Россети и ИРАО = системообразующие компании. обе компании относятся к сектору электроэнергетики. 
но когда Чубайс  задумывал реформу РАО ЕЭС, то оценка Россетей была в разы выше ИРАО. 
по отчетности в принципе так оно и есть, а вот рыночная оценка на текущий момент у ИРАО практически в 2 раза выше чем у ФСК Россетей.
Хотя на базе ФСК в конце 2022г. слились воедино головная компания Россети с пакетами дочерних МРСК и ФСК ЕЭС, пакет в 80% акций ФСК на балансе Россетей был погашен. и в текущий момент мы имеем огромную Холдинговую структуру с КАПИТАЛОМ  1,8 трлн.р  по смешной рыночной цене в 0,25трлн.р. 
начнем сравнение:

если смотреть по КАПИТАЛУ АКЦИОНЕРОВ, то у Россетей недооценка в 8 раз! у ИРАО меньше чем в 2 по МСФО …
МСФО Россети ЧА 1,8 трл.р — РСБУ = 1,7 трл.р. 

ИРАО ЧА = 0,86 , а РСБУ = 0,45  что практически рядом с рыночной стоимостью!!!
данные МСФО

рыночная капитализация Россети = 0,25 трл.р, ИРАО =0,43 трл.р 
ИРАО на ММВБ оценивается сейчас почти в 2 раза дороже всей ФСК Россети! чего не скажешь по отчетности…

в ЧА  входит и деньги в кассе и на рс.  у ИРАО они на уровне рыночной капитализации, но только по МСФО… кто-то может конечно подумать что данная денежная масса уже в кармане акционеров, но это далеко не так.  не важно в чем активы у компании, — это активы компании, они акционерам не принадлежат. их руководство АО в конечном итоге использует по своему усмотрению! если положат на депозит — будет доход 10-15% годовых, при этом инфляция скушает рублевую массу со временем обесценив ее.
При вложении в рост мощности своих активов на ту денежную массу, что лежит на счетах ИРАО они смогут построить менее +10% своей мощности МСФО. так как в реальности балансовая оценка в электроэнергетике считается по остаточной стоимости с учетом начисления амортизации за годы работы.
=============
по окупаемости бизнеса или р.е
ФСК Россети окупаются по текущим показателям  МСФО 1 год! р.е = 1 
ИРАО р.е = 6,5 лет!
по РСБУ ФСК Россети за 9месяцев заработали в 2 раза больше своей рыночной оценки. С учетом переоценки акций дочерних компаний на балансе, но это тоже активы принадлежащие ФСК Россети… 

Если смотреть по долгу, то у ИРАО его практически нет, а у ФСК текущий долг = 0,95 EBITDA за последние 12 месяцев
долговая составляющая имеет значение, когда компания не в силах обслуживать долг.
А если он как у ФСК Россетей на 50% взят под 5-7% годовых?… в 2 раза ниже ставки ЦБ…
и компания при этом работает с прибылью в 2 раза перекрывающей капитализацию … тут долг уже ни на что не влияет… даже скажу больше. долг съедает инфляция и рост тарифов.
берет ФСК долг под 10% годовых в рублях! + поднимает ежегодно тариф на +10% (в планах до 2028г). и за 10 лет долг полностью съедает рост тарифа… я бы сказал очень хитрая схема.

По дивидендам.
В Интер РАО дивиденды в среднем получаются порядка 5-6% годовых. (дивполитика 25% от Чистой прибыли)
ФСК Россети не платили дивиденды уже 2 года. так как денежный поток был отрицательный из-за инвестпрограммы. За 1п23г по МСФО денежный поток был положительный, но каким он будет по итогу пока не ясно. но при таких показателях, если дивиденды начнут выплачивать они составят порядка 40-50% к текущей стоимости по дивполитике.  (дивполитика 50% от скорректированной Чистой прибыли)

по ФСК Россети:
идет инфляция — растут тарифы — растет прибыль… цена на ММВБ за время существования компании снизилась в 4 раза… а мощности и прибыль кратно выросли.
ФСК Россети — это уже не дочерняя ФСК ЕЭС, а Россети + ФСК + пакеты МРСК.
Чистая прибыль уже не как у всех остальных торгуемых АО на ММВБ = 10-20% от стоимости.
а 100-200% годовых. (по доходности если смотреть РСБУ  ФСК Россетей за 9м23г., это примерно так же если бы Сбер за год на акцию заработал 540р. прибыли. — фантастика)
Прецедент очень низкой стоимости и высокой прибыли. Годовая ПРИБЫЛЬ УЖЕ ВЫХОДИТ ЗА РАМКИ ПОЛНОЙ РЫНОЧНОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ.
Мы имеем по сути компанию, отчетная стоимость которой почти 2 трл.р! а рыночная 0,25 …
и на балансе 8,57% ИРАО …
оценивать ИРАО, которая в разы меньше дороже ФСК Россетей как минимум глупо. а она на торгах стоит в 2 раза дороже. и часть ИРАО принадлежит ФСК Россетям…
Рост стоимости ИРАО = рост части ЧА Россетей. А этот пакет можно продать в любой момент и получить живые деньги. сейчас его оценка = 40-44млрд.р = 15 стоимости всей ФСК в рынке.

вот такая логическая сравнительная оценка получается…
это сравнение отчетностей, пропорций и голых цифр. цифры не врут, они будут и далее отражаться в балансе и показывать расхождение между ценой рыночной и балансовой…
В начале года было понятно, что показатели ИРАО будут снижаться, а ФСК Россетей расти. но есть аналитики, которые ратовали за продажу ФСК и покупку ИнтерРАО…  сухие цифры отчетности просто кричат об обратном… и объем КАПИТАЛА у ФСК Россетей существенно выше, в разы.
но конечно же каждый решает сам во что ему инвестировать… в кратную недооценку или в дивдоходность 6% годовых.

В начале каждого месяца делаю обзор трендов на рынке недвижимости. Данные беру с Домклик, Мосбиржи, ЦБ и других источников.

Если коротко, то за Ноябрь ценники продавцов изменились так:

В рублях +3%
В баксах +7%
В настоящих деньгах +5%
В нефти +16%

Причина роста в рублевой системе координат — продолжающийся рост денежной массы (не путать с денежной базой!)

Причина роста в остальных системах координат — предвыборное (конъюктурное) снижение денежной базы.

Касательно денежной массы:

Это самый важный показатель современной российской экономики, работающей с 1992 года по формулам стран НАТО (за неимением собственных). Выглядит он так:

Благодаря мужеству и патриотизму чиновников, использующих недружественные формулы для управления российской экономикой, гора фантиков стремительно растет.

За 5 лет гора выросла почти в 2 раза.

Последствия — налицо:

За 5 лет рублевые ценники квартир (в отличие от зарплат и пенсий) тоже выросли почти в 2 раза.

Кому выгодна такая экономика? 

Мне — точно не выгодна. Может быть вам?

Напишите, пожалуйста, в комментах. Интересно почитать.

——————————

⭐ Основной канал — bytopic (с монетизацией)

⚡ Зеркала – dzen и telegram

Совкомбанк — 9 банк в стране по активам с долей в банковском бизнесе 1,6%.

1. Рассмотрим баланс
2. Рассмотрим отчет о прибылях и убытках. Поговорим о потенциальных дивидендах
3. Произведем оценку бизнеса — стоит ли покупать акции на IPO

1. Анализ баланса

• за 5 лет капитал банка вырос в 2 раза

• активы выросли практически в 3 раза (в том числе за счет покупки активов)

• депозиты выросли в 3,6 раз

• кредиты выросли в 4 раза, основной прирост за счет среднего бизнеса

• карта Халва в общей доле кредитов 7,5% за 9 мес 2023, количество выданных рассрочек не растет (выделила отдельно, потому что многие отмечают этот момент, хотя доля в общих кредитах невысокая, рост отсутствует)

Динамика показателей отличная. Ближе к Тинькофф (у него чуть лучше).

2. Анализ Отчета о прибылях и убытках

•  чистые процентные доходы выросли в 2 раза с 2018 года

• а вот комиссионные доходы не просто стагнируют, а снизились почти на 50% по сравнению с 2022 годом

• чистая прибыль за 9 мес 2023 г составила 76 млрд. руб., но очень важный момент, что 53 млрд. это разовая прибыль от переоценки валюты и облигаций. То есть прибыль разовая. Банк в презентации (как и я) приводит нормализованную прибыль (без учета разовых доходов и расходов). Так за 9 мес 2023 года она составила всего 23 млрд. руб.

Если прогнозировать прибыль без учета разовых доходов за 2023 год, то они оставят около 35 млрд. руб. 

Прогноз нормализованной чистой прибыли на 2024 год около 56,8 млрд. руб. (исходя из ROE 20%)/

С точки зрения, доходов банка есть спорные моменты. Банк хорошо отработал 2023 год, однако из 76 млрд. руб. прибыли 69% за счет переоценки валюты и облигаций (активов). Предполагается выплата дивидендов в размере 30% от чистой прибыли, ориентировочная доходность в целом интересна за 2023 год — 11-12%. Однако из-за сокращения чистой прибыли за 2024 год (так как не ожидаю повторения разовых доходов), дивиденды снизятся.

С одной стороны, банк растущий. Активы, кредиты, депозиты выросли за 5 лет в 2 раза, очень хорошая тенденция в 2023 году. Смущает чистая прибыль.

Если чистая прибыль в 2024 году составит 56.8 млрд. руб. (исходя из ROE 20%) forward P/B 2024 составит 0,69. При P/B=1, апсайд может составить +44,5%, что неплохо для долгосрочного инвестора.

При этом текущее размещение происходит по P/B 0,9, очень близко к 1. Из-за низкого free float открытие торгов может быть порядка +10%, однако текущая коррекция на рынке, также долгосрочность инвестирования и неопределенности 2024 года могут на открытии не дать апсайда и у инвестора будет возможность докупить акции с рынка по цене размещения и ниже. Я с высокой вероятностью участвовать не буду на IPO, понаблюдаю как начнут торговлю акции 15.12 и затем буду покупать на коррекции с рынка. Так как рост прибыли банка (при отсутствии внешних негативных тенденций) может повысить оценку стоимости до 16,6 руб.

Продолжается мое еженедельное инвестирование в дивидендные акции российских компаний. Как говорится, быстрее всего – медленно, но регулярно. Покупки каждую неделю помогают мне абстрагироваться от новостного и информационного шума, что позволяет постепенно набирать позиции в свой долгосрочный портфель. Также это очень сильно дисциплинирует! В общем, одни только плюсы)

Покупка недели

Банк Санкт-Петербург

Компания не является системно значимым банком в России, но если верить уличным сказкам, то небольшое количество акций есть у Владимира Владимировича. А какие есть еще варианты, желтый Потаниновский банк, ну такое себе, хотя все может быть с точностью до наоборот в ближайшее будущее. МКБ на уровень ниже недоразумение, чем ВТБ, господина Костина с его банком переплюнуть тяжело. Скоро появится Советский Современный коммерческий банк, но туда посмотрю после IPO.

Банк за 9 месяцев 2023 года получил прибыль 36,88 млрд рублей, что больше в 3,2 по сравнению с 2021 годом, за 2022 год компания информацию не раскрывала.

Так же продолжит распределять избыточный капитал акционерам через процедуру обратного выкупа акций и выплату дивидендов, с сохранением ориентира «не менее 20% чистой прибыли по МСФО».

Показатели

Показатель P/B составляет 0,61, а это означает, что компания торгуется ниже своей реальной стоимости, для банков это один из важнейших показателей.

Дивиденды

В следующие 12 месяцев по прогнозам, дивидендные выплаты ожидаются в районе 27,89 рублей на акцию.

В скором времени банки могут столкнуться со снижением прибыли из-за высокой ставки ЦБ и снижением спроса со стороны потребителя, но мы же с вами ни на три дня инвестируем, да и купив акции компании, теперь буду следить за ней более пристально.

Портфель

Сумма: 1 290 947 рублей

Прибыль портфеля за все время: 369 667 рублей. Интелинвест, где веду учет своих инвестиций, учитывает прибыль от совершенных сделок, получение купонов и дивидендов, текущую прибыль (бумага куплена дешевле и подорожала, но еще не продана).

Топ-5

Сбербанк-п (22,49%)

Лукойл (14,45%)

Роснефть (12,3%)

Новатэк (11,39%)

Газпром нефть (9,98%)

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, инвестиции и финансы.

• Диапазон размещения 10,5-11,5 руб.
• Объем замещения 10 млрд. руб. cash-in
• Капитализация 200-219 млрд. руб.
• P/E TTM 2,7x
• P/B 0,95x
• ROE среднее за 10 лет 36%
• Заявки принимаются до 13.12.2023
• Презентация для инвесторов, параметры IPO.

Начну с того, что это самая настоящая история успеха. Банк начинался в городке Буй Костромской области с 17 сотрудников в 2002 году, и спустя 21 год это 8-й по активам банк России.

Важно, что вся команда руководителей-владельцев с некоторыми добавлениями осталась неизменной на пути к успеху. 12 топ-менеджеров владеют 40% капитала, то есть по сути схема владения наиболее передовая — партнерская. Ее преимущество в том, что когда для руководителей банка его акции являются их основным активом, это стимулирует их принимать наиболее эффективные решения для капитализации фирмы на долгосрочную перспективу.

Ключевым конкурентным преимуществом банка является единственная в России карата рассрочки Халва. Ее позиционируют как самый грамотный способ потребления. Она позволяет потребителям покупать товары в беспроцентную рассрочку в магазинах-партнерах, на остаток по карте начисляются проценты как по вкладу, а за покупки, оплаченные из своих денег, банк начисляет кэшбэк до 10%.

Сейчас активно 5 миллионов карт, а в партнерскую программу «Халвы» входят более 250 тыс. торговых партнеров, что делает ее клонирование сложновыполнимой задачей для конкурентов. По словам CEO банка, в странах, где появляются карты рассрочки в итоге выживает только один продукт. Я не нашел таких исследований, подтвердить или опровергнуть не могу, но предположим так и есть.

Защищенный от повторения, эксклюзивный банковский продукт Халва является якорем для привлечения как корпоративных, так и розничных клиентов, которые со временем «подсаживаются» и на другие продукты банка, создавая эффект маховика.

Сейчас это уже достаточно диверсифицированный бизнес, который помимо карт рассрочки специализируется на кредитовании бизнеса с упором на средний бизнес и нестандартные ситуации. Также банк предлагает полный комплекс автофинансовых услуг — факторинг, автострахование, автокредиты и многое другое.

Средний размер банка позволяет акцентировать усилия на наиболее эффективных направлениях в зависимости от экономической ситуации. Так как закон не позволяет выдавать кредиты с плавающей ставкой физическим лицам, усилия направляются на розничное или корпоративное кредитование в зависимости от размера ключевой ставки.

Интересен подход менеджмента к географическому развитию. Считается, что банковские отделения — старомодное неэффективное решение, поэтому Сбербанк оптимизирует свою сеть а Тинькофф изначально отказался от них. Хотя Совкомбанк имеет третью по величине сеть отделений, но отделения эти лайт-формата — маленькие, без дорогих касс, ориентированы на самообслуживание, а немногочисленные сотрудники при отсутствии клиентов в офисе для увеличения совей зарплаты могут подключаться к работе колл-центра. Возможно это самый эффективный формат.

Финансы

Средняя рентабельность капитала ROE за последние 10 лет составила 36%.

Так мы видим, что за последние годы Совкомбанк управлял своим капиталом лучше, чем Сбербанк, ВТБ, Банк Санкт-Петербург и МКБ, и только полностью цифровой Тинькофф был эффективнее.

В отчетности важно отметить, что рывок по чистой прибыли в 2023 году во многом вызван ростом прочих операционных доходов, а именно это операции на финансовом рынке, что не является устойчивым источником.

Оценка

Я не думаю что стоит строить полноценную DCF модель, так как, во-первых, на российском рынке достаточно банков для сравнения, а во-вторых, движение акций в первые дни после IPO зависит не столько от фундаментальной ценности компании, а больше от ее оценки относительно других торгующихся аналогов. Поэтому ограничимся сравнительным подходом.

• Во-первых, нужно очистить отчет о доходах и расходах от разовых статей (прочие операционные расходы).
• Во-вторых, у нас нет, к сожалению данных за 9 месяцев 2022 года, а значит мы не можем так просто рассчитать показатели за последние 12 месяцев.

Если мы взглянем на отчет о доходах и расходах ВТБ или Сбербанка, будет понятно, что скорее всего результаты 4 кв. 2022 года примерно равны таковым за 1 кв. 2023 года. Получаем следующие расчеты:

Сравниваем с аналогами:

Отчет СберCIB: file:///C:/Users/Alex/Downloads/01122023_sovcombank_long.pdf

Нужно понимать, что финансы банков по-разному отреагировали на СВО и санкции, поэтому ROE 2023 года может отличаться от нормы в ту или иную сторону. Поэтому обращаем внимание не только на ROE 2023 года, но и нормализованные значения до СВО.

Например банк Санкт-Петербург также как и Совкомбанк отлично заработал на торговле финансовыми инструментами, вот почему его ROE за 2023 год сильно выше предыдущих значений и это временная ситуация. Или ВТБ показал отличную ROE 2023 года 30%, но в прошлом об… ся по полной программе.

Итак мы видим, что при гораздо большей рентабельности капитала Совкомбанк не сильно дороже ВТБ, МКБ и Банка Санкт-Петербург. Сбербанк немного дороже при сопоставимой ROE. Тинькофф-банк — отдельная история, которую рынок рассматривает больше как финтех ввиду отсутствия отделений, отсюда и оценка в три раза дороже, что на мой субъективный взгляд чересчур.

Таким образом, сравнивая Совкомбанк с каждым аналогом идим его недооценку. Апсайд на мой взгляд составляет 10%-30%. Однако, российский рынок сейчас принадлежит непрофессиональным розничным инвесторам, которые видят очень дешевую оценку P/E TTM 2,7x и могут не осознавать в массе, что такая дешевизна во многом обусловлена нерегулярными, разовыми доходами. В таком случае можем увидеть спекулятивный памп и на 50%.

Дивидендная политика

Совкомбанк намерен делиться 25–50% прибыли. В одном из последних интервью CEO компании назвал ориентир 30% за этот год. За этот год ожидаю около 80 млрд. руб. чистой прибыли, что дает 11% дивдоходности.

Детали IPO

Все средства, полученные в результате IPO, будут направлены на развитие бизнеса. Существующие инвесторы свои акции не продают и не имеют право это делать в течение 6 месяцев после IPO.

Сообщается об индикативном интересе от институциональных инвесторов на 50% от объема размещения, что является для нас хорошим знаком — профессиональные участники считают цену акций привлекательной.

Также сообщается, что несмотря на немалый размер IPO, книга заявок была заполнена уже в первые часы, что говорит о повышенном спросе на акции.

В блогосфере и на инвесторских сайтах отношение к этому IPO позитивное. Не такое как к Астре, но заметно более позитивное чем к ЮГК. Если не считать отзывов граждан, которые принципиально не участвуют ни в каких IPO, все мнения за покупку.

Риски

Я не вижу в даном случае существенных рисков, кроме повышенной волатильности акций компаний, IPO которых проходило недавно. Евротранс торгуется явно дороже своей справедливой оценки, ЮГК явно дешевле, акции ГК Астра за первые недели торгов успели побыть и сильно переоцененными и сильно недооцененными, и только сейчас цена устаканилась где-то на адекватных уровнях.

Имеем ввиду, что в первые недели можем увидеть волатильность +-30% от справедливой цены.

Выводы

Представьте, что у вас появилась возможность передать деньги в управление инвестиционному фонду, который публично демонстрировал доходность в среднем 36% годовых чистыми за 10 лет. Это гораздо больше, чем дал индекс Мосбиржи. Команда управляющих та же, что и раньше. Интересно?

Этот фонд — Совкомбанк, доходность 36% — это его средний ROE за последние 10 лет, а возможность — это IPO.

Компания обладает эксклюзивным, сложно копируемым якорным продуктом — картой рассрочки Халва, которая позволяет подсаживать клиентов и на другие продукты Совкомбанка. Таким образом, бизнес достаточно устойчивый позволяет спокойно себя чувствовать в компании Сбера и Тинькофф Банка.

Я оцениваю апсайд в акциях Совкомбанка в 10-30%, буду участвовать на все доступные средства. Оценка достаточно надежная ввиду целого пула публичных аналогов для сравнения.

Спрос на акции высокий — книга заявок была заполнена в первый же день, и 50% от объема размещения готовы забрать фонды. Вангую переподписку 4-6x, а аллокацию в районе 20%. В одном из источников прочитал, что банк планирует отдавать приоритет наиболее рано поступившим заявкам, поэтому рекомендую подать заявку пока думаете. Если что — успеете отменить ее до 13 декабря.

Если у вас есть аргументы, почему не стоит покупать акции компании — не стесняйтесь писать в комментариях — обсудим.

Хочу до окончания приема заявок дополнить этот обзор мультипликаторами аналогов и их ROE, скорректированными на разовые статьи. Еще больше обзоров компаний на моем канале t.me/Alexey_Efimov

Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Владислав Сурков в своей статье «Сумерки на хуторе» (О хуторянском менталитете малороссов сказано много справедливого и несправедливого как самими украинцами, так и теми, кто видит их со стороны. Вернее всех эту тему раскрыл, конечно, гениальный Гоголь. «Вечера на хуторе близ Диканьки» — настоящий учебник укрологии. https://actualcomment.ru/sumerki-na-khutore-2311290954.html), которого часто называют главным идеологом Путина, говорит, что следующий год положит конец тому, что он называет “украинским фейковым государством”, что является результатом как того, что он считает фундаментально примитивной природой украинского мышления, так и серьезного сдвига в подходе Москвы к проблемы среди своих соседей.

По словам Суркова, “сказочное мировоззрение, магическое мышление, впечатлительность и чрезмерная поэтичность являются основными чертами украинской души”, а мир украинцев ”буквально кишит колдунами, ведьмами, ожившими утопленницами и даже чертями“ (В. Сурков «Сумерки на хуторе»)

“Время от времени, — продолжает он, — колдуны и ведьмы Майдана убеждают население, что если оно просто будет валять дурака на площади, жизнь станет лучше”; но это не работает, и когда такие усилия терпят неудачу, “рейтинги колдунов и ведьм мгновенно падают”, но только для того, чтобы их заменили “свежие мошенники”, предлагающие те же рецепты.

Свидетельства такого магического мышления повсюду, говорит Сурков. Широко разрекламированное “контрнаступление” было продуктом такого мышления. Но это было обречено на провал — классический пример тех, кто строит планы не исходя из реальной ситуации, а в надежде, что что-то подвернется, возможно, волшебное оружие.

Сурков говорит, что “украинцы начинают разочаровываться в своих колдунах. И действительно, кто бы мог им помочь? Байден, мумифицированный заживо? Десятилетний Залужный? Или несчастная пара Ермарк/Заленский? Вряд ли… чуда не произойдет”, несмотря на надежды многих в Киеве.

И главная причина этого, утверждает он, заключается в том, что “Россия больше не является посредником, терпеливо улаживающим дрязги между соседями. Теперь это нетерпеливый участник великой борьбы, которая потребует своих жертв”. Это то, что “язычники” на Украине должны признать, потому что 2024 год “станет годом деградации и дезорганизации украинского фальшивого государства”.

Добрый день, друзья!

Прочитав заголовок этой статьи, читатель может подумать, что в него закралась опечатка. Однако, никакой опечатки нет и далее мы покажем, что предстоящее IPO Совкомбанка может стать причиной падения как для российского фондового рынка в целом, так и для IPO Совкомбанка в частности.

*****

В ближайшее время на Московской бирже пройдёт IPO Совкомбанка, который входит в десятку крупнейших банков РФ по активам и капиталу.

Цена размещения составит от 10,50 до 11,50 руб. за акцию, исходя из чего свою рыночную капитализацию банк оценил в сумме от 200 до 219 млрд руб. Объем размещения составит 10 млрд руб. С учетом информации о том, что количество заявок уже превысило объем предложения, можно ожидать, что размещение пройдёт по верхней границе ценового диапазона.

В первую очередь оценим ключевые финансовые индикаторы эмитента.

Финансовая отчетность компании (см. здесь: https://sovcombank.ru/about/finances), позволяет сделать вывод о том, что за 9 месяцев 2023 г. чистая прибыль банка составила 76,4 млрд руб.

Рентабельность собственного капитала банка за 9 месяцев 2023 г. превысила 28%, что превышает рентабельность СБЕРа (19%) и Тинькофф (23%).

Активы Совкомбанка с начала года выросли на 28% до 2,8 трлн руб., что также опережает темпы прироста конкурентов (СБЕР – 18%, Тинькофф – 20%).

Мультипликаторы Совкомбанка также можно оценить как приемлемые: P/E оценивается на уровне 2,3х (СБЕР – 5,4х, Тинькофф – 10,5х), P/BV составляет 1,0х (СБЕР – 1,0х, Тинькофф – 2.8х).

Таким образом, ключевые финансовые индикаторы Совкомбанка можно оценить положительно.

Рассчитаем ожидаемую дивидендную доходность Совкомбанка. В одном из недавних интервью совладелец и первый заместитель председателя правления Совкомбанка Сергей Хотимский заявил, что в ближайшей перспективе планируется направлять на выплату дивидендов 30% от чистой прибыли по МСФО.

Мы знаем, что мультипликатор P/E оценён руководством банка на уровне 2,3х (без учета ожидаемого привлечения средств на IPO). При этом банк оценил свою капитализацию от 200 до 219 млрд руб. (среднее – 209,5 млрд руб.). Тогда мы можем вычислить, что банк ожидает свою чистую прибыль за 2023 г. в сумме 91,1 млрд руб.

На дивиденды будет распределено 30% или 27,3 млрд руб. При этом недавно Совкомбанк уже выплатил 5 млрд руб. дивидендов, поэтому оставшаяся сумма выплаты дивидендов за 2023 г. составит 22,3 млрд руб.

Разделив 219 млрд руб. на 11,50 рублей за акцию мы можем рассчитать, что до IPO количество акций банка составляло около 19,045 млрд штук. В ходе IPO будет дополнительно размещено 909 млн. акций и их количество составит 19,954 млрд штук. Тогда ожидаемая величина дивиденда Совкомбанка на одну акцию составит 1,12 руб. или 9,7% от цены размещения (11,50 руб.).

Аналитики ожидают, что за 2023 г. СБЕР выплатит 33 рубля на акцию, что составляет 12,0% по текущим котировкам.

Возникает вопрос, зачем нужен журавль в небе с доходностью 9,7% годовых, если синица в руках приносит 12,0%?

Оптимисты ответят, что прибыль и дивиденды Совкомбанка будут расти в перспективе. Однако очевидно, что в условиях ужесточения денежно-кредитной политики, роста ключевой ставки и укрепления рубля ожидать роста прибыли банковского сектора в 2024 г. не приходится. Поэтому прогнозов на рост чистой прибили не даёт даже сам Совкомбанк.

*****

Это – ещё цветочки. Ягодки будут впереди.

Дивидендная доходность Совкомбанка окажется ещё ниже, если учесть в расчётах полный объем дополнительной эмиссии акций, планируемой банком (но не заявленной на IPO).

👉 В проспекте эмиссии Совкомбанка, зарегистрированном ЦБ РФ 20.11.2023 г., заявлено о размещении 5 млрд акций. Напомним, что на IPO планируется разместить лишь 909 млн. акций. Оставшиеся 4,1 млрд акций могут оказаться на рынке в результате последующего SPO (по аналогии с ОВК).

Оптимисты возразят, что банк не обязан доразмещать весь объём, заявленный в проспекте эмиссии. Однако, верит ли хоть кто-нибудь, что Совкомбанк затеял трудоёмкую и дорогостоящую процедуру IPO ради привлечения «жалких» 10 млрд руб. (11% от ожидаемой прибили банка за 2023 г.)?  Я – не верю.

👉 В случае последующего доразмещения акций ожидаемая величина дивиденда Совкомбанка на одну акцию составит 0,93 руб. или 8,0% от цены размещения (11,50 руб.).

В этой связи особенно настораживает поспешность, с которой Совкомбанк проводит IPO: первоначально выход на биржу анонсировался на январь 2024 г. Однако, какие-то обстоятельства заставляют банк максимально ускорить размещение акций. Полагаю, что банк торопится не от хорошей жизни.

*****

А теперь – самое интересное.

Буквально неделю назад мы показали (https://smart-lab.ru/blog/963742.php), что в условиях, когда на тонком российском рынке отсутствуют нерезиденты, а приток капитала ограничен жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ, крупные IPO и SPO становятся фактором коррекции рынка акций. Поэтому осенью 2023 г. мы наблюдаем совпадение периодов коррекции индекса МосБиржи со сбором заявок на IPO.

Прошедшая неделя подтвердила наши предположения: без негативных новостей индекс МосБиржи за неделю потерял 2,3%. При этом на прошлой неделе прошли SPO Софтлайна (3,8 млрд руб.) и Инарктики (3,0 млрд руб.).

В ближайшее время нас ожидает сбор заявок на IPO Совкомбанка на 10 млрд руб. Совкомбанк уже заявил о кратной переподписке, в силу чего можно ожидать, что с рынка акций будет отвлечено 20-30 млрд руб.

👉 Поскольку среднедневный объем торгов рынка акций МосБиржи составляет около 100 млрд руб., отток капитала на IPO Совкомбанка может спровоцировать существенную коррекцию рынка акций.

А если ещё учесть накопленный отрицательный эффект оттока капитала в многочисленные IPO и SPO, уже прошедшие этой осенью, то становится страшно.

*****

Вывод №1 (частный). Лучше синица в руках, чем журавль в небе. Совкомбанк – сильная компания, но причин для покупки её акций по 11,50 рублей я не вижу.

Вывод №2 (общий). Сбор заявок на IPO Совкомбанка может вызвать столь мощную просадку рынка акций, что любое IPO будет обречено на провал. В том числе и IPO Совкомбанка.

Состоялась торжественная церемония подъема флага и передача Военно-морскому флоту РФ новой многоцелевой большой подводной лодки «Можайск». Подводная лодка оснащена современным торпедным и ракетным оружием, успешно доказавшем свою эффективность в боевых условиях. Она зачислена в состав Приморской флотилии разнородных сил Тихоокеанского флота.

С 31-й площадки космодрома Байконур выполнен пуск ракеты-носителя «Союз-2.1а» с грузовым кораблем «Прогресс МС-25». Для эксперимента «Перепел» на корабле отправлены специальный комплекс «Инкубатор-3» и 48 яиц японского перепела. В инкубаторе, который разместят в модуле «Наука», планируется изучать эмбриональное развитие птенцов: половина яиц будет находиться в условиях невесомости, другая — в центрифуге, имитирующей земное притяжение.

Спутник «Скиф-Д» завершил летные испытания. Максимальная скорость передачи данных через «Скиф-Д», составила 6,5 мегабита в секунду. Это первый аппарат федерального проекта «Сфера», который направлен на ликвидацию так называемого «цифрового неравенства»: обеспечение доступа в интернет через спутники там, где невозможно проложить оптоволокно. Например, в высоких широтах, зонах тайги, тундры и вечной мерзлоты.

В Центральной Антарктиде стартовал финальный этап строительства нового зимовочного комплекса Восток. В третьем строительном сезоне планируется полностью закончить монтаж модулей станции. Для обеспечения строительно-монтажных работ в этом сезоне будет проведена серия санно-гусеничных походов по доставке на станцию Восток почти 2 600 тонн грузов.

Обуховский завод государственного концерна «Алмаз-Антей» продемонстрировал рабочий образец машины L-Type – это разрабатываемый концерном тяжелый электрический квадрицикл класса L7. У него закрытый салон и полноценные автомобильные органы управления. Запас хода при полном заряде заявлен на уровне 183 км. Отсюда и планируемое назначение автомобиля – каршеринг и сервисы доставки.

Госкорпорация Ростех открыла в Туве новый завод по производству компонентов для эмульсионных взрывчатых веществ. Продукция необходима для проведения буровзрывных работ и будет поставляться крупнейшим компаниям горнодобывающей промышленности республики. Изделия могут применяться в скважинах любой степени обводненности.

«Кингисеппский машиностроительный завод» начал производство первых в России морских дронов. Безэкипажные катера способны разгоняться до 80 км/ч, нести взрывчатку весом до 600 кг и преодолевать более 200 км. Катера смогут нести не только тротил, но и специальные грузы или средства сопровождения и разведки. Аппараты также смогут работать в качестве платформы для воздушного беспилотника или антидрона.

Оптово-распределительный центр для заморозки, хранения и отгрузки мясной продукции стоимостью 3,8 млрд рублей открылся в Корочанском районе Белгородской области. Пропускная способность склада составляет 120 паллет в час, или 1 400 тонн в сутки. Продукция хранится при температуре минус 21 градус на площади 12 тыс. кв. метров.

Завод «Уральские локомотивы» передал первые четыре состава новой «Ласточки» Свердловской железной дороге. Пятивагонная «Ласточка» серии ЭС104 предназначена для железнодорожных магистралей, электрифицированных постоянным током. Ключевым преимуществом электропоезда является российское тяговое оборудование, способное обеспечить быстрый разгон поезда до 160 км/ч и эффективное торможение с рекуперацией энергии в сеть.

Завершена реконструкция аэровокзального комплекса Нерюнгри. По проекту предусмотрена реконструкция ВПП, строительство нового аэровокзального комплекса с пропускной способностью 300 пассажиров в час, склада ГСМ, аварийно-спасательной станции. Аэропорт «Нерюнгри» (он же «Чульман») — самый южный авиаузел Якутии, имеет две ВПП: грунтовую для вертолетов и бетонную (длиной 3,6 км, шириной 45 м) для самолетов.

Источник: t.me/orda_mordora/15631

📈 Мосбиржа показала себя не очень хорошо. Но не хужеСанкт-Петербургской, и на том спасибо! Минус 2.5% на фоне непрекращающегося роста S&P (+1%) и битка (+3.5%). Хотел рассказать вам про аутсайдеров, но сегодня у нас все аутсайдеры: Белуга -6.5%. Русагро, Пятёра, Абрау-Дюрсо, Тинькофф, МТС, Сбер по -5%, НКНХ -9%, Яндекс -7% (вообще непонятно на чём). ТМК -11% (за что?), Юнипро -8%, просто жесть! Наши ХулиАкции пострадали на 3%, а это уже больше 100 тысяч рублей за неделю 🙁 Единственный плюс показало ЗЛО за счёт роста золота (+4%) — его и возьмём в нашу Пенсию, которая пока, увы, не показывает хороших результатов (-3%).

🇺🇸 S&P закрылся выше марта 2022 года. Хорошо порос Paramount (+9%), Доу вырос больше чем на 9%, и это тоже был лучший день за год или больше. Пауэлл заявил, что говорить о снижении ставок ещё рано, но и эта фраза была воспринята позитивно. Инфляция побеждена, ничего себе! Амероскептики в очередной раз посрамлены: всё же США — очень сильная экономика, как ни крути. Если они и в самом деле смогли обуздать инфляцию, дабл-хейт-выборы могут дать очередной буст американскому рынку. На забастовках припал Ford.

🚂 С 1 декабря железнодорожные билеты подорожали на 11%. Но вы не беспокойтесь: повышение плановое, запланированное, своевременное!

🛻 Tesla наконец-то выпустила Сайбертраки. Ну как выпустила: 10 (десять) штук уехали первым покупателям. Там много новых рекордов. Вроде как пуленепробиваемость (вроде как!), рекордная для легковых машин тяга (600 кг) и разгон быстрее, чем у Porsche 911. Начальная цена — 61 тысяча долларов за 540 км максимального пробега. Тем временем в Детройте запустили первую в мире заряжающую машину дорогу.  Едешь и впитываешь электричество. Чую, в Москве в ответ запустят дорогу, которая будет заряжаться от машин.

✉️ Почта России потеряла 25 млрд рублей. Будто из кармана выпали. Пока не нашли.

🎥 Apple и Paramount обсуждают объединение стриминговых сервисов.

Самое интересное для меня: получается, что в стриминге мы приехали к тому же самому Первому каналу. Ну ок, пока ещё не приехали — но приедем 100%; вопрос лишь когда. Акции Paramount добавили +10% (с начала года они всё ещё в минусе), но и Warner Bros Discovery в плюсе на 8% (+19% с начала года). Хорошая новость для всех Больших Братьев, не так ли? Тут ещё Netflix и Max объявили о бандле стоимостью $10 (по-отдельности выходило $17).

🌊 Небольшое исправление: «ущерб от шторма в Крыму оценивается не в 500 миллионов, а в 40 млрд рублей», — глава МЧС республики. Ошибся в  80 раз. У тебя там не закрытый, а открытый…

🍔 McDonalds запускает (вернее, возвращает из прошлого) немного странную концепцию CosMc’s. Это “небольшое кафе”, где люди завтракают, но не обедают. Там будет чай, кофе, снеки, и доставка. Этакое развитие МакКафе. Дело в том, что всё больше людей заказывает еду на дом, и большие едальни становятся не нужны. Думаю, во Вкусно-и-точке мы увидим такое же движение года через 2-3. Я только вчера заказал бургеры с телефона, заехал и забрал. На вкус, кстати, стало хуже. Особенно картошка. Картошка была топовая, а сейчас такое же дерьмо как в Бургер Кинге. А у них обещали улучшение рецептуры БигМака, который я никогда терпеть не могу. Бургер с тремя булками, рили?

💹 В планы СПБ-Биржи не входят ни ликвидация, ни банкротство, — уточнил представитель биржи. Входит ли в планы возврат денег, представитель биржи не уточнил.

⚽ Криштиану Роналду рискует получить иск на 1 млрд долларов за продвижение галимых NFT. Инвесторы подают в суд на португальского футболиста — он участвовал в продажах никому не нужных нынче токенов с картинками самого себя. Платил ему Binance — а я в прошлый раз писал, что Бинансу приходит каюк (как минимум штраф в $4.3 млрд точно). Но Криштиану всё ещё продвигает свои картинки. Ну, почему бы и нет. Он же спортсмен.

🛠️ Тинькофф переводит всех сотрудников из Таиланда в Беларусь, с Бали в Армению, а из Европы — в Казахстан. Добро пожаловать домой! Ну, почти.

🪙  У нас на глазах происходит новая передача богатства. Впервые в истории в 2023 году унаследовано будет больше денег, чем заработано: 150 млрд долларов против 140. Причина? Высокие ставки, охлаждение рынка IPO, геополитика (это UBS так скромно называет войны). В то же время рептилоиды типа Бернара Арно (владельца LVMH) вовсю собирают барыши после ковидного застоя.

🐥 Минсельхоз объявил, что цены на курицу могут стабилизироваться. А могут и нет. Спасибо за объявление. Температура от -10 до +10, возможны дожди.

🕸️ Через несколько дней запрещённая Мета запустит свою никому не нужную соцсеть Threads в Европе. Да и чёрт с ней, кому они нужны, когда Паша Дуров выкатил апдейт для телеги с рекомендациями каналов и репостами историй. Господи, да он же на 10 лет их опережает! Просто детсад какой-то развели. Катись в ад, Цукерберг! Ты достал своими уведомлениями из ФБ на емейл, от которых невозможно отписаться!

▶️ YouTube запустит 30 мини-игр для премиум-подписчиков на всех платформах. Вроде как небольшая новость, но вот я как раз считаю, что большая.

🚢 Royal Caribbean достроила самый большой в мире круизный корабль. 370 м длиной, 250 тысяч тонн возоизмещением, 10 тысяч людей на борту (из них 2400 — обслуживающий персонал). Пока мы не можем на нём прокатиться. Остаётся лишь ждать новой роли для Леонардо ДиКаприо

🚩 Совкомбанк планирует продать 4% акций на предстоящем IPO за 10 млрд рублей. С чем у вас ассоциируется слово “Совком”? Пишите в комментариях!

🍫 Самые большие производители какао в мире оказались в заднице. Дожди испортили урожай и цены на шоколад зашкаливают. Берег Слоновой Кости и Гана (которые выращивают ⅔ какао-бобов мира) объявили о самом низком урожае в истории! Цены на коричневый порошок бьют рекорды 40-летней давности! Сахар нынче тоже дорог, поэтому и шоколадки, и батончики ещё успеют вас удивить. Процентов на 20 минимум.

🇨🇿  Чешская крона стоит 4 рубля. А год назад она стоила 2 руб. 60 коп. А два года назад — 3 рубля 30 копеек. А пиво там всё равно в 2 раза дешевле чем у нас. Помню, 15 лет назад У Старехо Льва на Лидичке брали Свияны по 29 крон, а сейчас оно по 41. Инфляция, йожин.

Очень уж трудно скрываемым становится тайное ремесло старины Командора от своего Директора при исполнении своих непосредственных трудовых обязанностей. Раньше, торгуя пятью-десятью контрактами Си, Командор мог позволить себе задержаться на рабочем месте, тем самым оставив позицию без присмотра, если «над душой стояла» тень Директора. Сейчас же ответственность за мильён четыреста рубчиков, которые Командору на самом деле не принадлежат, а заимствованы у «Зелёного Банка» настолько велика, что приходиться каждные десять-пятнадцать минут бегать в свою кандейку, в койной и находится компьютер, выдумывая разные предлоги, мол де надо захватить крестовую отвертку или взять бур на перфоратор, чтобы сопровождать свои сделки.

Тем не менее, весь ноябрь Командор в психологическом плане проторговал вполне спокойно, изначально же Командор предполагал, что эмоциональная составляющая торговли, а именно переживания за минусовые дни будут ослаблять его моральный дух и победный настрой – но этого не случилось, минусовые дни, несомненно, были, но вера в свою статистику была сильнее. По крайней мере так было наяву. Но вот что происходило со стариной Командором по ночам – вот тут разнообразные эмоции – страхи, переживания, надежды, расцвели бурным садом.

Тут дело всё в том, что стоит Командору опустить голову на подушку – тут же боженька Морфей одаривает его, как из пулемёта, калейдоскопом разнообразных красочных, запоминающихся, необычных и волшебных снов. К утру Командор мог вспомнить несколько десятков увиденных снов; мог он также контролировать свои сны; пускать их по своему сценарию; продолжать их (после, например, посещения среди ночи уборной); видеть сны без своего участия, глазами другого человека; видеть повторные сны, которые снились хоть год назад; видеть сны в формате киноленты – с сюжетом). Правда, от такого разнообразия старине Командору ни убытку, ни прибытку. Хотя, некоторые сны на утро оставляют особые чувства за счёт особенно запоминающихся вещей, предметов или явлений. Об этом и пойдёт речь ниже…

Отторговав первую торговую неделю ноября, а это всего три дня и шесть сделок – и заработав цельных 55 тысяч рублей, Командор облегчённо выдохнул – начало торгам положено, все сделки прошли без фальшивых нот, строжайше согласно торговым системам Командора. В эти же выходные, в одном из снов к Командору явился запоминающийся маленький игривый белый пёсик породы «мультипу». Наутро Командор сразу же начал искать ответ в сонниках данному удивительному знаку свыше. Вот что глаголят сонники на сей счёт:

—-

Общее трактование сновидения:

Главное значение в разных сонниках ‒ удача в начинаниях. Давно хотелось принять участие в конференции, соревнованиях, начать интересный проект ‒ не стоит тянуть время. Старания будут высоко оценены, спящий получит награду за труды. Проект даст не только материальную выгоду и моральное удовлетворение, но наполнит энергией и вдохновением для будущих свершений.

Белая собака снится мужчине:

Сновидение может иметь несколько значений для мужчины. Вот основные из них:

– Белая полоса в жизни, удача в работе и повседневной жизни;

– Улучшение финансового положения, премия, выигрыш в лотерею;

– Решение разногласий с друзьями и начальством;

– Женитьба на девушке из обеспеченной, влиятельной семьи;

– Длительная поездка за границу, отпуск или командировка;

– Выздоровление любимого питомца;

– Укрепление доверительных отношений с начальством.

—-

Вторую неделю Командор проторговал также строго по своим торговым системам – к счастью, основная работа не помешала ему ни открывать сделки, ни сопровождать их, ни закрывать. Но вот результат всех восьми торговых сессий ноября удручал – на счету зиял минус в 14 с небольшим тысяч рублей. Неприятно, отторговав треть месяца, получить минусовой    результат – но что поделаешь, это рынок и этим всё сказано, можно и весь месяц болтаться около нуля, а в последний день торгов месяца получить ощутимую прибыль. В следующие же выходные к Командору во сне явилась некая неприятная особа, обладающая магическими способностями. Проживая в некоемом многоквартирном доме, она была сплошь и рядом окружена загипнотизированными адептами, которые благотворили её и трепетали от страха пред ней. Среди таких адептов был и сам Командор. По контексту сна было ясно, что действия колдуньи носят вовсе не добродетельный характер, скорее наоборот – её магия служила чему-то тёмному и нехорошему. В какой-то момент Командор стал подозревать, что Ведьма лишь умелая манипуляторша заблудших душ. Для её разоблачения Командор решил в присутствии армии адептов кинуть в неё демонстративно сырым яйцом, которое должно было эпично разбиться и это действие, якобы, должно было раскрыть глаза всем слепо верящим последователям. Не разбившееся же кинутое яйцо, якобы, почему-то должно было подтвердить, что Ведьма самая что ни на есть настоящая.

Собственно, яйцо Командором было кинуто в Ведьму с великолепной точностью, но, к удивлению Командора, оно отскочило от неё, как теннисный мяч. В последствии, якобы, выяснилось, что чудо тут ни при чём – Ведьма как-то узнала про провокацию Командора и подсунула ему варёное яйцо!

«Бред» — Воскликните Вы, но поглядите-ка, что на это говорят сонники:

—

Общее трактование сновидения:

Не пугайтесь, если в сновидении фигурировал такой устрашающий персонаж. Вопреки ориентации на старые сказки, пророчества и проклятия, не следует воспринимать сновидение слишком враждебно. Вероятнее всего, в вашей жизни настанет момент, когда удастся разобраться в том, кто является настоящим другом, а кто из близкого окружения только притворялся таковым.

Ведьма снится мужчине или парню:

Сон говорит о том, что вам следует проявить настойчивость и целеустремлённость. Особенно это касается по-настоящему важных и значимых вопросов. Не отказывайтесь от мечты из-за беспочвенных страхов или осуждения окружающих. Постарайтесь разобраться в том, чего по-настоящему желаете, и смело действуйте.

—

Командору же видится, что Ведьма во сне символизирует сам биржевой рынок – он такой же коварный и безжалостный, а манипуляции с разоблачение ентой самой особы – биржевые потуги Командора в надежде заработать хоть какую-то денежку.

Следующие шесть торговых сессий Командор проторговал просто прекрасно – накоплено прибыли в цельных 2096 пунктов Си, причем 1222 пункта было взять в последний день.

Радость Командора от полученной прибыли в равной степени компенсировалась осознанием, что впереди ещё восемь торговых сессий – статистика может распределиться самым причудливым способом и вполне можно все эти тысячи пунктов к концу месяца растерять. Так что Командор не очень то и хорохорился – рано подводить итоги!

В тот же самый день взятия тысячи двухсот пунктов Командору приснился уж совсем странный и многообещающий сон: дома у Командора унитаз фонтанировал цвета терракот жидкостью, с вкраплениями твердых и не очень коллоидных масс. Фонтан сей заткнуть было не возможно – затопило пол квартиры. Что удивительно, во сне Командор явственно ощущал едкий, колющий глаза «аромат» во всей его возможной палитре.

Объяснять, к чему сняться фекалии, в общепринятом понимании, Вам, надеюсь, не придётся. Тут Командору явно был дан знак свыше – грозит ему лютое обогащение, ну а как же иначе?..