▫️ Капитализация: 215 млрд / 22,6₽ за акцию
▫️ Выручка 1кв2024:273 млрд р (+24,7% г/г)
▫️ OIBDA 1кв2024: 69,7 млрд р (+7,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль 1кв2024: 1,5 млрд р

ℹ️ Относительно недавно уже делалобзор компании и как раз цена уже приблизилась к своим справедливым значениям, а кроме IPO Элемента особых изменений пока нет.

✅ Выручка компании г/г выросла прилично, во основном это благодаря МТС, который внес вклад 23,9 млрд р в этот рост.

👉 Чистый корпоративный долг на конец 2023 года составлял 248 млрд р, а в 1кв2024 вырос до 268,6 млрд р (т.е. +8% кв/кв), средневзвешенная ставка облигационного портфеля выросла до 10,24%, а доля доля банковских кредитов выросладо 52% (почти гарантированно, расходы по кредитам существенно выше, чем по облигациям).

❌ Судя по тому, что снижения ставки пока не планируется, у МТС и Сегежи масштаб проблем с долгом увеличивается. Однако, если МТС еще может дальше наращивать чистый долг и платить дивы, то Сегеже уже даже допэмиссия особо не поможет, момент, когда ее было выгодно делать потерян (122 млрд чистого долга — это больше 3 капитализаций), поэтому Системе, возможно, придется поддерживать дочку за счет увеличения корпоративного долга.

❌ Если смотреть на цифры, то для миноритариев ничего интересного не происходит, кроме шумихи вокруг IPO. Компания платит скромные дивы, обрастает долгами под высокие ставки вместе с дочками и сохраняет высокие КиАУР не раскрывая их. Особых изменений и не предвидится.

Выводы:

Мнение такое же: справедливая цена, на мой взгляд, около 20 рублей за акцию, даже если рассчитывать на последующие IPO и рост «дочек». Тот дисконт, который есть к стоимости долей в дочерних компаниях во многом оправдан.

Кстати, далеко не все дочерние компании оценены адекватно. Есть, например, очень дорогой OZON, но АФК не пользуется ситуацией и не продает активы, хотя это могло бы существенно снизить расходы и наплавлять высвободившиеся средства на те же дивиденды.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #афксистема #AFKS

акции, обзор, афк система, стоит ли покупать, акции афк система, корпоративный долг