Доходы российских нефтяных компаний стремительно сокращаются. В прошлом месяце отмечал (слайд 1) возможность снижения капитализации нефтяников на фоне падения их доходов к уровню июля 2023 года. За месяц конъюнктура ухудшилась. При сохранении параметров 50$ URALS/86 USDRUB по итогам апреля 2025 года рублёвая выручка откатится к уровню мая-июня 2023г. Нет гарантии, что цена на нефть в краткосрочной перспективе не просядет ещё больше из-за неопределенности со спросом и действий ОПЕК+, повышающих добычу сверх ранее обозначенного гайденса. В нефтяных компаниях (и не только) могут возникнуть шикарные возможности. Цена на нефть (возможность краткосрочного сильного снижения) — это то, о чем я больше всего думаю со второй половины прошлого года в контексте рисков на российском рынке. И вот уже 50$ за URALS. Долгосрочно Лукойл и Сургут-п выглядят хорошо. В моменте прогнозы на 2025 год имеют мало смысла. Необходимо в ближайшие недели понаблюдать за развитием событий (в части цены на нефть и за валютным курсом). Некоторые вещи могут произойти очень быстро. Достаточно высокая вероятность увидеть в 2025 г. просадку по EBITDA в широком спектре нефтяных имён вплоть до 20+% относительно 2024г., если в ближайшие месяцы девальвация не поправит ситуацию. Примерно в начале мая можно предметно рассмотреть сценарии.
Волновой анализ индекса МосБиржи (доп. сессия)
Покупка сейчас = покупке на мобилизации 2022
#IMOEX2, 1D, Потому что завершилась абсолютно аналогичная волна «b», только на этот раз в составе (y), в тот раз была (w). Далее рынок с той точки входа (https://t.me/waves89/4339) дал больше 10-и рисков, сейчас похоже будет аналогично. Моя цель по индексу МосБиржи на конец года составляет 4400.
🖥️ АСТРА: Как компания с взрывной отчётностью смогла разочаровать рынок, не оправдать свои цели и вызвать отток интереса даже у лояльных инвесторов?
Выручка выросла на 80%, прибыль — в разы выше конкурентов, а инвесторы… разочарованы. Что не так с Астрой, и почему сильные отчёты больше не работают?
Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»
Написал для вас пост — «как заработать на рынке после недавнего заседания ЦБ«, а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️
🎲#51. Под ребрами…
Несмотря на неадекватную волатильность рынка, продолжаем разбирать свежие результаты МСФО за 2024 год.
⚡ 80% рост выручки, трёхкратный рост экосистемных продаж, прибыль, которая в несколько раз выше конкурентов. Казалось бы, такие хорошие отчёты должны вдохновлять инвесторов для инвестирования в Астру, если бы не…
Замедление динамики… Снижение свободного денежного потока… Переоценка целей… Невыполнение обещаний…
Как так получилось, что компания с хорошей выручкой и высокой прибыльностью вдруг начинает терять в капитализации? Давайте смотреть
🥶 «Прекрасная отчётность». Что не понравилось инвесторам?
Результаты за 2024 год:
- 🔺 Выручка взлетела на 80% и составила 17,2 млрд ₽
- 🔺 Скорр. EBITDA выросла на 69%, до 7 млрд ₽
- 🔺 Чистая прибыль увеличилась на 66%, до 6 млрд ₽
- 🔺 Скорр. Чистая прибыль увеличилась на 46% и составила 6,5 млрд ₽
Все ключевые метрики, очевидно, растут. В действительности, если наблюдать за динамикой, то можно понять, что это «кульминация» старого импульса, а не начало нового.
Да, показатели сильные. Но в них слишком много временных факторов, которые в 2025 году уйдут, оставив рынок с абсолютно другим качеством прибыли.
⛔ Заниженные цели, уходящий % доход и маркетинговый пшик
Один из ключевых факторов роста в 2024 — неадекватно высокий доход от банковских вкладов.
Компания зарабатывала на разнице между дешёвыми льготными кредитами и ставками по депозитам. В 2024 году это дало +138% по чистому процентному доходу, а на минутку 740 млн рублей, полученных благодаря тому, что ставки на денежном рынке были высоки. (Спасибо за ключевую ставку в 21%)
Но с 2025 года халява заканчивается:
- ❌ Льготный период по кредиту на 3,8 млрд руб. истёк
- ❌ Депозитная ставка активно снижается
- ❌ Замедление роста спроса на IT-решения
Без этих доходов рентабельность и прибыльность выглядят куда более скромными.
❗Теперь к более болезненному — переписанным целям. На IPO Астра продавала инвесторам сказку про УТРОЕНИЕ прибыли к 2025 году. Обещали выйти на 10,8–13,2 млрд руб. чистой прибыли — в зависимости от методологии расчёта. Но теперь же…
Новая цель — 13 млрд только к 2026 году.
Уже не утроение, а удвоение. Уже не к 2025, а на год позже. Это и называется пересмотр стратегии в сторону понижения. Это и есть разочарование рынка. Это и объясняет снижение спроса на акции.
Они, конечно, говорят про «консервативную переоценку целей» — но это и есть проблема. Инвесторов тоже можно понять, когда им обещают одно, а на выходе дают лишь половину.
💼 Мотивация, байбэк и реальный интерес инвестора: где границы между PR и действиями?
Руководство компании не теряет надежду «разбудить рынок» — а потому заявило о запуске программы байбэка. Мол, текущая капитализация не отражает истинной ценности бизнеса. И вроде всё красиво… но проблемы также присутствуют:
- Объём выкупа будет небольшим — не более 2% УК.
- Может потребоваться либо увеличение долга, либо урезание дивидендов, что рынку не понравится.
- Эффекта на котировки от такого байбэка не будет.
Примечательно то, что в отличие от многих других компаний, Астра не размывает миноритариев через бесконечную допэмиссию.
Мотивация менеджмента — за счёт казначейского пакета:
- 💡 464 186 акций на первом этапе
- 💡 до 1% УК на всю программу
- 💡 Без создания новых бумаг — следовательно, доля инвесторов сохраняется
Это — однозначный плюс. Особенно на фоне дикого размытия, к которому нас приучили компании второго и третьего эшелона. Но, к сожалению, этого недостаточно, чтобы повернуть тренд по акциям.
🤔 Лично у меня нет данной компании в портфеле, но я не считаю, что она стала хуже, чем перед IPO. Сейчас это более зрелый бизнес, чем был вначале. Без долговой нагрузки. С понятной бизнес-моделью. С приличной рентабельностью. С хорошей долгосрочной перспективой.
_______________
Очень важна ваша поддержка, ставь – ♥, и подпишись на канал, чтобы не упустить от меня что-то интересное!
Последние выпуски:
- ⛏ Южуралзолото (ЮГК) — Долги, скандалы и распилы. Почему компания идёт на дно даже при рекордных ценах на золото?
- 🩸ЛУКОЙЛ — Налоги душат, квоты ОПЕК+ сдерживают, санкции давят. Как компания продолжает платить инвесторам и что ожидает в 2025? Анализ отчета
- 🌡Татнефть: “Чем больше зарабатываешь — тем больше отбирают”. Почему налоговая система сильнее роста выручки, и что останется инвесторам?
Про спред доходностей ОФЗ и корпоратов.
Наглядная визуализация роста спреда доходностей между ОФЗ и эмитентами ААА и АА. В свежем отчёте ЦБ «Обзор рисков финансовых рынков».
В отчёте много всего интересного. И в целом рекомендую к прочтению полностью. Просто вынес два графика спреда доходностей.
Первый показывает как отличаются доходности при сопоставимой длине ОФЗ и облигаций нефинансовых компаний.
Второй динамику спреда доходностей. С моими небольшими комментариями.
На графиках видно, что текущие уровни спредов находятся у верхней границы последние полгода. Это может говорить либо о переоценке рисков (вряд ли для рейтинга ААА и АА эта гипотеза верна), либо о временной неэффективности, которая в будущем будет нивелирована.
«премия за риск» слишком большая и это хорошо для инвестора.
В целом не очень понимаю почему на разных площадках мне пишут под постами [вроде вчерашнего], что доходности такой нет и длину смотрю не правильно и другие моменты. В принципе в прошлом году мне писали ровно обратное, что отсутствующая премия за риск в качественных корпоративных облигациях это норм, так что не привыкать.
Но логика очень простая. Это спред будет сходиться в какой-то момент. Вверх или вниз пойдут доходности это уже вопрос второй. Но спред схлопнется.
Пока же есть возможность заходить в бумаги с премией к безрисковой ставке с минимальным риском и это видно наглядно.
Для интересующихся.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги сейчас следующие выпуски:
— Самолет БО-П12 $RU000A104YT6
— Европлан 3 выпуска: 9-й выпуск $RU000A10ASC6 6-й выпуск RU000A106F40 и 5-й RU000A105518
— ГТЛК БО 002P-07 $RU000A10AU73
— Балтийский лизинг БО-П15 $RU000A10ATW2
— Магнит БО-004Р-05 $RU000A10A9Z1
— ОФЗ 26247 и 26248
Несмотря на коррекцию рынка все в плюсе по телу (кроме одного выпуска, там падение меньше 1%). Как коррекция закончится и пыль уляжется перетрясём состав.
#ОФЗ #Облигации
—
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
⚡️Трамп: «Китай хочет сделку, мы знаем, но они не знают с чего начать. Мы ждем их звонка»
Повысив сегодня тарифы для Китая снова на 50% до 104% президент США Дональд Трамп заявил:
Китай тоже очень хочет заключить сделку, но они не знают, как это сделать. Мы ждем их звонка. Это произойдет!
Китай сегодня сделал следующее заявление:
В торговых и тарифных войнах нет победителей, а протекционизм ни к чему не приводит. Мы, китайцы, не создаем проблем, но мы не отступим, когда на нашем пути возникнут проблемы. Запугивание, угрозы и шантаж — неправильный способ взаимодействия с Китаем,
📉Рынки развернулись вниз после того как США объявили пошлины 104% на товары из Китая
✅Мировые рынки развернулись вниз вечером после попытки подрасти в первой половине дня.
✅Причиной стало объявление США пошлин в размере 104% на китайские товары.
✅Таким образом, пошлины удвоились в течение 12 часов.
✅Трамп повысил тарифы за то, что Китай ответил повышением тарифов на предыдущие действия США.
✅Фьючерс S&P500 за пару часов потерял 4% внутри дня.
✅Двусторонняя торговля Китая и США составляет $582 млрд.
✅Торговля США с Японией 228 млрд
✅и с Южной Кореей 197 млрд.
IPO. Где взять на него денег?
ЦБ опубликовал интересный доклад по итогам произошедших за последние 2 года IPO (2023-2024 гг.)
В докладе много слов, но суть проста – за 2 года при помощи первичного размещения было привлечено 109 млрд руб. Из них только 52% пошли в компании на развитие и всяческие траты (cash-in), оставшиеся 48% вывели действующие акционеры (cash-out)
При этом 40% всех средств принесли розничные инвесторы, т.е. физические лица
(кстати, я для таблицы брал данные от Мосбиржи и СПБ биржи, они немного отличаются от данных ЦБ, т.к. Банк России еще добавляет IPOкакой-то странной компании Светофор Групп, разместившей свои привилегированные акции на какой-то странной бирже СПВБ в 2023 г. Я как-то вообще пропустил это размещение, их нет в моей таблице. Кроме того, есть некоторый творческий момент в том, как учитывать объем привлеченных средств у ЕвроТранса, ведь значительную часть денег (12,7 из 13,5 млрд руб.) они получили на внебиржевом размещении до фактического IPO)
В связи с озвученными ЦБ цифрами возникает интересный вопрос – а смогут ли привлечь на IPO деньги действительно большие компании?
Например, самую большую сумму за последние 2 года привлек Элемент – 15 млрд руб. (разместившийся на СПБ бирже). На втором месте Европлан с 13,1 млрд руб. (я, кстати, принимал участие в его размещении, но аллокация там вышла всего лишь чуть более 3%). Совкомбанк + МТСБанк + ВсеИнструменты собрали каждый по 11,5 млрд руб. Забавно, что все эти компании, кроме Совкомбанка, сейчас торгуются дешевле цены размещения
Но это все незначительные, по сути, суммы. Например, о планах проведения IPO вновь заговорил Сибур. Но это очень крупная компания. Если условно она оценит себя в EV / EBITDA = 5х (что в целом многовато, но ладно), то капитализация составит примерно 1,5 трл руб. При размещении даже 10% предложение составит 150 млрд руб. – это почти в 1,5 раза больше, чем все IPO за последние 2 года вместе взятые. Сможет ли рынок предоставить такой объем?
Еще планирует выйти на рынок государственный Дом.РФ. Если его оценить в 1 капитал (P / Bv = 1х) и предположить, что продадут, например, 15%, то это 57 млрд руб.
Для сравнения в 2020 г. IPO провел Совкомфлот. Государство тогда продало 15% и совокупно привлекло 43 млрд руб. Но это был 2020 г., была другая ставка ЦБ, были другие условия, присутствовали иностранные фонды с высокими капиталами
Возможно ли сейчас крупным эмитентам привлечь действительно крупные деньги?
Покупать акции или нет, решать только вам
Пошлины США на продукцию из КНР в размере 104% начнут применяться с 9 апреля — журналист Fox Business со ссылкой на Белый дом
Пошлины США на продукцию из КНР в размере 104% начнут применяться с 9 апреля, пишет журналист Fox Business со ссылкой на Белый дом.
Пресс-секретарь Белого дома заявил, что дополнительные пошлины в размере 104% вступили в силу в полдень по восточному времени (19.00 мск), поскольку Китай не снял свои ответные меры. Дополнительные пошлины будут взиматься с завтрашнего дня, 9 апреля», — говорится в публикации.
Торговая война крупнейших экономик мира набирает обороты:
Торговая война крупнейших экономик мира набирает обороты…
С завтрашнего дня США введут новые пошли на китайские товары. Теперь это будет 104% от стоимости товара. Причина — встречные «зеркальные» пошлины КНР на американский импорт.
Причем, Пекин дает однозначно понять Трампу, что его на испуг не возьмешь и что он готов к торговой войне с Вашингтоном.
И она уходит на новы виток. Интересно, у кого первого сдадут нервы.