Многие слышали о Питере Линче и его легендарной стратегии по поиску «10-bagger» — компаний, чьи акции могут вырасти в десять раз (10x акции). Линч популяризировал способ их поиска под названием «GARP» или Growth at a Reasonable Price (рост по разумной цене).
Основной принцип: находите быстрорастущие компании, которые могут поддерживать рост доходов, являются прибыльными и не переоценены. Сделайте это, и ваши шансы найти крупного победителя резко возрастут.
Питер Линч: «За каждой акцией стоит компания. Изучите, что и как она делает.»
О деятельности Питера Линча, возглавлявшего фонд Magellan, ходили легенды. Его послужной список соперничает даже с Уорреном Баффетом. Баффетт опередил Линча по продолжительности работы на рынке, обеспечив среднегодовую доходность в 20% за 50 лет. Линч добился гораздо более высокой доходности, обеспечив 29%, но за 13 лет.
При такой доходности 10 тыс. долл. превращаются почти в 500 тыс. долл. за 15 лет.
Линч давно отошел от дел, чтобы посвятить жизнь семье. Но как и что делал бы Питер Линч сегодня, чтобы находить акции «10x». Что поменялось и как адаптировать подходы Линча к современным реалиям.
Именно этим вопросом и задались авторы одного исследования. Ими были изучены все существующие в США акции за последние 20 лет. Источники данных Polygon.io, Financial Modeling Prep и Yahoo Finance.
Авторы также использовали искусственный интеллект, чтобы классифицировать 10-baggers и в конечном итоге выделить основные черты, которые, как правило, присущи настоящим 10x акциям. В общей сложности было проанализировано несколько миллионов точек данных.
Похоже, сейчас мы находимся в особом периоде, когда небольшая команда, использующая искусственный интеллект, может добиться результатов, для которых раньше требовались ресурсы хедж-фонда. До появления ChatGPT и вообще генеративного ИИ в 2022 году это было бы невозможно без команды специалистов по анализу данных и кодеров.
Сначала небольшой спойлер из исследования:
-Доходность 10x — не такая уж редкость.
-У лучших 10-x акций есть несколько общих черт. Основных 4-е. Но только 1% акций обладают всеми четырьмя признаками. Не все они становятся 10x акциями. Но для тех, кому это удается, выигрыш 1000% часто является только началом. Средняя общая доходность среди «настоящих» 10x акций составляет около 7000%.
-Есть два надежных способа найти «10-bagger». Один из них связан с таймингом рынка. Другой – с выбором самой компании.
Вывод №1: 10х акций много
За последние 20 лет в США было зарегистрировано около 5 тыс. публично торгуемых акций. Из них 1 651 акция принесли доходность 1000% прибыли в определенные отрезки времени в течение 20 лет.
Вывод № 2: Не все 10x акции одинаковы
Да, сотни акций технически приносили более 1000%. Но чтобы получить такую доходность должно было необычайно повезти с выбором времени.
Поэтому цель исследования: выработка подхода к поиску 10x акций, который бы не зависел от удачи и тайминга. Для этого пришлось исключить следующие типы акций, давших доходность 10x:
1. Пенни-акции (акции с очень низкой ценой – условно, меньше доллара).
2. Акции в циклических секторах и/или те, процветание которых зависит от цен на сырьевые товары, например большинство акций энергетических и горнодобывающих компаний.
3. Акции в высокоспекулятивных секторах, которые зависят от бинарных исходов, например биотехнологии. Хотя в биотехнологиях есть широкие возможности для 10-кратного увеличения денег, для этого требуются специальные знания и связи. А также готовность делать ставки на бинарные события, такие как одобрение нового препарата FDA.
4. Другие акции «вспышки на сковороде», которые достигли статуса 10-bagger, но не смогли его удержать.
Пузырь 2020/21 годов породил множество таких акций. Например, GameStop выросла менее чем с 1 доллара за акцию до более чем 80 долларов – это +7900% менее чем за год. Но почти так же быстро они упали, поскольку у этой акции-«мема» и ее роста не было фундаментальной основы.
Короче говоря, были выброшены акции 10-баггеров, которые выглядят следующим образом:
Интересующие 10x акции выглядят примерно следующим образом (это Tesla):
Вывод №3: Покупка во время кризиса может принести 1000% прибыли
Особого внимания заслуживает период 2008-2009 годов. Это было очень тяжелое время для финансовых рынков, тысячи акций достигли дна. И сотни из них затем принесли доходность в 1000%, прежде всего потому, что их стартовые цены были очень низкими.
В эту категорию 10-бэггеров входят компании из секторов, которые сильнее всего пострадали во время финансового кризиса: банки, строители, автопроизводители. В качестве примера можно привести Ford. В 2009 году его акции достигли дна и торговались по цене менее 2 долларов за акцию. Технически Ford стал 10-бэггером в 2022 году, когда цена акций превысила 20 долларов за акцию.
Но никто не примет Ford за акцию роста. Акции, подобные Ford, были исключены из анализа.
Были также исключены и гораздо более качественные компании, чем Ford, покупка акций которых в 2008-2009 годах также принесла 10-кратную прибыль. Для всех них создана специальная категория под названием «выжившие в 2008/09». Это качественные компании, которые торговались очень дешево в 2008/09 годах. Вы могли бы заработать в 10, 20 или 30 раз больше денег, купив их на дне. В эту группу входят такие компании, как Caterpillar, Delta Air Lines и Deere & Co..
В таких акциях нет ничего плохого. Они были отличными инвестициями, если вы купили их по невероятно низким ценам.
В начале поста говорилось про два надежных способа найти 10x акции. Вы только что узнали первый: покупайте высококачественные акции во время кризиса, а об остальном позаботится время.
Но это не те «10x акции», которые хотели найти в ходе исследования. Итак, после удаления всех вышеперечисленных «ложных» 10-bagger получилась вот такая пирамида:
347 настоящих акций 10-баггеров, находящихся на вершине пирамиды, и являются предметом исследования. И оказалось, их всех объединяет 4-е основных признака.
Черта №1: быстрый, устойчивый рост
«Акции роста редко бывают дешевыми. Вы платите за будущие доходы, а хорошие акции того стоят» — Питер Линч.
Линч отдавал предпочтение прибыльным акциям. К убыточным он прикасался редко. Согласно его первоначальным критериям, рост прибыли компании должен был составлять не менее 20% в год.
Из всех изменений, произошедших на рынке со времен Линча, это, пожалуй, самое значительное. В наши дни многие компании, особенно технологические, где сосредоточено наибольшее количество 10- бэггеров, придерживаются подхода «расти сейчас, получать прибыль потом».
Например, компания Tesla стала прибыльной только в 2020 году. Однако к тому времени ее акции уже стали 41-кратным бэггером, взлетев на 4100%.
Среди лучших акций последних 20 лет много подобных примеров.
Компания Amazon не была стабильно прибыльной до 2015 года. К тому времени ее акции уже выросли на 36567 % (365 баггеров!).
Компания Shopify получила прибыль только в 2020 году. К тому времени ее акции уже подорожали на 6200 %.
Прослеживается закономерность. Сегодня самые быстрорастущие компании, которые дают наибольший прирост стоимости акций, часто оказываются убыточными или едва прибыльными.
Что у этих компаний действительно было, так это быстрый и устойчивый рост выручки. Посмотрите, как быстро и как последовательно росли доходы этих компаний, прежде чем они достигли стабильной прибыльности:
Анализ показывает, что быстрый и последовательный рост доходов — это главный предсказатель при поиске акций с потенциалом доходности 10x. Если измерить рост доходов отобранных 347 ед. 10-x акций с помощью трехлетнего среднегодового темпа роста доходов (CAGR), результаты показательны.
Их среднегодовые темпы роста выручки находились в диапазоне от 20 до 40% в год. В целом же по S&P 500 долгосрочные темпы роста доходов составляют около 5%.
Таким образом, в зависимости от того, как считать, отобранные 347 ед. 10x-акций росли в 4-8 раз быстрее, чем обычные компании.
В начале своего пути в 2010 году Tesla добилась самого высокого роста доходов, превышающего 1000%. Она поддерживала взрывной рост до 2018 года, никогда не опускаясь ниже 50 %. За все это она ни разу не была прибыльной… и все же ее акции сейчас выросли уже на 32000%.
Ниже представлен список 10-bagger рекордсменов, средний темпы роста выручки которых достигали на трехлетних периодах 100% и более. Многие из них хорошо известны, такие как Alphabet, Salesforce, Meta Platforms и Shopify. А когда компания Moderna выпустила свою вакцину COVID, она продемонстрировала самый взрывной рост доходов за всю историю публичных компаний.
Назвать эти компании 10x-акциями не совсем корректно. Средний показатель составил 74x, а медианный 36x. Конечно, это лучшие из лучших — экстраординарные компании, показавшие экстраординарный рост.
Их объединяет то, что все они очень, очень быстро наращивали выручку… и поддерживали этот рост в течение многих лет.
59 % этих компаний не были прибыльными в начале своего пути.
Признак №1 акции c потенциалом 10x: Устойчивый рост выручки с темпами порядка 20% и более ежегодно (CAGR).
Черта 10x акции №2: Маленький в начале…, но не слишком маленький.
“Размер компании во многом зависит от того, сколько у нее есть пространства для роста. Компании стоимостью 50 миллиардов долларов сложно добиться значительного роста, но компания стоимостью 500 миллионов долларов может относительно быстро удвоиться”. — Питер Линч
Питер Линч любил небольшие акции. В его время под «малыми» обычно понимались акции с рыночной стоимостью менее 1 миллиарда долларов.
Из 347 10-бэггеров средняя капитализация в начале их деятельности была 3,3 миллиарда долларов. Для сравнения, это примерно 1/1000 часть от сегодняшнего размера Apple. Медиана была немного меньше — 750 миллионов долларов.
Идея здесь проста: У небольших компаний гораздо больше возможностей для быстрого роста. Компания с капиталом в 5 миллиардов долларов может вырасти на 2000%, 3000%, 4000% или даже больше. Для компании с капиталом в 500 миллиардов долларов сделать то же самое почти невозможно.
Но есть такая вещь, как слишком маленький размер.
Когда вы погружаетесь в крошечные микрокапсулы, вы начинаете иметь дело с «преддоходными» компаниями. Они не зарабатывают много денег и, как правило, сжигают их на расходы. Правда, среди этих акций есть и драгоценные камни. Но они непредсказуемы. Часто это стартапы с лотерейными билетами или биотехнологические научные проекты, которые имеют шансы на успех.
73% выявленных компаний-10-x баггеров имели начальную рыночную капитализацию от 200 миллионов долларов до 20 миллиардов долларов. Это «сладкая точка» – зона для будущих 10-баггеров.
Этот критерий исключает все компании, входящие в S&P. В настоящее время самая маленькая компания S&P American Airlines Group стоит около 20 миллиардов долларов.
Вот пример начальной капитализации и ее роста у пяти известных и чрезвычайно успешных акций роста:
Salesforce (CRM): 1,4 миллиарда долларов. Прирост 10376%.
Monster Beverage (MNST): 350 миллионов долларов. Прирост 15530%.
Arista Networks (ANET): $5,2 млрд, прирост 3006%.
Palo Alto Networks (PANW): 2,6 миллиарда долларов, 2782% прироста.
Nvidia (NVDA): 3,8 миллиарда долларов, 82384% прироста.
При этом медианная цена одной акции 10-бэггеров составляла чуть менее $15 за акцию. 215 из 347 акций имели цену ниже 20 долларов за акцию.
Признак №2 акции c потенциалом 10x: Компания имеет рыночную стоимость выше $200 млн, но ниже $20 млрд.
Черта №3: Прибыльный или «заведомо убыточный»
Как уже говорилось, Линч обычно настаивал на покупке прибыльных акций. В его время это был эффективный способ найти 10-бэггеров. Сегодня подход «расти сейчас, получать прибыль потом», применяется многими из самых быстрорастущих компаний.
Tesla, Amazon, Shopify и многие другие компании дали тысячи процентов, прежде чем стали стабильно прибыльными. Это не значит, что прибыльность не важна. Ни одна компания не сможет добиться успеха, если в конечном итоге она не будет приносить прибыль.
Ключевой вопрос, который следует задать при оценке убыточных акций роста: Почему она нерентабельна?
Если ответ: компания направляет все свои денежные средства, а затем еще часть, на развитие, это хороший знак. Если компания могла бы быть прибыльной уже сейчас, но решила не делать этого, чтобы быстро расти, это тоже хороший знак.
Короче говоря, имеет смысл покупать акции роста, которые отказываются от прибыли сейчас, чтобы получить гораздо большую прибыль в будущем.
В современном мире господствуют разрушительные инновации. Новые продукты, категории и отрасли появляются быстрее, чем когда-либо прежде. Новая отрасль подобна вновь открытой территории — компании стремятся занять как можно большую ее часть. Финансовые выгоды от завоевания доминирующей доли на новом прибыльном рынке могут быть огромными.
Компания Meta (бывшая Facebook) не задумывалась о том, как монетизировать свою гигантскую базу пользователей. Она просто собрала как можно больше пользователей и использовала свою базу в 3 миллиарда с лишним пользователей, чтобы доминировать в социальных сетях.
На первых порах компания Amazon не заботилась о получении прибыли. Вместо этого она сначала инвестировала в развитие своей электронной коммерции. Затем она создала свою логистическую сеть и облачную платформу Amazon Web Services (AWS), которая в итоге стала основным драйвером прибыли.
Компания Roku. Пионер в области потоковых плееров и телевизоров был убыточным в течение восьми из девяти лет с тех пор, как он стал публичным. Но сейчас Roku пользуются 90 миллионов домохозяйств. В 2018-2022 годах ее доходы выросли на 32%, 41%, 51%, 55% и 40%. Акции компании подорожали более чем на 2150%.
Как распознать заведомо убыточную компанию? В основном это зависит от здравого смысла и опыта. Но вот несколько мест, с которых можно начать:
• Читайте релизы о доходах, чтобы получить представление о видении генерального директора.
• Рассчитайте, насколько необходимо поднять цены, чтобы компания стала прибыльной.
• Посмотрите, насколько она убыточна. Находится ли она глубоко под водой или может легко увеличить прибыль с помощью нескольких настроек?
• Ищите компании, вкладывающие значительные средства в исследования и разработки, маркетинг или осуществляющие другие «необязательные» расходы.
Но все же, по статистике, 66% из 347 10-баггеров были прибыльными уже через год после начала своего пути. Через три года этот показатель вырастал до 83%.
Это говорит о том, что текущая рентабельность не всегда важна. Важно то, что компания может стать прибыльной в конечном итоге, после того как она займет доминирующую долю рынка.
Пара интересных фактов.
-Неприбыльные компании быстрее становятся 10-бэггерами: прибыльным компаниям в среднем потребовалось 7,5 лет, чтобы стать 10-баггерами. Неприбыльным потребовалось всего шесть лет. И большинство самых быстрых 10-бэггеров за последние 20 лет изначально не были прибыльными.
Ниже 10 самых быстрых 10-бэггеров. Все они принесли 1000% прибыли за 1,5 года или меньше. При этом 80% из них были убыточными:
-Доля 10-бэггеров, которые были прибыльными в начале своего пути, неуклонно снижалась по мере того, как рынок становился все более сложным. В начале 2000-х годов более 80% будущих 10-бэггеров были прибыльными. Сейчас этот показатель составляет около 50% или меньше:
Признак №3 акций c потенциалом 10x: Компания либо прибыльна, либо “намеренно убыточна” из-за агрессивных реинвестиций в развитие.
Черта №4: Концентрация на технологиях, особенно на платформе технологии
“Лучший способ найти выгодные инвестиции — это оглянуться вокруг и увидеть, что меняется в образе жизни и работы людей”. — Питер Линч
Питер Линч был хамелеоном, преуспевшим в различных стилях инвестирования. Но больше всего он был известен тем, что черпал инвестиционные идеи, глядя на окружающий мир и доверяя своему личному опыту.
Линч инвестировал в Walmart (30x), потому что видел, как появляются новые магазины, знал, что на него приходится всего 18% рынка США, и у него была масштабируемая бизнес-модель. Он вложил деньги в компанию Dunkin Donuts, потому что прочитал о ней в газете, ему понравилось название, кофе, а также он увидел, как в окрестностях Бостона, где он жил, строятся магазины.
Что бы увидел Линч сегодня, если бы занимался профессиональным инвестированием? Ответ очевиден: технологические потрясения.
ИИ, чудодейственные лекарства вроде Ozempic, прогресс квантовых вычислений, Uber, Airbnb, потоковое телевидение, посылки Amazon, беспилотники, самоуправляемые автомобили. Список можно продолжать. Мир меняется на наших глазах, и признаки этого вокруг нас.
Вот обзор секторов, из которых пришли 10-кратные победители. Технологии — № 1 среди 10-бэггеров:
Технически, 10-баггерные компании могут появиться где угодно. Но больше всего их в технологическом секторе. Технологии доминируют, потому что технологии — это просто «то, что новое».
Помните, что речь идет о компаниях, разрушающих старые или создающих новые рынки. Крупнейшими победителями часто становятся те, кто может расти быстрее всех и захватить наибольшую долю нового прибыльного рынка.
И отсюда выходит последняя черта настоящего 10-баггера: Наибольшие достижения, как правило, связаны с платформенными технологиями.
Платформенная технология — это основа целой отрасли или совершенно нового способа ведения бизнеса. Она часто обеспечивает инфраструктуру или экосистему, которая позволяет другим субъектам (например, разработчикам, предприятиям или пользователям) создавать, взаимодействовать и развиваться.
Платформенные технологии обладают тремя ключевыми характеристиками:
1. Фундаментальные: Они являются «базовым слоем» для других технологий и предприятий.
2. Масштабируемость: Они могут расти очень быстро без больших дополнительных инвестиций.
3. У них огромный потенциальный рынок.
Многие из величайших 10-бэггеров создали, разработали и/или коммерциализировали платформенные технологии. Вот лишь некоторые из них:
1. Компания eXp World Holdings: Создала онлайн-платформу для агентов по недвижимости, которая избавила их от необходимости нести дорогостоящие накладные расходы. Эта компания стала одним из самых быстрых 10-бэггеров, набрав 2619 % в период с 2018 по 2021 год.
2. Moderna: Создала платформу, позволяющую ученым разрабатывать новые лекарства, и подорожала на 4211%.
3. Amazon: Создала самую успешную платформу для электронной коммерции… а затем создала AWS, самую мощную платформу для облачных вычислений. Ее акции выросли на 17823%.
4. Shopify: Создал самую успешную в мире онлайн-платформу для малого бизнеса и поднялся на 9429%.
5. Apple: Создала мировой рынок смартфонов — крупнейшую новую технологическую платформу за последние 20 лет. Прирост составил 23545%.
6. Netflix: Создала платформу потокового вещания №1 и стала одной из самых успешных акций всех времен, поднявшись на 74054%.
7. Adobe: Создала креативную платформу №1: Ее акции выросли на 4 356%.
8. Salesforce: Создал платформу управления взаимоотношениями с клиентами №1 и взлетел на 11000 %.
9. Компания The Trade Desk: Создала платформу для покупки рекламы в Интернете на основе данных. Ее акции выросли на 6333%.
10. Мета-платформы: Создали платформу №1 для социальных сетей, которая выросла на 3538%.
11. Palo Alto Networks: Создала фундаментальную платформу для кибербезопасности и выросла на 3083%.
12. Cloudflare: Также создала основополагающую платформу для кибербезопасности. В самых крупных и быстрорастущих отраслях есть место для нескольких 10-бэггеров. В данном случае акции поднялись на 1429%.
13. Roku: Создана платформа №1 для подключенного телевидения, рост составил 3016%.
14. Microsoft: Создала самую совершенную платформу с помощью Microsoft Windows. С середины 2000-х годов акции компании выросли на 3050 %.
Но компании не обязательно создавать платформенную технологию, чтобы увидеть большой рост курса своих акций. Десятки компаний добились большого успеха, используя технологии, созданные другими.
Смартфоны создали возможности для Meta, Uber, Airbnb и десяткам других компаний.
Пионерство Netflix в области потокового вещания создало возможности для компаний, занимающихся целевой рекламой, таких как The Trade Desk.
Amazon стал пионером электронной коммерции, но породил десятки бизнесов, включая Shopify и Wix- оба стали 10x акциями. Так какая же технология станет следующей большой платформой?
Для ИИ потребуется множество различных платформ, несколько из которых уже находятся в разработке. Другие многообещающие кандидаты: разработка лекарств, беспилотники, виртуальная/дополненная реальность, квантовые вычисления и робототехника. Возможности для этого огромны.
И следующий прирост в 1000% будет получен за счет прорывных инноваций, в которые Илон Маск и другие миллиардеры инвестируют СЕЙЧАС:
-Маск и Джефф Безос вложили десятки миллиардов долларов в свои космические компании SpaceX и Blue Origin. Их цель — создать совершенно новую космическую индустрию. GlobalData утверждает, что к 2030 году она будет стоить 1 триллион долларов.
-Amazon, Meta Марка Цукерберга, Microsoft, Apple и Google инвестируют исторические суммы в центры обработки данных, необходимые для поддержки искусственного интеллекта.
-Amazon, Meta и Microsoft вкладывают значительные средства в малые модульные ядерные реакторы следующего поколения.
-Nvidia и Tesla активно развивают робототехнику: Маск обещает в этом году построить 10 000 человекоподобных роботов Optimus.
Все без исключения крупные технологические компании инвестируют исторические суммы в ИИ.
Итак, признак №4 акции c потенциалом 10x: Чаще всего компания ориентирована на технологии, а в идеале — на платформенные технологии.
Суммируем признаки 10x акций:
1: Устойчивый ежегодный рост выручки не менее чем на 20%.
2: Рыночная стоимость компании превышает 200 миллионов долларов, но не превышает 20 миллиардов долларов. Цена акций, как правило, ниже 20 долларов за акцию.
3: Компания либо прибыльна, либо «заведомо убыточна» из-за агрессивного реинвестирования в рост.
4: Сконцентрирована на технологиях, особенно платформенных.
Уже упоминалось, что за свою 13-летнюю карьеру Питер Линч добился выдающихся результатов, опередив даже Уоррена Баффета. К концу карьеры Линч управлял миллиардами долларов. Если бы он продолжал управлять деньгами, его средняя доходность, вероятно, немного снизилась бы, вернулась бы к среднему значению. Ведь чем больше денег в вашем управлении, тем сложнее добиться больших доходов. Линч сам говорил об этом:
«Если вы управляете миллиардами долларов, вы ограничены в инвестировании крупными, ликвидными акциями. Меньшие суммы можно вкладывать в акции с малой капитализацией или в компании, за которыми меньше следят, — там больше шансов на успех.»
Уоррен Баффет согласен с этим: «…огромное структурное преимущество — не иметь много денег.»
Это иллюстрирует ключевое преимущество, которым обладают индивидуальные инвесторы: Им не нужно беспокоиться о превращении 10 миллиардов долларов в 100 миллиардов долларов. Достаточно превратить $5000 в $50000 или $100000.
Это вполне достижимо, если следовать основным правилам отбора 10x акций, перечисленным выше.
Наконец, вспомните, зачем мы инвестируем. Линч ушел на пенсию в 46 лет, якобы заявив, что выучил 2000 коэффициентов P/E, но пропустил день рождения своей дочери. Мы все хотим иметь достаточно денег, чтобы располагать возможностью «уйти на пенсию в 46». И, вложив 2-3 раза деньги в 10x акции, эта мечта может стать реальностью.
Хорошего дня! заходите на тг канал https://t.me/TradPhronesis
