19 ноября акционеры Софтлайн в ходе внеочередного общего собрания приняли решения: 

• утвердить Владимира Лаврова генеральным директором ПАО «Софтлайн»

• заменить одного из членов Совета директоров 

Сущфакт можно посмотреть здесь  

Утверждение Владимира в роли гендиректора позволит улучшить качество корпоративного управления Софтлайн, а переизбрание одного из членов СД связано со сложением полномочий одного из зависимых членов Совета. 

«Обновленный состав Совета директоров Компании, в котором три директора являются независимыми, продолжит определять стратегию развития Компании, направленную на повышение ее рыночной капитализации», — прокомментировал Владимир Лавров. 

Как генеральный директор, Владимир также подтвердил основные стратегические цели Софтлайн — укрепление лидерских позиций компании и создание стоимости для акционеров. 

Я заметил, что Баффет прагматичный чел.
Он говорит только то что ему выгодно.

Но не факт что интересы читателя и слушателя совпадают с интересами самого Баффета и интересами Berkshire в плане философии инвестирования.

Например, тезис о том, что идеальный срок владения активом — вечность продиктован 2 важными уникальными обстоятельствами для Баффета:

👉денег у него всегда было больше, чем объектов инвестиций

👉его объёмы такие, что он не может позволить себе зайти/выйти в любой момент когда захочет… Поэтому в идеале он ориентируется на такие активы, из которых ему не придется выходить.

Такая логика не применима и более тоговредна для частных инвесторов на российском рынке (во всяком случае история большинства акций говорит об этом😢)

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Лукойл — одна из крупнейших нефтяных компаний в России, занимающаяся разведкой, добычей, переработкой и продажей нефти и газа. Компания активно присутствует на международном рынке и расширяет свою деятельность в различных регионах, включая Западную Сибирь, Поволжье и Каспийский регион.

Исходные данные.

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.11.2024: 8,99% в долларах и 14,66% в рублях.

Результаты финансовой деятельности за третий квартал 2024 года можно наглядно представить в виде диаграммы:

Динамика чистой прибыли с 2022 года наглядно представлена на следующей диаграмме:

Очевидно, что чистая прибыль с каждым кварталом становится всё меньше.

Дивиденды выплачиваются примерно каждые 9 месяцев. При этом на их выплату направляется не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на величину уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде и расходов на выкуп акций. Сумма промежуточных дивидендов рассчитывается на основе финансовой отчётности, составленной по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО), за последние 6 месяцев.

Общий размер дивидендов за 2023 год составляет 12,70% от текущей рыночной стоимости.

Коэффициент free-float: 55%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Давайте рассчитаем возможную стоимость одной акции Лукойл, используя метод дисконтированных денежных потоков. Для этого нам необходимо определить средние значения показателей, которые были получены из финансовых результатов компании за каждый квартал с 2022 года.

1. Компания «Лукойл», относящаяся к сектору Oil/Gas (Integrated), выполняет полный спектр операций, начиная с добычи и заканчивая продажей нефтепродуктов.
2. Среднее значение доли себестоимости в общей выручке составляет -68,10%. Этот показатель является нормальным для данного сектора.
3. Средняя доля коммерческих расходов в общей выручке составляет -3,97%. Это довольно низкий показатель для данного сектора, что свидетельствует о разумном управлении затратами.
4. Кроме того, средний показатель управленческих расходов, рассчитанный как процент от общей выручки, составляет -1,91%. Этот уровень соответствует отраслевым стандартам и свидетельствует об эффективном управлении компанией.
5. Среднее значение от участия в других организациях в общей выручке равно 0,00%.
6. Среднее значение процентов к получению в общей выручке составляет 2,14%. Этот показатель является нормальным для сектора нефти и газа.
7. Среднее сальдо в общей выручке составляет -1,05%. .
8. Среднее значение амортизации в общей выручке составляет 0,13%. Это значение указывает на стабильность основных средств компании.
9. Среднее значение капитальных вложений в общей выручке равно -0,02%. Низкий уровень капитальных вложений может означать, что компания не нуждается в значительных новых инвестициях для поддержания текущих операций.
10. Среднее значение изменения неденежного оборотного капитала в общей выручке составляет -0,73%. Это значение является нормальным для данного сектора и может указывать на стабильность оборотного капитала.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания с 2016 года показывает рост чистой прибыли в 20,03% в год. Такой высокий показатель служит хорошим знаком для инвесторов.

Кроме того, компания ежегодно повышала дивиденды по обыкновенным акциям на 24,87%. Это свидетельствует о стабильности бизнеса и его способности приносить доход акционерам.

Расчет WACC.

Для расчета модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка, равная ставке Treasury Yield 30 Years, которая составляет 4,60% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах, согласно данным A. Damodaran.

3. Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риски инвестирования в компании с низкой капитализацией — -0,37% в долларах.

5. Премия за специфический риск конкретной компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета эти значения будут переведены из долларов в рубли.

В результате мы получим средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составит 20,53%. Это значение является важным для итоговой оценки стоимости компании, так как его увеличение свидетельствует о повышении рисков для инвесторов, что снижает оценочную стоимость бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Сценарий №1: Консервативный прогноз.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3,00% ежегодно, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим стоимость одной обыкновенной акции Лукойла — 4 185,40 рублей. Это на 39,94% меньше текущей рыночной цены.

Сценарий №2: Ожидаемый темп роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет -0,97%. Если выручка компании будет продолжать падать на -0,97% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно определить стоимость одной обыкновенной акции «Лукойл» — 3 032,42 рубля. Эта цена на 56,49% меньше рыночной стоимости.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наилучшим образом соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 16%, темп роста — 10%. Учитывая сильные позиции компании на рынке и эффективное управление ресурсами, можно с высокой вероятностью ожидать, что «Лукойл» сможет поддерживать такой темп роста и в будущем.

Этот обзор, как и многие другие, выходит в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не служит предложением о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Между Литвой и Швецией произошёл разрыв. Пока исключительно коммуникационный — повреждён подводный кабель, соединяющий две страны по дну Балтийского моря. Днём раньше повреждение зафиксировали на телекоммуникационном кабеле между Финляндией и Германией. А вишенкой на торте стало то, что он пролегал рядом с подорванными в 2022г. газопроводами Северный поток-1 и Северный поток-2. Что происходит на дне Балтийского моря?

Сложности с работой подводного кабеля C-Lion1, проходящем от Сантахамина (Финляндия) до Ростока (Германия) начались внезапно. Раз — и интернет оборвался. Не во всём мире, конечно, и даже не во всей стране. Но лёгким этот ноябрь для оператора связи по любому не назовёшь. Проложенный по дну Балтийского моря в 2016г. межгосударственный кабель тянулся на расстоянии в 1,2тыс. км., глубина его залегания составляла почти метр, так что шансов на то, что его повредили из-за непогоды, как в прошлом году получилось с финским газопроводом Balticconnector, было не очень много. Тогда, если кто забыл, китайский контейнеровоз во время шторма уронил якорь, но корабль это не притормозило, и в итоге он распорол газопровод. Китай этим летом сообщил Финляндии и Эстонии, что судно под флагом Гонконга случайно повредило газопровод Balticconnector. Интересно случайность подразумевает оплату $35млн, в которые обошёлся ремонт трубы?  

Но мы отвлеклись. Якорем провод зацепить куда проблематичные — он же зарыт. Правда, не глубоко. Значит очередная диверсия в Балтийском море? Местные эксперты не исключали самые разные варианты.

— Кабели на дне моря подвергаются воздействию всевозможных погодных явлений и судоходства. На них постоянно проводятся различные процедуры обслуживания. Они в потреблении, да. Конечно, возможно, что они сломаются сами, — отмечал директор центра кибербезопасности Traficom Самули Бергстрем. 

Главной особенностью повреждённого провода стало то, что он единственный, соединяющий Финляндию и Центральной Европу. При чём по тому же пути, что взорванные в 2022г. газопроводы Северные потоки. И это не случайно — маршрут Nord Stream был выбран для кабеля C-lion1, чтобы облегчить монтажные работы в процессе эксплуатации. 

Прекращение работы кабеля не отправило ни одну из связанных им стран в Средневековье. Финляндия сообщается с другими государствами разными проводами, так что проблемы с одним просто повышают нагрузку на другие, сами потребители этого даже не замечают. Само собой до определённого предела. Законы физики никто не отменял, даже на дне морском. Бесконечно перерараспределять нагрузку не получится, так что если они продолжат выходить из строя, онлифанс перестанет лишится серьёзной части своих контент-менеджеров.

Только финны приготовили ремонтный корабль, чтобы искать повреждения и устранять их (а ремонт морских кабелей занимает до полумесяца, при чём нижним порогом называют 5 дней —  хотя за такое время даже всю длину финско-немецкого троса не проплыть), как перестал работать другой подводный кабель. На этот раз связывающий Литву и Швецию длиной в 218км. Они там в определённом квадрате даже пересекаются с финско-немецким.

Тут уж министра обороны ФРГ Бориса Писториуса прорвало.

— Никто не верит в то, что эти кабели были разорваны случайно. Я тоже не хочу верить версии, что повреждения кабелей произошли из-за того, что их случайно зацепили якоря, Поэтому мы должны констатировать, даже не зная конкретно, кто это сделал, что речь идет о гибридной акции. И мы также должны исходить из того, даже пока этого не зная, что это диверсия, — рвал и метал глава минобороны. Странно, что он так резко не реагировал на взрывы на Северных потоках. 

Обрыв телекоммуникационного кабеля C-Lion1, проложенного по дну Балтийского моря, был зафиксирован литовской телекоммуникационной компанией Telia Lietuva. Ее директор по технологиям Андрюс Шемешкявичюс сообщил, что авария произошла 17 ноября, о чем сразу же сигнализировали контрольные системы. 

Западные СМИ уже назначили виновных в происходящих обрывах связи. США обнаружили рост российской активности в районах залегания международных подводных коммуникаций и опасаются их намеренного повреждения, рассказывает CNN. Вашингтон полагает, что Москва может с большей вероятностью «проводить потенциальные диверсионные операции, направленные на вывод из строя критически важной части мировой инфраструктуры связи».

Звучит как бред? Тем не менее опасаясь вмешательства россиян, Швеция даже заблокировала строительство ветряных электростанций в Балтийском море. В НАТО настаивают, что это из-за попыток России использовать слабые места подводной инфраструктуры, в том числе ветряков, которые, по словам специалистов, имеют «системные уязвимости».

— Мы знаем, что русские разработали множество гибридных методов ведения войны под водой, чтобы нарушить работу европейской экономики с помощью кабелей, интернет-кабелей, трубопроводов. Вся наша экономика под водой находится под угрозой, —  отмечал заместитель командующего ВМС Франции Дидье Малетерр.  

После обрыва подводного кабеля между Литвой и Швецией литовский оператор Telia сообщил, что пропускная способность интернета сократилась на треть, связь удалось восстановить в обход неисправности. Также оператор подчеркнул, что кабель старый, и неполадки с ним случались и ранее. Получается, интернет пропал просто из-за того, что провод износился? Есть и более экзотическая версия. Его могли перегрызть акулы!

— Кабель защищен от обычных повреждений, но относительно небольших, если его зацепит корабль, обрыв возможен. Случаи такие бывали, они нечастые в связи с тем, что кабель залегает глубоко, но Балтийское море не такое глубокое в целом, и есть места, где до дна добраться не очень сложно. С наибольшей вероятностью это случайность, и иногда такое происходит. Якорь или траление рыбаками могут такое вызвать, хотя там меньше вероятность зацепиться, но всякое случается, полностью защитить невозможно. Раньше были ситуации, полностью не подтвержденные, что морские обитатели иногда привлекались кабелем, и были повреждения. Я не слышал, чтобы они совсем из строя его выводили, но были ситуации, по неподтвержденным данным, что акулы любили их покусать, что-то их привлекало в нем, — поделился на Бизнес ФМ генеральный директор ТМТ Консалтинг Константин Анкилов. 

Звучит разумно, зачем сразу на русских то всё перекладывать?

Ну и не забываем об украинцах, которые любят спьяну выйти в море, а потом начинаются трансконтинентальные проблемы. Уважаемые западные СМИ повесили уничтожение Северных потоков на бухих украинские военные, нанявших местного дайвера и семейную пару на арендованной прогулочной лодке.

Главный вопрос: если европейцы каждый день будут лишаться кабелей, хватит им интернета на всю зиму?

Почему-то сейчас люди заблуждаются о пассивном доходе, причисляя к нему те или иные способы заработка. Сейчас я вам расскажу что как правильно и где неправильно, а вы уже не согласитесь.

     Давайте вначале разберёмся с пониманием слова пассивный. Это некая бездеятельность, инерционность. Т.е. пассивный доход — это тот доход, к которому вы не прилагаете никаких усилий, отдавая всё влияние на него внешнему контролю. Именно поэтому словосочетание «пассивный некрофил» такое смешное, потому как безрезультативное.

     Самый простой и понятный всем пассивный доход — это государственная пенсия. Да, у кого-то она маленькая. У всех. Но к ежемесячному её получению вы не прилагаете никаких усилий. Деньги просто каждый месяц капают вам на карту. Более того её размер индексируется. Впрочем, как и цены коммерсантами и другими юр.лицами.

     Чуть более сложный пассивный доход — это ваши дети. Именно тот момент, когда они уже стали взрослыми и стали вам помогать. Но каков шанс? Посмотрите вокруг. Как часто именно дети помогают родителям? Я наблюдаю чаще обратный итог, когда именно родители помогают детям, хотя те уже могут быть в возмутительном возрасте. С этой стороны как раз у детей есть какой-никакой пассивный доход.

     Недвижимость? Я таки вас умоляю. Какой же это пассивный доход. Хотя нужно быть как всегда до конца правдивым. Поэтому разберём несколько случаев.

1. Вы сдаёте посуточно. Тут пассивным доходом и не пахнет, потому как приходится следить за чистотой, передавать ключи и т.д.
2. Помесячно. Вам все равно приходится следить. И не забывайте, что при поломки техники не по вине съёмщика, вам придётся улаживать эти проблемы и тратить на это время. А если у вас сразу несколько объектов недвижимости, то всё это превращается в работу. Можно, конечно, найти сотрудника, но с определённой долей вероятности он начнёт воровать. А если у вас недвижимость коммерческая, то там вам капают сверху ещё другие проблемы.
3. Отдать недвижку в управление компанией. — это уже можно назвать пассивным доходом. правда при условии, что вас не будет волновать сдавали они или нет. Т.е. они обязаны вам ежемесячно перечислять энную сумму. Минус в том, что вы лишаетесь серьёзного размера дохода. Но зато это будет 100% пассивный доход.

     Пассивным доходом будет является доход от принадлежащего вам бренда. Если его, конечно, кто-то использует. Но каковы шансы его создать, верно?

     Вы можете создать произведение. Закон защищает ваше право на него в течение всей вашей жизни или 70 лет. Смотря что наступит первее. Однако опять таки, каков шанс, да?

     Можно создать курсы и продавать их, но вам придётся постоянно дополнять, изменять, подстраиваться под неофитов, желающих посмотреть сменяющиеся кадры на вашем видео за денежку.

     Теперь самое интересное: доход от ценных бумаг. Если вы накупили дивидендные акции. Это, конечно же, является пассивным доходом, однако не в полной мере. Компания может обанкротится, перестать платить дивиденды, уменьшить их и т.д. (конечно же всё может быть и наоборот). 
     В среднем на 1965 год в S&P 500 компании находились 33 года. К 1990 году среднее время нахождения компаний в S&P 500 сократился до 20 лет и прогноз таков, что к 2026 году средний период у компания нахождения в S&P 500 сократится до 14 лет. Просто время летит и всё меняется. Несколько лет назад Норникель был воплощением эталона фондового рынка. Этот опущенный патриарх растерял весь лоск. При чём самое интересное то. что он даже в этом не виноват. Просто, грубо говоря, появились элетромобили и добыча в Индонезии, где хреначат за себестоимость. Посмотрите на дивидендные выплаты:

     Имея всего 10’0000 акций (в переводе на сегодняшний лад, после дробления) или 1’000 акций до дробления, в 2017 году вы имели портфель в 11 млн рублей и ежегодно получали 832,1к рублей или около 70к рублей в месяц. Это в 2 раза выше медианной зарплаты в Санкт-Петербурге (примерно). В 2019 году, в среднем, ваш портфель был бы уже около 19 млн рублей и за этот год вы бы получили 2 млн рублей дивидендами или по 170к рублей в месяц. Ну сказка же. Однако время шло и за 2023 год вы получили лишь 915к рублей дивидендами или по сегодняшним меркам — средней зарплаты в России. (медианная около 63к). Но сегодня ваш портфель уже стоит 11,5 млн. И теперь представьте себе ещё накопившуюся инфляцию.

     Я могу привести и другие примеры со своими плюсами и минусами. Но важен тот факт, что инвестирование не ведёт к абсолютному пассивному доходу. Единственное что можно выделить — это способ накопления, когда человек размазывает по акциям и облигациям капитал или это в течение жизни. Планомерно докупая те или иные бумаги. А потом получает то, что дают, невзирая на новости, отчёты, движения рынка.
     Желание увеличить капитал — хорошее, но трудозатратное. Вы просто будете вынуждены следить за портфелем, за компаниями. Читать отчёты и принимать решения. Разве это пассив? Отнюдь.

     Вклады тоже такое себе занятие. Вы, конечно, можете положить всё под проценты и жить на них, но постепенно покупательская способность будет съедена инфляцией. Есть люди, которые умеют тасовать вклады, перекладываться, использовать лесенку. Однако это уже за чертой пассива.

     Вы можете использовать своё хобби, однако оно само собой подразумевает деятельность. А если вы подумаете о бизнесе, то опять таки никто лучше создателя не будет радеть за это детище. Наёмные сотрудники имеют одну задачу — получить зарплату. А если что случиться, то найдут другую работу.

     Я помню как много лет назад фантазировал, как отдам деньги в ДУ или в фонд какой и буду на пассивном доходе. Однако это самообман. управляющий по ДУ может легко слить ваши деньги. Думаете это будет его волновать? Нет! Потому что у него таких может быть 20 или больше. Он может на разных счетах творить разнонаправленную дичь и хоть один счёт да стрельнет. А фонды мало того что низкорезультативные, так ещё и дерут деньги за управление вне зависимость от результатов. Так, например, в 2023 году лишь 15% фондов обогнали индекс Мосбиржи.

     Я хочу сказать, что абсолютного пассивного дохода не так уж и много. А всё остальное требует тех или иных движений и зачастую потребность не выходить в тираж. По сути, гарантированный пассивный доход всегда сопровождается низкой доходностью (пенсия от государства, сдача недвижимости в управление компании) или вероятностью доходности (дети, дивиденды, купоны). Ну, или, как на меме сверху.

     Если у вас другое мнение, то я готов с вами ругаться. Естественно мирно, без хамства и рукоприкладства. По крайней мере на первых порах. Если повезёт.

▫️ Капитализация: 105,8 млрд ₽ / 503,65₽ за акцию
▫️ Выручка 9м2024: 8,6 млрд ₽ (+83,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль 9м2024: 1,8 млрд ₽ (+35,2% г/г)
▫️ Скор. прибыль 9м2024: 1,5 млрд ₽ (+13,1% г/г)
▫️ fwd P/E 2024: 15
▫️ fwd P/E 2025: 11,2
▫️ fwd дивиденд за 2024г: 3,7%

📈 За 3кв2024г и 9м2024г результаты у Астры отличные. Конечно, наиболее важным для компаний ИТ-сектора является именно 4й квартал, в 2023м на него пришелся 51% годовой выручки (4,9 млрд р).

Если подобная ситуация повторится, то выручка за весь 2024й год может составить больше 17 млрд р (+78% г/г), а прибыль вырасти примерно до 7 млрд р (fwd p/e 2024 = 15).

✅ Позитивным моментом является, что компания растете в основном за счет продуктов экосистемы, выручка по которым за 9м2024 выросла в 4,4 раза. Выручка от сопровождения продуктов за этот же период выросла в 2,2 раза. Продажи основного продукта (ОС Астра Linux) уже формируют меньше половины выручки, а их рост замедлился до +29% г/г.

✅ Менеджмент Астры рекомендует направить на дивиденды 550 млн руб (2,62 руб/акция) по итогам 9 мес2024 года. Это соответствует распределению более чем 100% от FCF за период. Естественно, за 4кв2024 дивиденд будет в разы больше.

📊 Компания сохраняет планы по утроению чистой прибыли 2025/2023, что предполагает её рост примерно до 10 млрд р (если смотреть скор. чистую прибыль по расчетам компании). Как по мне, прогноз все-равно кажется чересчур оптимистичным.

Вывод:
Как я уже писал неоднократно, Астра — качественный актив. У бизнеса вообще нет и не предвидится никаких проблем. Единственное, для инвесторов очень важно, чтобы фактические темпы роста соответствовали ожиданиям.

С нетерпением жду от компании итогов 2024го года, если итоговый темп роста выручки составит 60%+ г/г или более, то текущая оценка выглядит вполне интересной для формирования долгосрочной позиции в акциях компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #астра #ASTR

Флоатеры понемногу отходят на второй план, и всё больше эмитентов ВДО вновь начинают размещать классические выпуски с РЕАЛЬНО БОЛЬШИМ купоном. Энергосервисная компания с говорящим названием «Энергоника» уже в пятый раз выходит на долговой рынок, чтобы перехватить у нас деньжат. 21 ноября выпуск начнёт торговаться на вторичке и будет доступен ВСЕМ.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Новосибирской_обл., Брусника, ИКС_5, ПКБ, ФосАгро, ГТЛК, ГПБ_Финанс, АПРИ, Симпл, Альфа_Лизинг, Кокс, РусГидро, ЕвроТранс, ГТЛК, Аренза_ПРО.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡А теперь — полетели смотреть на новый выпуск Энергоники!

💡Эмитент: ООО «ЭНЕРГОНИКА»

⚡Энергоника — энергосервисная компания. Внедряет энергосберегающие технологии, преимущественно в рамках контрактов по модернизации уличного освещения и помещений на муниципальных объектах. Создана в 2013 году, работает с государственными и муниципальными заказчиками.

☀️Компания является представителем производителей энергосберегающих светильников для внутреннего, уличного, промышленного и садово-паркового освещения на базе светодиодов.

Конечный собственник — Дубинина Елена Германовна. На конец 2023 г. в компании числится всего 19 человек.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от НКР (повышен в августе 2024).

💼Сейчас на бирже торгуется 4 выпуска облигаций компании общим начальным объемом 550 млн ₽. Кейсов успешного погашения пока нет, самый первый выпуск ЭНИКА 1Р01 должен погаситься в июле 2025 г.

Облигации ООО «Энергоника» на Мосбирже. Данные от 20.11.2024. Источник: сайт Мосбиржи

📊Финансовые результаты

Компания публикует консолидированную отчетность 1 раз в год, поэтому самый свежий отчет по МСФО — только за 2023 г. Посмотрим на цифры:

✅Выручка за 2023 — 270 млн ₽ (+3,5% год к году). Себестоимость при этом существенно снизилась — 75,5 млн ₽ на фоне 133 млн ₽ в 2022-м. Показатель OIBDA — 224 млн ₽ (+14% г/г).

🔻Чистая прибыль — 8,66 млн ₽ (падение ровно в 2 раза г/г). Хотя себестоимость уменьшилась, сильно возросли административные, финансовые и прочие расходы.

✅Активы — 1,08 млрд ₽ (+26% за год). Собственный капитал — 172 млн ₽ (+5,2% за год). Кэш на счетах на конец 2023 — 243 млн ₽ (в 2022-м было только 36,6 млн). Денежная котлета почти равна всей выручке за год — моё увОжение.

🔻Суммарные обязательства — 907 млн ₽ (+31%). Из них долгосрочные — 671 млн ₽, краткосрочные — 236 млн ₽. В 2023 г. компания взяла 3 новых кредита под плавающую ставку и разместила выпуск облигаций. Долговая нагрузка по показателю ЧД / OIBDA = 2,97х (против 3,2х в 2022-м). Чистый долг обеспечен капиталом на 26%.

✅По РСБУ за 9 мес. 2024, выручка — 229 млн ₽ (+10,6% г/г). Чистая прибыль — 13,9 млн ₽ (рост в 1,5 раза). Капитал и резервы увеличились на 10,8% до 154 млн. Долгосрочный долг — 548 млн ₽ (-21%), краткосрочный — 247 млн ₽ (-6,4%). Отличная динамика, здесь не придраться.

Источник: отчет ООО «Энергоника» по МСФО за 2023 г.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЭНИКА-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 28% (YTM 32,5%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от НКР
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 5% в даты выплат 13, 14, 17, 18, 23, 25, 26, 29, 31, 37, 41, 43, 48, 51, 59 купонов; по 10% в даты выплат 49, 50 купонов и 5% при погашении.

⏳Размещение на бирже — 21 ноября 2024.

🤔Резюме: да будет свет

💡Итак, Энергоника размещает выпуск скромным объемом 300 млн ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без оферты и с плавной амортизацией.

✅Очень хорошая доходность. Фиксированный купон 28% — вполне достойно для рейтинга BBB. Конечно, это не АПРИ с его 30%, но и финансовое состояние застройщика существенно хуже.

✅Выручка и капитал растут. Активы перевалили за 1 млрд ₽.Четверть всех активов размещена в деньгах, которые приносят хорошие проценты по текущим высоким ставкам.

⛔Малоизвестный эмитент. В штате ООО числится всего 19 человек, а бенефециаром бизнеса является только одно физлицо. Энергоника разместила уже 5 выпусков облигаций и пока что не погасила ни один из них.

⛔Низкая маржинальность. При выручке за 2023 г. в 270 млн ₽, компания записала себе в прибыль лишь 8,7 млн. Либо муниципальные контракты приносят доход на грани рентабельности, либо средства выводятся из компании каким-то другим путём.

👉Замудрённая амортизация. Начиная со 2-го года обращения, номинал будет возвращаться небольшими кусками. С одной стороны, в случае ВДО это плюс (уменьшение риска), с другой стороны — на потенциальном цикле снижения ставок это минус.

💼Вывод: неоднозначный выпуск. Обнадёживает, что компания обеспечена муниципальными контрактами на несколько лет вперёд, а также сильная денежная позиция по накопленному кэшу. Смущает минимально извлекаемая прибыль и приличная долговая нагрузка на уровне 3х.

Если бы выпуск размещался на 1-2 года — пожалуй, да. Но за 5 лет с компанией, в штате которой меньше 20 человек, может произойти всё что угодно.

🎯Альтернативы среди фиксов: свежий ИКС 5 Финанс (рейтинг ААА, купон 23%), АПРИ 2Р5 (BBB-, 30%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%),ЕвроТранс 1Р5 (А-, 25%), ВТБ Лизинг 1Р2 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 (A-, 21,85%),Ульяновская обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие надежные флоатеры для НЕ-КВАЛОВ (осень 2024)
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций (октябрь 2024)
———————
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth

Торги на Срочном рынке приостановлены с 16:18. О времени возобновления торгов будет сообщено дополнительно — Мосбиржа

www.moex.com/n75012?nt=0

Почему?
Только у меня создалось впечатление, что почти допадали сегодня?