Почему в России пассивное инвестирование не работает, или Хомяк против мажора

Инвестирование в России появилось еще в царское время. Буржуа тех времен покупали акции, облигации, делали деньги и разорялись. Вскоре этот праздник биржевой жизни подошел к концу: революция всех обнулила, и страна осталась без фондового рынка на многие десятилетия.

После распада СССР фондовый рынок пришлось создавать заново. Мир за эти годы ушел далеко вперед, так что архитекторы биржевой инфраструктуры и вновь появившиеся инвесторы опирались на западный опыт — в первую очередь, на американский.

Я на фондовом рынке с 2000-х. Первые деньги заработал в 2008-м — когда другие паниковали, я покупал дешевые индексы, которые потом быстро восстановились. Сегодня я управляю агентством контент-маркетинга «Простыми словами». Среди наших клиентов преобладают финансовые и технологические компании.

Пассивное инвестирование захватывает мир и дарит ему легионы хомяков

Вместе с американским опытом в российскую биржевую жизнь вошел термин «пассивное инвестирование». Концепция была популяризирована Джоном Боглом, создателем Vanguard Group и одноименных рыночных фондов.

Богл придумал пассивное индексное инвестирование таким, каким мы его знаем сегодня, предложив американским инвесторам индексные фонды с очень низкими комиссиями за управление.

Джон был уверен в том, что попытки угадать точное время разворотов рынка или список акций-лидеров не приведут ни к чему хорошему. Согласно философии Vanguard, это верно как для обычных частных инвесторов, так и для профессионалов. 

Результаты американских хедж-фондов в прошлое десятилетие были неутешительны, а пассивные инвесторы богатели 

Год за годом статистика подтверждает правоту Джона. За последние десять лет только 15% американских фондов с активным управлением превзошли результаты S&P 500. Если такие результаты показывают профессионалы, то на что могут надеяться любители?

Неудивительно, что концепция пассивного инвестирования начала набирать популярность и в России. Не нужно тратить время на отслеживание рынка и чтение отчетов, нервничать, глядя на графики — пополняй свой счет да покупай выбранный индексный фонд, богатея год за годом. Однако реальность оказалась несколько сложнее.

Российский фондовый рынок неплох для хомяка… если считать с «правильной» точки

Любой инвестор, когда-либо проводивший бэктесты своих стратегий, знает, что результат очень сильно зависит от выбранной точки отсчета.

Для российского фондового рынка оптимальным временем отсчета является начало 2000-х — страна только что прошла через жесточайший кризис, все ниши были открыты, в Россию хлынули западные деньги, а акции росли, как на дрожжах.

Проблема в том, что этот период абсолютно нерелевантен для сегодняшнего инвестора — мы живем в принципиально других условиях.

Для тех, кто инвестирует свои деньги сегодня, логичнее смотреть результаты фондового рынка с 2014 года, когда начали складываться те внешние условия, которые мы наблюдаем сейчас.

На первый взгляд, все довольно неплохо. Индекс полной доходности Мосбиржи MCFTR, учитывающий дивиденды, показал рост 14,77% годовых за 10 лет. Фактический результат инвесторов был меньше из-за комиссий выбранных ими фондов, но цифры все равно получатся довольно хорошие. 

Индекс полной доходности MCFTR. С 2020 года российским пассивным инвесторам пришлось многое пережить

Если смотреть результат за последние пять лет, все гораздо печальнее — индекс дал всего 6,55% годовых. Вряд ли стоит напоминать, что в последние годы произошло с ценами на квартиры, машины, технику и продукты. В реальном выражении эти 6,55% годовых — полноценный минус.

Тысяча и одно препятствие на пути хомяка к рыночному блаженству

Однако даже эти нищенские 6,55% годовых пассивному инвестору еще нужно ухитрится получить. Для этого нужно было не продавать во время ковидного кризиса, после начала СВО, объявления мобилизации и недавней мощной просадки, вызванной высокой ключевой ставкой.

«А ты не продавай» — скажет случайный гуру и, разумеется, слукавит. Способность не продавать (и уж тем более докупать) во время кризиса определяется не только тем, что вслед за испанцами в инвестиционном мире называют cojones, но и объективной реальностью. Проще говоря, запасом прочности. А его у среднестатистического российского инвестора нет совсем.

Чтобы получить доходность на горизонте десяти или хотя бы пяти лет, нужно иметь возможность не выводить деньги с рынка  в течение этого времени. Есть ли у нашего инвестора такая возможность? 

График от ЦБ указывает, что средний размер ИИС в последние годы стагнирует. Неудивительно, учитывая, через что пришлось пройти российскому инвестору

Давайте посмотрим на самые длинные деньги на нашем фондовом рынке — ИИС. По последним данным ЦБ, средний размер ИИС у брокера составляет всего 93 000 руб. Средний ИИС в доверительном управлении побольше — 197 000 руб. — но и эта цифра не выглядит сколь-либо серьезной подушкой безопасности.

Может быть, все деньги на вкладах, и именно за счет этого инструмента частные инвесторы пересидят все невзгоды и докупят рынок во время паники? Что ж, средний размер вклада в 2024 году составил 370 000 руб. Считайте сами, можно ли на эти деньги продержаться хотя бы год (а это «гигиенический минимум» для того, чтобы пересидеть кризис на рынке). 

Мажоритарный акционер: главный босс, бреющий хомяка

Итак, с хомяком все ясно: даже если его не хватил инфаркт от рыночных (и не только) горок в последние годы, проблемы с работой или бизнесом могут заставить продавать акции в наименее благоприятный момент, ухудшая доходность или вовсе уводя ее в отрицательную зону.

А что рынок? Может быть, он похож на сжатую пружину, готовую в любой момент выстрелить и сделать всех сказочно богатыми?

К сожалению, и здесь есть проблема. Мы не будем говорить про инвестиционный климат (чехарду с дивидендами, вечные подозрения в инсайдерской торговле, неожиданные аресты бенефициаров и т. д.), так как это относится к сфере оценочных суждений.

Вместо этого мы обратим свое внимание на один объективный факт, делающий российский рынок фундаментально непривлекательным с точки зрения долгосрочных инвестиций. Российский рынок — это рынок мажоритарного акционера. В конце 2023 года Мосбиржа отмечала, что в свободном обращении (free-float) находится около 30% акций российских компаний. 

Free-float десяти произвольных акций с сайта Мосбиржи. Надежды на хоть какое-то влияние миноритариев в этих бумагах нет

На самом деле ситуация еще хуже: free-float Газпрома и Сбера — около 50%, но миноритарные инвесторы не имеют влияние на принятие решений в этих компаниях, чья доля в индексе Мосбиржи превышает 28%.  Для сравнения: free-float в S&P 500, главном фондовом индексе США, превышает 90%.

Что дает высокий free-float? Защиту прав миноритарного инвестора. Дело в том, что мажоритарный владелец не заинтересован делиться прибылью с миноритарными акционерами.

Зачем это делать, если есть множество способов получить свои деньги в большем количестве? Мастер-класс в 2022 году показало государство, введя на Газпром повышенный НДПИ и оставив миноритарных акционеров без дивидендов.

30 июня 2022 года — черный день для инвесторов Газпрома, оставшихся без дивидендов. Впрочем, в тот год у них были и другие черные дни

При высоком free-float часть акций неизбежно концентрируется в крупных фондах. Они становятся основными владельцами компаний и влияют на принятие решений.

При таком раскладе менеджмент уже не может бесконтрольно выписывать себе премии, а бенефициар — выводить деньги из компании через разнообразные схемы. В результате компания ориентируется на увеличение акционерной стоимости — это и делает американский фондовый рынок (с free-float выше 90%) настолько привлекательным для инвесторов со всего мира.

Пока на российском фондовом рынке не изменится расстановка сил и не повысится процент акций в свободном обращении, он останется фундаментально непривлекательным для долгосрочных инвестиций.  

Итог: хомяк в печали

Подытожим. Среднестатистический российский инвестор пытается высидеть золотое яичко на рынке, сотрясаемом кризисами и геополитическими поворотами.

При этом у бедолаги-хомяка практически нет запаса прочности. Как должны сложится звезды, чтобы при таких вводных пассивное инвестирование в российские акции принесло хороший результат? Вот они и не сходятся для большинства.

🚀 По итогам прошлого года, Т-Технологии выделяются в банковском секторе высокими темпами роста. Чистый процентный доход увеличился на 65% г/г, чистый комиссионный доход на 45%. А прибыль прибавила 51%. На первый взгляд все супер, но есть нюансы.

❗️Первый важный нюанс состоит в том, что часть роста была достигнута за счет консолидации Росбанка, для которой понадобиласьдопэмиссия. Слияние прошло успешно, рентабельность капитала (ROE) осталась примерно на том же уровне в 32,5%. Отличный результат для столь непростого года! Чистая прибыль на акцию выросла на 33% г/г, а капитал на акцию на 36%.

🎯 В этом году банк планирует увеличить прибыль более чем на 40%, сохранив при этом ROE не ниже 30%. Амбициозная цель! По результатам первых кварталов станет понятно, насколько она реалистична. В достижении цели будет помогать тот момент, что в 2025 году вклад в прибыль от Росбанка будет учитываться уже на протяжении всего года, а не его части (как это было в 2024). Так что цель если и будет достигнута, то не совсем естественным путем!

🧮 За высокие темпы роста приходится платить. Т-Технологии оцениваются в 1,7 капитала, что на фоне консервативных историй Сбера и БСПБ смотрится дорого. Чтобы форвардная оценка опустилась ниже капитала, банку придется еще 2 года наращивать капитал на акцию прежними темпами. Кажется, что сделать это будет уже не так просто или же придется искать «новый Росбанк». Но, как показала практика, менеджмент Т-технологий умеет приятно удивлять.

🤔 Т-Технологии очень любят называть себя IT-компанией из-за фокуса на онлайн-обслуживании и высоких темпов роста. Но, к сожалению, банк перенимает к себе и токсичные корпоративные практики сектора. Например, ввели возможность допэмиссии на 1,5% в год для мотивации менеджмента. Да, это немного. Смущает не столько сама допэмиссия, сколько ее сочетание с выплатой дивидендов. Возникает логичный вопрос: зачем вообще начинать платить, если деньги нужны для развития? Кажется, что подобная практика работает только из-за потребности главного акционера в кэше, но не в интересах всех акционеров.

📌 Акции Т-Технологий привлекают высокими темпами роста и рентабельностью. Однако, с покупкой по текущей цене я бы проявил осторожность. Скорее всего, у банка получится достигнуть таргета за счет «эффекта Росбанка», но дальше будет сложнее. Очень кстати пришлось бы снижение ключевой ставки. Но как скоро оно случится? Возможно, более интересные точки входа еще впереди.

#T

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб

📉IMOEX -2.3% Д.Трамп вчера вечером дал официальный старт мировой торговой войне, введя пошлины 10-49% в отношении 185 стран. РФ стала одной из немногих стран которая не получила новые пошлины (поддерживаем нейтралитет). Рынки по всему миру реагируют бурным падением. 
Наш индекс также снижается, несмотря на отсутствие пошлин. Участники рынка опасаются мировой рецессии и как следствие, падения цен на все ресурсы😳

📉BRENT -4.6% Уверенно снижается после заявления ОПЕК+, как будто нам мало новых пошлин👉 Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман(ОПЕК+), приняли решение ускорить снятие ранее принятых ограничений в добыче нефти в объеме 2,2 млн баррелей в сутки и увеличить добычу с мая на 411 тыс. баррелей в сутки, что эквивалентно трем ежемесячным надбавкам. ОПЕК объясняет этот шаг продолжающимися здоровыми рыночными фундаментальными показателями и позитивным прогнозом рынка.
Я очень надеюсь, что это часть сделки по Украине со стороны РФ🤔

📉RGBI -0.5% Зато у ЦБ всё хорошо, он сегодня радовал инвесторов заявлениями 👉ЦБ рассчитывает на то, что средняя ключевая ставка будет идти по нижней границе диапазона 19–22% в 2025 году👍
А если будет мировая рецессия, то ещё быстрее придется ставку снижать😉 

📉USDRUB -0.1% Минфин РФ с 7 апреля по 12 мая планирует продавать иностранную валюту/золото в рамках бюджетного правила на 35,9 млрд рублей, ежедневный объем операций составит эквивалент 1,6 млрд руб🤔

📉Астра -0.6% Лучше рынка после публикации результатов. По итогам 2024 года выручка  увеличилась на 80% год к году и превысила 17 млрд рублей. Компания рассматривает возможность обратного выкупа акций👍

📉НМТП -2.1% Чистая прибыль НМТП по МСФО в 2024 г. выросла на 25%, до 37,8 млрд руб💪

Не знаю как вы, а я в портфель начал дозакупать.
Политика пройдет, а акции по вкусным ценам останутся)

Надумал я тут переехать в другой регион, поближе к Москве.

В ноябре 24 года обратился к застройщику «Монострой» г. Владимир, с целью покупки готовой квартиры за наличные, договорился о скидке, согласовали договор.

Особо заинтересовало то, что 12 этажные дома являлись полностью кирпичными, площади квартир начинались от 46 кв (однушка). Общая площадь тамбуров около 100 кв. Газовое отопление с котельными на крыше. Благоустройство территории. 

Цена на тот момент стояла на одном уровне с октября 23 года и со скидкой составляла 79 тыс за квадрат (черновая отделка). Цена квартиры 3,8 млн руб.

Сделка прошла через аккредитив сбера 29 ноября 24 года. Переход прав прошел 2 декабря 2024 года.

Все было идеально.

А дальше начался цирк))

По ДКП переход прав квартиры потверждался передаточным актом. Так же по ДКП застройщик обязался передать квартиру без долгов.

9 декабря я приехал в г. Владимир для подписания передаточного акта.

Однако, при обращении в УК выяснилось, что на квартире висит долг в размере 2800 руб. 

Обратился в отдел продаж застройщика и попросил погасить долг. На что менеджер меня клятвенно заверила, что долга нет (не смотря на выписку с лицевого счета). На что я отказался подписывать передаточный акт.

Знаете что дальше произошло?))

Отдел продаж не придумал ни чего лучшего, как закрыть меня в комнате переговоров и вызвать росгвардию, на том основании что я самозахватил квартиру. При том что квартира в моей собственности была с 2 декабря 24 года.

При этом они меня устно уведомили, что расторгают сделку.))

Короче, в какой то момент наблюдать весь этот цирк меня утомило. Я вообще то проехал 1000 км.

Я тупо свалил и неделю занимался организацией ремонта.

До сих пор интересно, как они планировали с помощью росгвардии заставить меня подписать передаточный акт.
Напомню, цена вопроса 2800 руб. 

Центр Владимира, судя по прессе, зона радиактивного заражения. Видимо зона порождает вот такие вот мутации))

Спустя неделю, мы договорились с менеджером таки подписать передаточный акт с одновременной подачей претензии о закрытии долга. При этом менеджер еще раз меня заверил, что долга нет.

Далее, 15 декабря застройщик резко повышает цену на 5 тыс за квадрат.Спустя год спокойного сна. Проснулись видимо.))

Далее 15 января еще.

Далее в феврале и марте еще.

На текущий момент цена квартиры составляет 4,5 млн (97 тыс за кв). + 25% за 4 месяца.

Долг естественно ни куда не делся, закрывать они его не планировали.

Мне сейчас тупо даже не хочется идти в мировой суд, учитывая что взял бетон на лоях, общую ебанутость их отдела продаж и сумму долга))

💡Компании роста на российском рынке.

Какие еще компании можно назвать компаниями роста в России, среди самых крупных.
Их не так уж и много.

Какие критерии?
Рост прибыль и выручки за 5 лет более чем на 100 процентов. Доходность капитала – 20% или выше.

Лучшие из лучших из этих 23
компаний:
Магнит, Т-технологии, Полюс.

Где-то рядом с лучшими:
Лукойл, Сбер ( немного не дотягивает), Татнефть,
Сургутнефтегаз, Пик, НЛМК, Яндекс, и неожиданно ВТБ.

Компании роста:
t.me/pensioner30/7936

#акции #рост

Сегодня российский разработчик в сфере корпоративных коммуникаций, IVA Technologies опубликовал МСФО за 2024 год. Сможет ли компания подтвердить свою репутацию как зрелого игрока ИТ-рынка с сильной операционной моделью и фокусом на развитие экосистемных решений?

За год выручка выросла на 36%, до 3,33 млрд рублей. Основной источник — платформа видеоконференцсвязи IVA MCU, обеспечившая 72% от всех продаж, а совокупный рост выручки по новым продуктам прибавил 111% г/г. Это много — и пока бизнес значительно зависит от флагманского продукта, но уже активно интегрирует новые идеи в выручку. CAGR выручки за 2021-2024 гг. составил 81% — впечатляющий показатель для IT-cектора.

Важный момент: доля новых решений экосистемы выросла на 10 п.п., до 28%. В компании ставят цель выйти за 35% уже в 2025 году, и если это получится, структура выручки станет заметно сбалансированнее. Это важный момент — уменьшение зависимости от одного продукта снижает риски и увеличивает шансы на переоценку в глазах рынка.

EBITDA, которая выросла до 2,33 млрд., а рентабельность по EBITDA осталась на уровне 70% — это высокая планка даже по меркам ИТ-сектора. Для сравнения, у многих публичных ИТ-компаний маржа ниже 50%. И это несмотря на разовые издержки, связанные с IPO. CAGR EBITDA за 2021-2024 гг. составил 75% — большинство компаний из IT-сектора не могут поделиться такими результатами.

Еще один положительный момент — компания продолжает расти. Количество активных клиентов увеличилось на 16% и составило 623 заказчика в 2024 году. Также увеличились и партнерства — на текущий момент насчитывают 221 активное партнерство — рост составил 64%. Штат также подрос — до 380 сотрудников на 2024 год.

Также компания продолжает увеличивать инвестиции в исследования и разработки. В 2024 году 1,4 млрд рублей было направлено на R&D, из которых более 70% — на новые продукты. Это подчеркивает долгосрочную ориентацию на развитие и формирование технологической независимости, а также стремление к расширению функциональности внутри корпоративной экосистемы.

При этом — увеличение доли инвестиций никаким образом не сказывается на чистом долге компании — 0,4 млрд рублей по состоянию на 2024 год, а соотношение EV/EBITDA составляет 0,2х, демонстрируя консервативный подход к заемному финансированию.

Каков вердикт?

IVA Technologies сохраняет статус прибыльного и предсказуемого ИТ-бизнеса. Бизнес демонстрирует уверенное развитие: хороший рост выручки, высокая рентабельность и активные вложения в R&D. При сохранении текущих темпов и маржинальности, компания уже сейчас находится фокусе повышенного интереса у инвесторов, ориентированных на устойчивые истории в технологическом сегменте. А с учетом диверсификации продуктовой линейки и перехода к полноценной экосистеме — это принципиально другой уровень оценки. 

Помимо основного места для создания капитала — Собственного Пенсионного Фонда (СПФ), в структуре наших сбережений присутствует еще один денежный блок — Фонд Тактических Расходов (ФТР), о нем и пойдет речь в этой статье.

Всем привет, с вами Captain — автор небольшого блога про личные финансы, инвестиции и FIRE.
Жми на морковку🥕 и присоединяйся,будем повышать уровень финансовой грамотности вместе!!

В предыдущих постах (Пост №1, Пост №2), рассказывал о выгодных местах для размещения денег на короткий срок в апреле. Сейчас расскажу где храним деньги мы, но сначала, для тех кто не знает, небольшой ликбез по ФТР:

Фонд Тактических Расходов — место хранения средств, для повседневных, кратко-среднесрочных расходов, а также для форс-мажорных ситуаций.

Несмотря на то, что эту часть можно смело разделить еще на два блока:

1) Финансовая Подушка Безопасности

2) Фонд Повседневных Расходов

Я этого не делаю, так как вся денежная масса хранится в одних и тех же финансовых инструментах. Возможно это неправильно, но мне так удобно. К тому же в случае острой необходимости в деньгах, изыматься дополнительные ресурсы будут из этого блока целиком.

Средства из ФТР, как правило, размещаются на накопительных счетах, откуда можно в любой момент снять деньги, краткосрочных вкладах и их аналогов под хороший процент, в зависимости от значения ключевой ставки. Приемлемый, срок размещения для этого блока до 3 месяцев, в редких случаях до 6 мес.

ГДЕ ХРАНИМ ДЕНЬГИ СЕЙЧАС

1) 31.03.2025 закончилась промо-ставка по накопительному счету у Газпромбанка с начислением процентов на минимальный остаток 24% —> 10%. Также у супруги закончилась приветственная ставка по накопительному счету «Ренкопилка» от Ренессанс Банка с начислением процентов на ежедневный остаток 19% —> 17%.

У меня же с 01.04.2025 вновь стала доступна промо-ставка по накопительным счетам в ВТБ (с закрытия последнего прошло 180 дней). Я решил открыть «ВТБ-Счет» с начислением процентов на ежедневный остаток под 21% годовых, сроком на 3 месяца и направить все деньги из Газпромбанка и Ренессанса именно сюда.

2) Также в настоящее время у нас открыт 3 месячный ВТБ-ВКЛАД под 24,5% годовых. Открыл его в прошлом месяце из-за проявляющейся у многих банков тенденции к снижению ставок по НС и вкладам. Тогда я решил, что «парковка» большей части средств на 3 месячном ВТБ-ВКЛАДЕ под 24,5% годовых, с фиксацией +3,5% к ключу до ближайшего заседания ЦБ, будет очень даже неплохая идея.

Что еще?

Открыл счет в Яндекс Банке для получения доступа к накопительным «Сейвам», теперь ожидаем момента их применения.

P.S. Обновил информацию по лучшим накопительным счетам и вкладам на апрель: Пост №1,Пост №2. Так что, если вы еще не выбрали где хранить деньги в апреле, то за актуальными данными сюда.

Больше информации о выгодных местах для размещения денежных средств в моем авторском блоге Captain, присоединяйтесь!!

Investing.com — Восемь стран ОПЕК+ договорились об увеличении добычи нефти в мае на 411 тыс. баррелей в сутки. Это заявление привело к дальнейшему снижению цен на нефть, которое началось после объявления Дональда Трампа о введении пошлин. Об этом сообщает Reuters.

Ранее предполагалось, что прирост добычи нефти в мае составит 135 тыс. баррелей в сутки. Увеличение этого показателя почти в четыре раза представители ОПЕК+ объяснили «позитивными рыночными перспективами».

«Постепенное увеличение добычи может быть приостановлено или отменено в зависимости от меняющихся рыночных условий», — отмечается в совместном заявлении стран ОПЕК+.

После заявления ОПЕК+ стоимость нефти марки Brent снизилась более чем на 5%, а фьючерс на нефть марки WTI с поставкой в мае упал на 6,1%.

Добавьте пожалуйста посту до 15 плюсов, если он достоин первой страницы. На блог лучше подписаться:
smart-lab.ru/my/master1/ почитайте, кстати.

Денежная масса М2
(доступные для платежа собственные средства плюс депозиты)
В России и в США

1 числа ежемесячно появляются окончательные данные о денежной массе М2 за предыдущий месяц.

Появились точные данные данные
1 марта 2025г М2 = 117,705 трлн руб.
Рост за февраль 1,0%
Источник
cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/monetary_agg/

С сайтов ЦБ РФ и ФРС качал данные по М2, построил график в EXCEL
Рубль: красный график, правая шкала
Доллар: зелёный график, левая шкала
И по правой шкале, и по левой шкале максимум больше минимума в 2,4 раза

Россия, рост М2
за 12 мас. +18,4%
за календарный 2024г +19,4%
за календарный 2023г +19,4%
с января 2020г +127,8%

США, рост М2
за 12 мес. +4,2%
с января 2020г +40,2%

Т.е. в России М2 растёт в 3+ раза выше, чем в США.

ВЫВОД
Сейчас инфляция сдерживается высокой ставкой, т.е.
прирост М2 на вкладах.
ЦБ, чтобы не допустить всплеска инфляции, держит высокую ставку.

Инфляция в России 10%.
Инфляция в США 3%
Долгосрочно, та валюта крепче, в которой ниже инфляция.
Краткосрочно, конечно, возможны любые неожиданности

Напомню, как было в 2008г.,
в предыдущий мировой финансовый кризис

USDRUBF по недельным