Банк России перешёл к циклу снижения ключевой ставки. Остаётся ли потенциал для кэрри-трейда «по-русски», рассуждает начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции Сергей Селютин.

🔵С конца 2024 года основной стратегией крупного капитала на российском фондовом рынке было привлечение дешёвого фондирования в юанях с последующим размещением средств в рублёвых облигациях и фондах денежного рынка, а также покупка валютных облигаций с более высокой доходностью.

🔵ВТБ Мои Инвестиции позволяют клиентам привлечь юани под ставку RUSFAR CNY +5%. Последние полгода значения остаются отрицательными, поэтому покупка валютных облигаций с доходностью выше 5% годовых позволяет зарабатывать процентную маржу.

🔵Хотя доходность валютных облигаций заметно снизилась с начала года, до сих пор достаточно вариантов для реализации этой нехитрой стратегии. Подойдут юаневые облигации «Русала», «Евросибэнерго», «Металлоинвеста» или номинированные в долларах выпуски ТМК, ЮГК, ПИКа.

🔵Если говорить о кросс-валютных стратегиях, продажа юаней против покупки фонда «Ликвидность» остаётся абсолютно эффективным подходом, пока курс китайской нацвалюты остаётся в нисходящем тренде.

Продолжаем богатеть на дивидендах и 👀посматриваем на перспективы ближайших 12 месяцев. Сегодня у нас традиционная подборка из 10 акций от УК Доход, которые на горизонте года могут осчастливить инвесторов отличными дивидендными выплатами.

Надо относиться осторожно к чересчур высоким дивидендам, иначе можно оказаться долгосрочным инвестором в Ашинский метзавод, Телеграф, ну или не дай Бог в ВТБ. Выбирая акции в свой дивидендный портфель, обращаем внимание на регулярность выплат, на их рост, и на стабильность бизнес-модели компании. Чем проще, тем лучше.

Чтобы не потеряться, подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

🫡 Переходим к 10 компаниям и кратким комментариям по ним.

🏪 КЦ ИКС 5 X5

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев: 868,67 ₽• Дивидендная доходность: 26%.• Цена акции: 3 341 ₽ (1 лот – 1 акция)Все почему-то верят в ритейл, мол инфляция растет = дивиденды растут, вовсе забывая про издержки, которые тоже растут. Успехов всем верующим в ИКС5 и прочее.

⛽ Евротранс EUTR

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев: 28,78 ₽• Дивидендная доходность: 23%.• Цена акции: 125 ₽ (1 лот – 1 акция)Сеть завправок с дорогими хот-догами, держать в дивидендном портфеле не вижу смысла, все очень рискованно.

🛢 Лукойл LKOH

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев – 1 182 ₽• Дивидендная доходность – 18,4%.• Цена акции: 6400 ₽ (1 лот – 1 акция)Батя в здании. Дивидендный аристократ всея Руси. Отличные финансовые показатели, хорошая бизнес-модель, ну и просто любимчик частных инвесторов.

🛢 Татнефть-п TATNP

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев – 110,5 ₽• Дивидендная доходность – 17,6%.• Цена акции: 628 ₽ (1 лот – 1 акция)Отсутствие долгов, диверсификация бизнеса и трехразовые дивиденды в год делают данную компанию просто отличной.

👛 Займер ZAYM

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев – 24,97 ₽• Дивидендная доходность – 15,85%.• Цена акции: 157,5 ₽ (1 лот – 10 акций)Население кредитоваться не перестанет от слова ни-ког-да! Тут если только регулятор будет прижимать МФО, но думаю, делать этого не стоит, кто сидит на игле микрозаймов не оценят этого.

🏦 ЭсЭфАй SFIN

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев: 207,8 ₽• Дивидендная доходность: 16,6%.• Цена акции: 1253 ₽ (1 лот – 1 акция)Инвестиционный холдинг, который в инвестиции, пока неплохо получается.

🏦 Банк Санкт-Петербург BSPB

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев – 58,32 ₽• Дивидендная доходность – 15,8%.• Цена акции: 368 ₽ (1 лот – 10 акций)Стрельнувший в 2023 году банк, новая дивполитика дает возможность направлять на дивиденды не 20%, а 50% от чистой прибыли, стабильные результаты, высокая маржинальность. но как по мне, Сбер в приоритете при выборе банковского сектора

📱 МТС MTSS

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев – 35,0 ₽• Дивидендная доходность – 15,4%.• Цена акции: 228 ₽ (1 лот – 10 акций)Мертвая дивидендная корова, платящая вечно в долг, котировки вечно находятся на дне. IPO “дочек” особо ничего не изменят.

🏭 Транснефть-п TRNFP

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев – 198,2 ₽• Дивидендная доходность – 14,8%.• Цена акции: 1 338 ₽ (1 лот – 1 акция)Стабильная дивидендная корова, не зависит от цены на нефть, а от объема прокачки. С этим проблем быть не должно, как и отсутствием ракеты в котировках.

🏦 АКБ Авангард AVAN

• Дивиденды в ближайшие 12 месяцев – 92,03 ₽• Дивидендная доходность – 13,8%.• Цена акции: 663 ₽ (1 лот – 1 акция)Неожиданный гость в традиционном ТОПе от аналитиков доход. Когда есть Сбер и Тинек, зачем Авангард?

✅ Также интересно будет для инвестора в дивидендные акции:

🔥 ТОП-10 компаний, которые платят дивиденды даже в кризис!

🔥 ТОП-10 с самыми стабильными дивидендами

🔥 10 компаний с самыми высокими дивидендами в 2025 году

🔥 ТОП-10 дивидендных акций от Газпромбанка на 2025 год!

🔥 ТОП-7 дивидендных акций на 2025 год

Сервис, где веду учет инвестиций!

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про дивиденды, финансы и инвестиции.

• Успехи российских сил

  • Последние сводки Минобороны РФ свидетельствуют об успехах российских сил на сумском, харьковском и южнодонецком направлениях.  

• Прекращение контратак Украины

  • Вооруженные силы Украины прекратили попытки масштабных контратак из-за продвижения российских сил.  

  • Военный эксперт Андрей Марочко отметил, что силы и средства у Украины есть, но они используются локально и точечно.  

• Сосредоточение на удержании позиций

  • Украинские войска сосредоточены на сохранении своих позиций и удержании их из-за продвижения российских войск.  

  • В информационном пространстве исчезло словосочетание «широкомасштабные контрнаступления».

СМИ: ТАСС

Наблюдательный совет ВТБ дал рекомендацию выплатить 25,6 руб. дивидендов на 1 обыкновенную акцию и котировки улетели в космос. 

Какие подводные камни у этой выплаты и можно ли ожидать дальнейших выплат?

Начну с того, что менеджмент рекомендовал выплатить 50% от чистой прибыли 2024 года (551 млрд руб.). В сумме это 275 млрд руб. Банк сохранил принцип равной доходности и эти 275 млрд руб. распределены на все типы акций (обыкновенные и 2 вида привилегированных).

На обыкновенные акции пойдет 137 млрд руб., на привилегированные 138 млрд руб. От прибыли примерно 25% идет на обыкновенные. 

Дивидендная доходность от 101 руб. — 25,3%

Решение однозначно неожиданное, причем еще в феврале говорили, что планируют рекомендовать 0.

Это вытекает из трудных обстоятельств с достаточностью капитала, которой не хватает. Недавно оценили потребность в капитале на уровне 1,7 трлн руб. к 2029 году. 340 млрд руб. в год надо зарабатывать. 

А тут раз и мы из капитала легким движением руки вычеркиваем 275 млрд руб. Достаточность Н20.0 на 31.03.2025 составляла 9,9%. Дивиденд будет стоить примерно 1,1 п.п. Для сравнения Сбер держал интригу при достаточности 13,3%. 

Причем, обидно, что в презентации был намек, что она сократится. На слайде с прогнозом достаточность 9,5%, при фактических 9,9%. Но я, правда, подумал, что этот прогноз скорректируют. 

В любом случае дивиденд скорее не вытекает из финансового положения компании. Но что изменилось?

Начнем с того, что еще после отчетности в прошлую пятницу менеджмент говорил про возможную допэмиссию. Но тогда это казалось событием более отдаленным.

Комментируя 25,6 руб. текущего дивиденда Дмитрий Пьянов сказал, что менеджмент во-первых видит и учитывает слабую динамику кредитования (не надо столько капитала). А во-вторых учитывает отличные от прибыли источники пополнения капитала. Более подробно должны рассказать позднее, но по всей видимости на повестке у ВТБ:

Выплата дивидендов и примерно в этот же момент допэмиссия. 

Что еще интересного? 

Во-первых, ранее говорили, что дивидендами ВТБ гос-во будет финансировать ОСК (объединенную судостроительную компанию), которая находится под управлением ВТБ.

Во-вторых, на одном из предыдущих звонках менеджмент говорил, что видят возможное снижение доли государства не через продажу их пакета, а через размытие. То есть вполне вероятно, что будущая допэмиссия будет в пользу какого-то другого участника (не исключено, что с госучастием, но не напрямую с гос-вом). 

Мне видится это все непоследовательным — выплата огромного дивиденда, чтобы потом закрыть этот дефицит размытием акционеров. Котировкам помогло, но суть особо не изменилась. 

Банку нужно научиться стабильно зарабатывать, в 1-ом квартале вышло очень неплохо, учитывая что вся, заработанная на ценных бумагах прибыль в капитал ушла. 

Ранее я видел оптимальной ситуацию, где хорошую доходность можно ожидать по итогам 2027 года и далее. Прикидывал исходя из восстановления капитала

Учитывая новые вводные, что дальше возможно размытие давать какие-то оценки преждевременно. Сомневаюсь, что аналогичным образом прогнозную прибыль 2025 году (430 млрд руб), банк сможет распределить. Все остальное оставил без изменений, целевая 120 руб. (+22%), рейтинг 3. 

Текущая щедрость не вытекает из финансового положения. Также на звонке был дан комментарий, что выплата дивидендов была согласована с ЦБ, где также звучала фраза “восполнение капитала”. В предыдущем обзоре писал, что учитывая неплохое восстановление, вопрос списания субордов с повестки должен уйти. Если мы отнимем 1,1 п.п. из достаточности он снова возникает. Но, видимо, уже все источники найдены, поэтому этот вопрос с повестки снова уйдет, только ценой размытия акционеров.

Итого

ВТБ рекомендует щедрый дивиденд, но ценой будущего размытия акционеров. Пока никаких подробностей нет. 

Банк живет с острой необходимостью в капитале. Оценивает свою потребность в 1,7 трлн к 2029 году. 

Отмечу, что темпы кредитования низкие, что оказывает позитивное влияние на достаточность в моменте. Но на звонке сказали будут рассматривать возможность рыночного привлечения, чтобы компенсировать дивиденд. 

Доходность почти 26% (25,6 руб. на акцию), но она разовая, потому что каждый год платить дивиденды, чтобы потом их привлекать обратно на рынке весьма странная практика. 

ВТБ был и остается одним из самых дешевых банков, но чтобы говорить о привлекательности, нужно чтобы дивиденд был стабильный или хотя бы просматривался на горизонте 1-2 года. В текущей ситуации так говорить преждевременно. Пока государство достало деньги из банка, а банк хочет их возместить. 

Не забудьте подписаться на telegram-канал Mozgovik Research,
чтобы бесплатно и своевременно следить за тем, о чём пишут аналитики Mozgovik’a.

Последний пост от 17 июня доступен для подписчиков:
«Возможно ли повторение дивидендного сюрприза в ВТБ?»

Характерный симптом. Чистая процентная маржа — главный финансовый показатель банковского сектора — снизилась у всех коммерческих банков (кроме Сбера). Если по итогам первого прошлогоднего квартала маржа была 3,9%, то в минувшем первом квартале уже 3,3% (без учёта Сбера). Со Сбером — 4,2%. Возможно показатель ещё ниже. ЦБ в своем репорте делает оговорку, что «у отдельных банков изменилась методология отражения доходов».
Главная причина спада — высокая ключевая ставка. Чистые процентные доходы банковского сектора растут медленнее, чем расходы. Если доходы в январе-марте текущего года дали +3% (год к году), то расходы (+5%). ЦБ считает, что банки смогут поддерживать маржу на уровне 4% за счёт уменьшения стоимости фондирования. Только вот стоимость фондирования может стать меньше вслед за снижением ключевой ставки, а здесь прогнозы туманные. В общем-то мы наблюдаем возрастающую концентрацию капитала. Сбер прекрасно себя чувствует в условиях высокого «ключа», остальные снижают результативность и будут снижать дальше. Благодатная почва для слияний/поглощений и монополизации банковского рынка.

Мобилизационная экономика (https://t.me/wareconomic)

Росстат представил данные по выработке электроэнергии в РФ в апреле 2025г.:

👉выработка электроэнергии в РФ — 95,98 млрд кВт*ч. (+0,7% г/г)

— в т.ч. выработка ТЭС станциями — 62,47 млрд кВт*ч. (+6,5% г/г)
— в т.ч. выработка ГЭС  — 15,70 млрд кВт*ч. (-15,2% г/г)
— в т.ч. выработка АЭС  — 17,23 млрд кВт*ч. (-0,9% г/г)

После четырех месяцев снижения выработки электроэнергии г/г в апреле показатель вырос, хоть всего на +0,7%, но все же позитив.

По выработке тепловыми электростанциями всего по РФ в апреле 2025г. +6,5% до 62,5 млрд кВт*ч. — отличный результат, ведь почти все генерирующие компании имеют именно тепловые станции.

Восьмой квартал подряд выработка гидростанциями г/г снижается и в апреле темп максимальный -15,1% — это конечно не позитив в первую очередь для РусГидро, а вот для ТГК-1 более-менее неплохо, ведь в Северо-Западном ФО снижение выработки от ГЭС всего -0,9%, когда в 1 квартале было -7,0% — посмотрим что покажет стата в мае.

Теперь данные АТС, где данные по объему полного планового потребления в 1 и 2 Ценовых зонах публикуются ежедневно.

Для начала покажу какая ситуация была в 1 квартале 2025г. (описывал здесь):

И вот какие фактические изменений выработки у генерирующих компаний:

Некоторая корреляция объема потребление и факта по генераторам есть на мой взгляд.

С распределительными сетями тоже заметно, что есть корреляция, кроме Россети Северо-Запада, где потребление в Северо-Западном Федеральном округе выросло на +15,3%, а полезный отпуск вырос только у Ленэнерго на +1,1%, а у СЗ и вовсе упал на -3,1% (обе компании работают в этом округе) — у меня только предположение, что переток электроэнергии из Северо-Запад в Центральный ФО снизился, но это не касается сетевых компаний, или может быть весь рост потребление энергии “забрала” ФСК-Россети, если вся эта энергия шла по магистральным сетям, а не по распределительным (не знаю и спросить не у кого).

По сбытовым компаниям мой прогноз был верным, что радует, но по ним сложно сделать верный прогноз, потому что они работают только в одном регионе, а статистика по Федеральным округам только, где десятки регионов в них входят.

Ну а теперь что во втором квартале происходит, точнее с 1 апреля по 18 июня:

Во втором квартале уже не только в энергосистеме Северо-Запада наблюдается рост потребления, как это было  1 квартале, но и в Центре и Средней Волги, а снижение в Урале, Сибири и на Юге.

Прогнозы по компаниям я делать не буду, потому что дождусь данных по выработке электроэнергии за май (выйдут через 2 недели) и тогда сделаю прогноз, но пока мысли такие, что второй квартал г/г будет лучше, чем первый (по темпам роста), поэтому операционные данные по некоторым компаниям могут быть хорошими г/г.

И кстати индекс производственной активности в производственном секторе Manufacturing PMI в РФ в мае =50,2, вырос немного, ведь в апреле было 49,3, и возможно после снижения ставки ЦБ с 21% до 20% в июне мы тоже увидим значение больше 50.

БКС Банк решил побрить хомяков, которые имеют карты/счета, но не держат на них большие деньги.

БКС Банк опубликовал новые тарифы.
Теперь (с 03.07.2025) пакет услуг «Лайт» перестанет быть полностью бесплатным без условий.

Первые 3 месяца после получения карты (заключения договора с банком) платы по пакету «Лайт» не будет.
А после этого плату 199 руб. будут списывать 9 числа месяца, если все 3 предыдущих календарных месяца среднемесячный остаток на рублёвых счетах был менее 30 тыс. рублей.

В минус не загонят. Если на счетах менее 199 руб., то спишут только до нуля и больше не будут.

t.me/hranidengi/7223

Добавьте посту до 15 плюсов, если он достоин первой страницы. Стоит подписаться:
smart-lab.ru/my/master1/ почитайте, кстати.

⚡️Премьер Армении Никол Пашинян заявил, что намерен национализировать Электрические сети Армении, которые принадлежат российскому бизнесмену Самвелу Карапетяну.

t.me/rbc_news/121197

В ближайшие дни российский рынок акций может заметно сдвинуться под влиянием ряда важных факторов: всплеска геополитической напряженности на Ближнем Востоке, планового решения по уровню процентной ставки ФРС, возможности ужесточения внешних ограничительных мер в отношении РФ. Для такой неопределенной ситуации хорошо подходит стратегия покупки опционных стрэддлов.

В последние месяцы мы уже наблюдали сильные скачки Индекса МосБиржи на фоне отмены ожидавшегося сценария повышения ключевой ставки, неожиданного начала прямого переговорного процесса между РФ и США и эскалации торговых войн. Сейчас рынок в очередной раз находится в состоянии неопределенности.

На это же указывает дневной график Индекса МосБиржи, где завершается формирование нейтральной технической фигуры «Сходящийся треугольник». Выход из нее может состояться в любую сторону с равной вероятностью. При этом завершающее движение в подобной фигуре часто бывает довольно быстрым и масштабным.

Что делать в моменты рыночной неопределенности

Неопределенность относительно исхода указанных значимых событий сохраняется. У инвесторов есть возможность заработать при движении рынка в любом направлении — главное, чтобы оно было сильным. Для этого можно использовать премиальные опционы.

Оптимальным решением может стать опционная стратегия cтрэддл (straddle). Она предполагает покупку равного количества опционов (пут и колл) на один и тот же актив с одинаковой датой истечения и страйк-ценой. Ее смысл в том, что сильный рост одного из опционов покроет затраты на построение стратегии и принесет весомую прибыль. Подробнее о стратегии стрэддл можно узнать здесь.

Выбор страйк-цены для построения стрэддла прост: обычно берется уровень, максимально близкий к текущей стоимости базового актива.

Преимуществом также является то, что держателям опционов не страшны ложные движения и проколы на графике, которые могут происходить в период высокой волатильности. Максимальный убыток по опционной позиции равен уплаченной за них цене (премии).

Подбор опционов для стрэддла

Основу фондового Индекса МосБиржи составляет небольшое количество тяжеловесных бумаг. В настоящее время это всего лишь три голубых фишки — Сбербанк-ао, Газпром и ЛУКОЙЛ, их суммарный вес в составе индекса составляет почти 42%. Поэтому динамику Индекса МосБиржи вполне возможно отыгрывать через премиальные опционы на указанные акции. Рассчитать стоимость позиций и оценить потенциал возможной прибыли можно с помощью опционного калькулятора на сайте Московской биржи.

Чтобы получить прибыль от сильного движения рынка в любую сторону в ближайшие дни, подойдут серии премиальных опционов с исполнением через неделю, то есть 25 июня 2025 г. В целях покупки стрэддла подбираются контракты с ценой, максимально близкой к текущему рыночному курсу.

• Сбербанк-ао
Страйк-цена — 310 руб.: колл SR310CF5D / пут SR310CR5D

Оценить потенциальные прибыль и убыток по стратегии можно с помощью графика такой опционной конструкции.

Риск получения убытка нарастает по мере временного распада стоимости купленных опционов. Однако в случае неблагоприятного развития ситуации существенную часть уплаченной премии можно вернуть, закрыв позиции до момента истечения срока обращения опционов.

• Газпром
Страйк-цена — 125 руб.: колл GZ125CF5D / пут GZ125CR5D

Красная линия на графике показывает расчетную величину прибыли/убытка на текущий момент. Однако надо учитывать, что в случае резкого увеличения уровня волатильности она может существенно сдвинуться вверх. Такой момент может стать лучшим для фиксации прибыли, поскольку неизбежный распад временной стоимости играет против покупателя опциона.  

• ЛУКОЙЛ
Страйк-цена — 6250 руб.: колл LK6250CF5D / пут LK6250CR5D

Покупать стрэддл более выгодно в периоды консолидации или стагнации рынка. Пониженный уровень волатильности способствует одновременной относительной дешевизне опционов пут и колл.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Сейчас на рынке идет аппетит на длину — инвесторы наращивают ее очень активно — а значит продолжают увеличивать свои процентные риски. Однако, при диверсификации облигационного портфеля важно диверсифицироваться не только по кредитным рискам, добавляя разных эмитентов, но и по процентным — добавляя в портфель выпуски с разными дюрациями.

Один из таких вариантов — новый выпуск ID Collect.  

Ключевые параметры:
• Купон: ежемесячный, не выше 25,25% (YTM  28,39%)
• Cрок: 4 года, Оферта (put): через 2 года
• Объем: не менее 500 млн руб
• Амортизация и досрочное погашение: не предусмотрены
• Сбор заявок — 24 июня 2025 года
• Предварительная дата размещения — 27 июня 2025 года.

В таблице — значения YTM при разных ставках купона. Несмотря на недавнее снижение ключевой ставки Банком России, компания все еще предлагает хорошую доходность. 

Если сравнить выпуск с рынком, то видим, что выпуск схож по сроку с предыдущим выпуском эмитента — 001P-04. Сейчас на рынке он торгуется около 100,8% с YTM 27,6%. Это делает новый выпуск привлекательнее, эмитент заложил возможности выхода с премией в доходности к старому выпуску, уже имеющемуся на рынке, хотя ставки в среднем немного снизились с момента прошлого размещения (начала июня). На карте рынка (без лизингов, строительства и подобных отраслей) — куда попадет выпуск при разных значениях купона. 

Открывается возможность как для краткосрочной спекуляции, так и для добавления выпуска в инвестиционный портфель для диверсификации по длине с хорошей рыночной доходностью.

Что известно про компанию?

Компания входит в финтех-группу IDF Eurasia — провайдера финансовых услуг и сервисов в России, предоставляемых из любой точки, где есть интернет. В группу также входят: Moneyman, Свой Банк, Свой Капитал, Platiza.

IDF активно ведёт канал для инвесторов: https://t.me/idfeurasi

Операционная эффективность в компании отражается на улучшении фин позиции:
• Снижение коэффициента Долг/EBITDA CF: с 2,7х в 2022 году до 1,2х в 2024.
• Рентабельность по EBITDA держится на уровне более 80% уже на протяжении 4-х лет. 
• Средний темп роста чистой прибыли за последние 3 года (CAGR) составляет 12%. При этом рентабельность по чистой прибыли остается на уровне 30%+.

Компания подчеркивает хорошую четкость их моделей — это позволяет менеджменту быть уверенными в динамике бизнеса и управлять планами компании.

Неплохой бонд для диверсификации портфеля по длине — подержать до оферты с высокой доходностью. Также заложена возможная премия к уже имеющемуся на вторичных торгах выписку, что делает участие в первичке интересным!