепочки с производством. Те объемы, которые мы будем производить — а это потенциально более 20% объемов международной торговли — просто не востребованы рынком. Кроме того, отсутствуют свободные мощности для хранения, перевалки и перевозки, в первую очередь по Северному морскому пути. А само по себе хранение и транспортировка такого опасного продукта как серная кислота — сложный и рискованный процесс, особенно в арктических условиях. «Норникель» является единственной компанией в мире, имеющей опыт долгосрочного производства серы из SO2. К сожалению, эта технология серьезно уступает производству серной кислоты по основному параметру — эффективности улавливания диоксида серы. Но изучив все возможности, мы поняли, что ставка на выпуск и продажу серной кислоты в наших условиях не просто экономически нерациональна. Она ставит под угрозу непрерывность наших производственных процессов. Это вынуждало искать свой путь. В результате мы создали комбинацию из двух технологий — улавливания диоксида серы в серную кислоту и ее последующую нейтрализацию на месте.

Про экономическую целесообразность

И вот запустив хоть и со скрипом Серную программу на Надеждинском заводе, владелец заводов, газет, пароходов сталкивается с необходимостью продолжать богоугодную миссию по очищению выбросов в условиях Крайнего севера — очередной промзоной, нуждавшейся в чистом воздухе стал Медный завод. И тут нежелание зарывать денежки в землю возобладало.

— Медный завод с точки зрения выбросов даже более важен для жителей Норильска, чем Надеждинский, потому что он находится ближе к городу, и мы уже давно вынуждены время от времени останавливать производство для сокращения выбросов. Но в решении этой задачи мы столкнулись с очень сильным встречным ветром. У нас уже нет доступа к западным технологиям, оборудованию, программному обеспечению. Мы очень многое перепрограммировали, задействовав отечественных поставщиков, тем не менее полностью избежать зависимости от импорта по этому проекту невозможно. Помимо этого, при реализации проекта на Медном заводе гипса стало бы в два раза больше.

Как всегда бывает в таких случаях, только нестандартный ход поможет решить проблему. Способствовал этому решению негатив в виде санкций против российской цветной металлургии. Сейчас эти санкции формализованы, но и до этого мы, как и другие производители российских сырьевых и прочих товаров, столкнулись с отказами клиентов, необходимостью предоставлять скидки. Это давление заставило задуматься над тем, как правильнее доставлять наш товар до рынков сбыта. И одним из таких нестандартных решений является перенесение части производства на рынки непосредственного потребления.

Так родилась идея создания плавильных мощностей по медному концентрату в Китае, — рассказывает Владимир Потанин.

Но если где-то прибыло, значит где-то убыло. И в убывание поставлен как раз Медный завод. Не то чтобы его решено взять и перевезти, просто Медный завод образцовым точно не назовёшь, построенный после войны, он на современное предприятие особо не тянул. А вот модернизировать его в сложившихся условиях очень непросто — западное оборудование то под санкциями.

Нет, потихоньку, конечно и тут наводили порядок — в 2013г. новую машину по очистке горловин конвертеров от застывшего расплава запустили, в 2014г. столовую отремонтировали. Но о полноценной модернизации речь не шла, даже несмотря на то, что здесь выплавлялось 80% добытой Норникелем меди. Параллельный импорт или какие-то серые схемы в важный момент принятия решения по дальнейшей судьбе площадки были забыты. И главной причиной здесь выглядит мощнейший санкционный барьер на российский цветмет. Продажи меди в Европу упали вдвое, а дальше будет хуже — в апреле управление по контролю над иностранными активами Минфина США ввело запрет на импорт алюминия, меди и никеля российского производств. Также американским компаниям теперь запрещено оказывать услуги по приобретению этих металлов, осуществлять их экспорт, реэкспорт, продажу или поставки. Кроме этого, Вашингтон запретил оказывать гарантийные услуги по приобретению российских металлов на мировой бирже металлов.

Увеличились зато поставки в Азию. Но с ними дела обстоят непросто. Азиаты по доброте душевной, конечно, готовы покупать санкционку, но со скидкой. Потанин обо всём этом сообщает, конечно витиевато: «Даже в дружественных юрисдикциях сейчас расчеты являются одним из наиболее узких мест, не позволяя экспортерам и импортерам нормальным образом осуществлять свою деятельность. Финансовые рестрикции сейчас приводят к удорожанию доступа к кредитным ресурсам и обслуживанию долга: „Норильский никель“ на обслуживание будет в ближайшее время тратить в 3-4 раза больше, чем это было 3-4 года назад. Стоимость транзакций, различные комиссионные вознаграждения, стоимость услуг посредников достигают уже единиц процентов, бывает до 5-7%. Несколько лет назад трудно было представить, что такое вообще возможно. Но в области расчетов риски особенно острые, потому что отсутствие расчетов может заблокировать работу предприятий. Конечно, мы от этих рисков должны максимально уходить».

Конечно надо, учитывая что добычу никто никак не притормаживал — 110 тыс. т в первом квартале, как и в прошлом году. 

Вот уходом и был выбран изящный вариант — вместо того, чтобы модернизировать морально устаревший Медный завод и вбухивать огромные суммы в приведение его к требующимся экологическим стандартам, «Норникелю» проще построить в Китае совместное предприятие, возить туда сырьё из Норильска, плавить там медь, и продавать её как китайский продукт. Под санкции он по идее не попадает, да и конечному потребителю доставлять ближе. 

— Переехать поближе к потребителю выгодно компании, — согласен с такой тактикой ведущий аналитик по металлургии Mozgovik reseearch Роман Ранний. — Решающим тут выглядит санкционный аргумент: медь, выплавленная в Китае, по факту будет китайской, что увеличит возможности сбыта (оплаты и т.д.). С логистической точки зрения опять-таки выгода — продажи меди в Азию растут, не придётся её транспортировать с Крайнего Севера. Перенос завода однозначно выгоден бизнесу. С точки зрения государства всё сложнее — он означает отказ от реализации масштабного экологического проекта, которым всех — и чиновников, и норильчан — «кормили» долгие годы. Я не знаю какие сейчас проблем с поставкой оборудования, особенно современного. Возможно действительно проще построить новый чем переоборудовать старый (особенно с учётом санкций). Для РФ это потеря рабочих мест и налогов. Хотя сейчас работников не хватает, но в долгосрочной перспективе это обязательно скажется как отрицательный фактор.

И в качестве довеска

При этом господин Потанин акцентирует внимание на том, что плавка меди самый низкомаржинальный процесс во всей цепочки получения конечного продукта. И создавая в Китае совместное предприятие, Медный завод 2.0, «Норникель» сможет освоить технологии по производству батарейных материалов. Платить за модернизацию устаревшего предприятия не надо, вкладывать миллиарды в экологическую программу тоже, плюс полученная медь не будет подпадать под санкции — made in China нынче бренд, который пользуется спросом во всём мире. Плюс возможность нарастить добычу концентрата, который будет поставляться на современный завод, у которого не должно возникнуть каких-то проблем с закупкой оборудования.

Рынок к программному интервью Потанина отнёсся благосклонно — 22 апреля акции «Норникеля» даже прибавил пару процентов. Правда, к середине недели энтузиазм поиссяк, видимо, рассказы про вывоз заводов за границу не способствуют к долгоиграющему оптимизму. Это при том, что цены на медь на Лондонской бирже металлов 26 апреля подскочили до двухлетнего максимума, в том числе из-за введенных против российских металлов санкций и повышения спроса.

Но вернёмся к нашему товарообмену. Батареи при замене устаревшего завода у себя дома на современную площадку за рубежом выглядят просто довеском, но очень аппетитным. По прогнозам Fortune Business Insights объём мирового рынка аккумуляторов для электромобилей вырастет с $49млрд в 2022г. до $98 млрд в 2029г. И если какой-то кусок этого пирога удастся отрезать благодаря вывозу «чёрной дыры» — это уже отличный повод открыть бутылку шампанского, и не одну. В общем плюсов в избытке. Про минусы в такой ситуации, правда, забыть не получится.  

Выносить производство за пределы РФ металлургическому гиганту не впервой. В октябре 2018 года «Норникель» сообщал о стратегическом партнерстве с BASF на поставку никелевого и кобальтового сырья, которое производится на рафинировочном заводе «Норникеля» в Финляндии. Уточнялось, что немецкий холдинг выбрал город Харьявалта в качестве первой европейской площадки для производства аккумуляторных материалов для европейского автомобильного рынка. Мэр города, где заработало предприятие на каждом углу рассказывал, как российское производство важно для местных жителей, однако местный железнодорожный оператор отказался возить российские грузы. В итоге договориться о поставке сырья удалось, а вот из батарейного бартера с BASF ничего не выросло.

У нас с коммунистами, конечно, куда более дружественные связи, чем с капиталистами. Сейчас. А как оно там развернётся к 2027г. — ориентир для совместного российско-китайского проекта, Ванга сообщать отказывается.   

Поставлять медный концентрат (около 2млн т в год) компания будет через Северный морской порт — мчаться в Норильск РЖД отказывается (да, железной дороги в этот город по-прежнему не проложили), а подключи в перевозки самолёты и медь резко станет золотом. Во всяком случае по цене. Собираясь возить сырьё в Китай, «Норникель» готовит соглашение по ледокольной проводке с «Росатомом» и собирается расширять собственный флот.

Напоследок, конечно, возникает вопрос, кто ещё из санкционных компаний решит выскользнуть за пределы РФ, чтобы не терять свои прибыли — список отечественных товаров в пакетах с санкциями постоянно ширится. Аналитик Мозговика Роман Ранний в этом плане оптимистичен: «Думаю переездов больше не будет, во всяком случае из публичных компаний. Сталь и титан это стратегические производства, их никто не отпустит.  Алюминий наверное мог бы, но там нужно много чистой энергии, которую у нас обеспечивают ГРЭС и которую в Китае никто не даст». 

Интересно, с такими раскладами мы скоро придём к тому, что предприятия станут мобильными? Так любые санкции можно будет безболезненно пережить. Владелец завода в зависимости от содержимого очередного пакета будет просто перетаскивать приносящие деньги конструкции с одной точки глобуса в другую. Подобная изворотливость сделает санкционный стоп-лист бессмысленным. 

Президент «Норникеля» Владимир Потанин нашёл выход из сложной ситуации, когда российский цветмет под санкциями, и найти на него покупателя совсем непросто. Медный завод, построенный сразу после войны, не будут даже пытаться реанимировать. Проще построить новый, но в Китае — тогда наша медь сразу станет куда более рентабельным товаром.

В начале недели Владимир Потанин дал Интерфаксу программное интервью, которое может значительно перекроить сложившиеся между государством и крупным бизнесом отношения. Потому как если позволено одному, то чего остальным то стесняться. Если вкратце и по одному моменту, ради которого, судя по всему, вся беседа и затевалась: плавить медь в Норильске накладно, а воздух чистым при этом поддерживать — и того дороже. Поэтому Медный завод, который по слухам, совсем в плачевном состоянии, модернизировать не будем. Да и как его обновлять, когда западное оборудование под санкциями, а своими руками мы только гипс посреди тундры закапывать научились. Потому просто перенесём производство в Китай, там и с экологической точки зрения лучше вопросы с отходами решают, и продавать опять-таки легче будет — на выходе то не российская медь, которая нынче под санкциями, а натурпродукт made in China. Но чтобы россиянам не обидно было отдавать целый завод по выпуску меди, в обратку мы получим технологии по производству батарей. Китай то в этом вопросе явный лидер, так что не унывайте, дорогие друзья, мы за границу только плохое и невыгодное отдаём, зато к себе пускаем самый сок, чтобы жить не тужить и процветать. Схема — идеальная. Круче только знаменитый трейдерский приём «покупай подешевле — продавай подороже». Это, конечно, очень вкратце, для тех кто хочет всю картину целиком охватить Владимир Потанин: только нестандартный ход поможет решить наши проблемы.  

Про экологию

Для начала Владимир Олегович прошёлся по нашумевшей Серной программе — экологическом проекте Норникеля, направленном на сокращение вдвое выброса диоксида серы в Норильске. 

— В октябре 2023 года мы запустили Серную программу на Надеждинском заводе, ее первую линию, которая сейчас постепенно выходит на полную мощность. Процесс запуска оказался более болезненным, чем это можно было ожидать — из-за отказа многих западных партнеров от выполнения своих обязательств. Но проект успешно осуществляется, мы достигли технических характеристик, которые закладывали, а это более 99% улавливания серы. То есть, технология физически работает в огромном промышленном масштабе… Таким образом экологические обязательства «Норильского никеля» перед государством мы выполним в соответствии с подписанным нами планом. После выхода на проектные показатели выбросы в Норильске сократятся на 45%, а это означает улавливание почти 1 млн тонн диоксида серы… При этом надо понимать, что экологические проблемы мы решили через создание довольно большого производства, которое абсолютно не окупаемо. В результате улавливания серы, производства серной кислоты и последующей ее нейтрализации мы производим много миллионов тонн гипса, которые храним в гипсохранилище. Это экологически безопасный вид отходов, но мы фактически тратим большие средства на то, чтобы закопать в землю огромные объемы гипса. Мне как бизнесмену несколько обидно бывает, когда нужно предпринимать не совсем рациональные действия, которые несут убытки. 

Мы, конечно, все переживаем за зарытые в землю деньги. Вот только план же изначально в этом и заключался, не? Или миллионы тонн гипса, которые надо прятать в яму помещать в специальное хранилище, нарисовались в последний момент, почти внезапно? Кстати, почему возник вариант с закапыванием? Вроде мировая металлургия научилась при утилизации диоксида серы получать серную кислоты  и продавать её. Отвечает старший вице-президент компании «Норникель» Сергей Дубовицкий: 

— Для Норильска подход, предусматривающий продажу серной кислоты, практически неприменим. Здесь просто некуда сбывать продукцию.Вывозить ее тоже проблематично, город очень обособлен и труднодоступен. Связь с внешним миром обеспечивают авиация и навигация: морская — через замерзающие моря Арктического бассейна, речная — по Енисею и только летом. Железнодорожного сообщения с остальной частью России нет. Конечно, мы подробно изучали возможность вывоза производимой серной кислоты. Но рынок этого продукта довольно узок, поскольку потребление в большинстве случаев интегрировано в единые цепочки с производством. Те объемы, которые мы будем производить — а это потенциально более 20% объемов международной торговли — просто не востребованы рынком. Кроме того, отсутствуют свободные мощности для хранения, перевалки и перевозки, в первую очередь по Северному морскому пути. А само по себе хранение и транспортировка такого опасного продукта как серная кислота — сложный и рискованный процесс, особенно в арктических условиях. «Норникель» является единственной компанией в мире, имеющей опыт долгосрочного производства серы из SO2. К сожалению, эта технология серьезно уступает производству серной кислоты по основному параметру — эффективности улавливания диоксида серы. Но изучив все возможности, мы поняли, что ставка на выпуск и продажу серной кислоты в наших условиях не просто экономически нерациональна. Она ставит под угрозу непрерывность наших производственных процессов. Это вынуждало искать свой путь. В результате мы создали комбинацию из двух технологий — улавливания диоксида серы в серную кислоту и ее последующую нейтрализацию на месте.

Про экономическую целесообразность

И вот запустив хоть и со скрипом Серную программу на Надеждинском заводе, владелец заводов, газет, пароходов сталкивается с необходимостью продолжать богоугодную миссию по очищению выбросов в условиях Крайнего севера — очередной промзоной, нуждавшейся в чистом воздухе стал Медный завод. И тут нежелание зарывать денежки в землю возобладало.

— Медный завод с точки зрения выбросов даже более важен для жителей Норильска, чем Надеждинский, потому что он находится ближе к городу, и мы уже давно вынуждены время от времени останавливать производство для сокращения выбросов. Но в решении этой задачи мы столкнулись с очень сильным встречным ветром. У нас уже нет доступа к западным технологиям, оборудованию, программному обеспечению. Мы очень многое перепрограммировали, задействовав отечественных поставщиков, тем не менее полностью избежать зависимости от импорта по этому проекту невозможно. Помимо этого, при реализации проекта на Медном заводе гипса стало бы в два раза больше.

Как всегда бывает в таких случаях, только нестандартный ход поможет решить проблему. Способствовал этому решению негатив в виде санкций против российской цветной металлургии. Сейчас эти санкции формализованы, но и до этого мы, как и другие производители российских сырьевых и прочих товаров, столкнулись с отказами клиентов, необходимостью предоставлять скидки. Это давление заставило задуматься над тем, как правильнее доставлять наш товар до рынков сбыта. И одним из таких нестандартных решений является перенесение части производства на рынки непосредственного потребления.

Так родилась идея создания плавильных мощностей по медному концентрату в Китае, — рассказывает Владимир Потанин.

Но если где-то прибыло, значит где-то убыло. И в убывание поставлен как раз Медный завод. Не то чтобы его решено взять и перевезти, просто Медный завод образцовым точно не назовёшь, построенный после войны, он на современное предприятие особо не тянул. А вот модернизировать его в сложившихся условиях очень непросто — западное оборудование то под санкциями.

Нет, потихоньку, конечно и тут наводили порядок — в 2013г. новую машину по очистке горловин конвертеров от застывшего расплава запустили, в 2014г. столовую отремонтировали. Но о полноценной модернизации речь не шла, даже несмотря на то, что здесь выплавлялось 80% добытой Норникелем меди. Параллельный импорт или какие-то серые схемы в важный момент принятия решения по дальнейшей судьбе площадки были забыты. И главной причиной здесь выглядит мощнейший санкционный барьер на российский цветмет. Продажи меди в Европу упали вдвое, а дальше будет хуже — в апреле управление по контролю над иностранными активами Минфина США ввело запрет на импорт алюминия, меди и никеля российского производств. Также американским компаниям теперь запрещено оказывать услуги по приобретению этих металлов, осуществлять их экспорт, реэкспорт, продажу или поставки. Кроме этого, Вашингтон запретил оказывать гарантийные услуги по приобретению российских металлов на мировой бирже металлов.

Увеличились зато поставки в Азию. Но с ними дела обстоят непросто. Азиаты по доброте душевной, конечно, готовы покупать санкционку, но со скидкой. Потанин обо всём этом сообщает, конечно витиевато: «Даже в дружественных юрисдикциях сейчас расчеты являются одним из наиболее узких мест, не позволяя экспортерам и импортерам нормальным образом осуществлять свою деятельность. Финансовые рестрикции сейчас приводят к удорожанию доступа к кредитным ресурсам и обслуживанию долга: „Норильский никель“ на обслуживание будет в ближайшее время тратить в 3-4 раза больше, чем это было 3-4 года назад. Стоимость транзакций, различные комиссионные вознаграждения, стоимость услуг посредников достигают уже единиц процентов, бывает до 5-7%. Несколько лет назад трудно было представить, что такое вообще возможно. Но в области расчетов риски особенно острые, потому что отсутствие расчетов может заблокировать работу предприятий. Конечно, мы от этих рисков должны максимально уходить».

Конечно надо, учитывая что добычу никто никак не притормаживал — 110 тыс. т в первом квартале, как и в прошлом году. 

Вот уходом и был выбран изящный вариант — вместо того, чтобы модернизировать морально устаревший Медный завод и вбухивать огромные суммы в приведение его к требующимся экологическим стандартам, «Норникелю» проще построить в Китае совместное предприятие, возить туда сырьё из Норильска, плавить там медь, и продавать её как китайский продукт. Под санкции он по идее не попадает, да и конечному потребителю доставлять ближе. 

— Переехать поближе к потребителю выгодно компании, — согласен с такой тактикой ведущий аналитик по металлургии Mozgovik reseearch Роман Ранний. — Решающим тут выглядит санкционный аргумент: медь, выплавленная в Китае, по факту будет китайской, что увеличит возможности сбыта (оплаты и т.д.). С логистической точки зрения опять-таки выгода — продажи меди в Азию растут, не придётся её транспортировать с Крайнего Севера. Перенос завода однозначно выгоден бизнесу. С точки зрения государства всё сложнее — он означает отказ от реализации масштабного экологического проекта, которым всех — и чиновников, и норильчан — «кормили» долгие годы. Я не знаю какие сейчас проблем с поставкой оборудования, особенно современного. Возможно действительно проще построить новый чем переоборудовать старый (особенно с учётом санкций). Для РФ это потеря рабочих мест и налогов. Хотя сейчас работников не хватает, но в долгосрочной перспективе это обязательно скажется как отрицательный фактор.

И в качестве довеска

При этом господин Потанин акцентирует внимание на том, что плавка меди самый низкомаржинальный процесс во всей цепочки получения конечного продукта. И создавая в Китае совместное предприятие, Медный завод 2.0, «Норникель» сможет освоить технологии по производству батарейных материалов. Платить за модернизацию устаревшего предприятия не надо, вкладывать миллиарды в экологическую программу тоже, плюс полученная медь не будет подпадать под санкции — made in China нынче бренд, который пользуется спросом во всём мире. Плюс возможность нарастить добычу концентрата, который будет поставляться на современный завод, у которого не должно возникнуть каких-то проблем с закупкой оборудования.

Рынок к программному интервью Потанина отнёсся благосклонно — 22 апреля акции «Норникеля» даже прибавил пару процентов. Правда, к середине недели энтузиазм поиссяк, видимо, рассказы про вывоз заводов за границу не способствуют к долгоиграющему оптимизму. Это при том, что цены на медь на Лондонской бирже металлов 26 апреля подскочили до двухлетнего максимума, в том числе из-за введенных против российских металлов санкций и повышения спроса.

Но вернёмся к нашему товарообмену. Батареи при замене устаревшего завода у себя дома на современную площадку за рубежом выглядят просто довеском, но очень аппетитным. По прогнозам Fortune Business Insights объём мирового рынка аккумуляторов для электромобилей вырастет с $49млрд в 2022г. до $98 млрд в 2029г. И если какой-то кусок этого пирога удастся отрезать благодаря вывозу «чёрной дыры» — это уже отличный повод открыть бутылку шампанского, и не одну. В общем плюсов в избытке. Про минусы в такой ситуации, правда, забыть не получится.  

Выносить производство за пределы РФ металлургическому гиганту не впервой. В октябре 2018 года «Норникель» сообщал о стратегическом партнерстве с BASF на поставку никелевого и кобальтового сырья, которое производится на рафинировочном заводе «Норникеля» в Финляндии. Уточнялось, что немецкий холдинг выбрал город Харьявалта в качестве первой европейской площадки для производства аккумуляторных материалов для европейского автомобильного рынка. Мэр города, где заработало предприятие на каждом углу рассказывал, как российское производство важно для местных жителей, однако местный железнодорожный оператор отказался возить российские грузы. В итоге договориться о поставке сырья удалось, а вот из батарейного бартера с BASF ничего не выросло.

У нас с коммунистами, конечно, куда более дружественные связи, чем с капиталистами. Сейчас. А как оно там развернётся к 2027г. — ориентир для совместного российско-китайского проекта, Ванга сообщать отказывается.   

Поставлять медный концентрат (около 2млн т в год) компания будет через Северный морской порт — мчаться в Норильск РЖД отказывается (да, железной дороги в этот город по-прежнему не проложили), а подключи в перевозки самолёты и медь резко станет золотом. Во всяком случае по цене. Собираясь возить сырьё в Китай, «Норникель» готовит соглашение по ледокольной проводке с «Росатомом» и собирается расширять собственный флот.

Напоследок, конечно, возникает вопрос, кто ещё из санкционных компаний решит выскользнуть за пределы РФ, чтобы не терять свои прибыли — список отечественных товаров в пакетах с санкциями постоянно ширится. Аналитик Мозговика Роман Ранний в этом плане оптимистичен: «Думаю переездов больше не будет, во всяком случае из публичных компаний. Сталь и титан это стратегические производства, их никто не отпустит.  Алюминий наверное мог бы, но там нужно много чистой энергии, которую у нас обеспечивают ГРЭС и которую в Китае никто не даст». 

Интересно, с такими раскладами мы скоро придём к тому, что предприятия станут мобильными? Так любые санкции можно будет безболезненно пережить. Владелец завода в зависимости от содержимого очередного пакета будет просто перетаскивать приносящие деньги конструкции с одной точки глобуса в другую. Подобная изворотливость сделает санкционный стоп-лист бессмысленным.