Рынок можно оценивать по-разному — например, сравнить его с историческим P/E или посчитать среднюю дивидендную доходность.
Но есть еще один индикатор, который назван в честь Уоррена Баффета — чтобы его вычислить, нужно капитализацию рынка поделить на ВВП страны. Чем этот показатель выше, тем дороже оценивается рынок — и тем ниже будет его будущая доходность.
У каждого рынка свое понятие «нормы» — например, в США этот индикатор всегда был высоким, а сейчас достиг очередного рекорда (более 200%). Вот старина Баффет и продает свои акции — ведь если судить по его методике, то американский рынок ждет обвал.
А что этот индикатор говорит о нашем рынке? Его капитализация упала до 48 трлн. рублей, а ВВП тем времен вырос до 172 трлн. рублей. Вычисляем соотношение и получаем менее 28% — это даже меньше, чем в Турции и на Балканах!
Но быть дешевле других — это еще не показатель недооценки. А вот быть ниже своих исторических значений — это совсем другое. И если взглянуть на график от «Альфа-Инвестиций», то недооценка российского рынка сразу же бросается в глаза:
В истории было лишь два периода, когда индикатор Баффета падал так низко — в кризис 2008 года и во время шока 2022 года. После этого он резко отскакивал вверх — если в этот раз произойдет то же самое, то для возврата к «норме» рынок должен прибавить более 40%.
А если выбрать недооцененные акции, то эффект должен быть еще лучше 🙂 Я составил список таких активов — чтобы он не был слишком длинным, в него не вошли бумаги, которые дешевы по объективным причинам.
Например, в нем не будет компаний с долгами (МТС и Норникель) и с проблемами со сбытом продукции (Новатэк и АЛРОСА). Компании с мутным руководством (Полюс) и прочими рисками (ИНАРКТИКА) тоже остались за бортом.
Роснефть и Лукойл. Обе торгуются с недооценкой — их текущий P/E на 30-40% ниже исторических значений. Вместе с тем они платят рекордные дивиденды (порядка 14-15%). Так же на счетах Лукойла лежит более 1,1 трлн. рублей, а у Роснефти есть гигантские запасы Восток Ойла.
Сбербанк и Т-Банк. Банки принято оценивать по капиталу — у Сбера P/BV = 0,9, а у Т-Банка P/BV = 1,2. Первый стоил дешевле лишь в 2008 и 2022 годах, а второй еще никогда не был таким дешевым. Хотя период высоких ставок они проходят довольно неплохо.
Совкомбанк и МТС-Банк. Тут у нас такие оценки — P/BV Совкома = 0,9, а P/BV МТС = 0,6. У банков разные модели и перспективы, но их объединяет одно — оба они сильно страдают от высокой ставки. Рискованно, но потенциал все-таки есть.
Яндекс и Хэдхантер. Эта парочка стоит дешевле, чем их коллеги по цеху — P/E Яндекса = 13, а P/E Хэдхантера = 10,5. Если посмотреть исторические значения, то сейчас они торгуются в 3-4 раза дешевле. А ведь эти компании начали платить дивиденды.
Пятерочка. Стоит всего 6 годовых прибылей, что в 2,5 раза дешевле исторических значений. При этом бизнес растет даже быстрее, чем раньше — помогают инфляция и хорошая работа с издержками. Есть лишь один минус — акции компании пока не торгуются.
ЭсЭфАй. Самая ковбойская идея в этом списке. Холдинг стоит дешевле, чем стоимость его внутренних активов — просто на одной чаше весов Европлан и ВСК, а на другой — ужасная М.Видео. До конца года ЭсЭфАй закроет все долги, что избавит его от процентных расходов.
Коллеги, как вам такой список? Что бы вы добавили или убрали?
*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там я публикую ежедневные обзоры и пишу свои мысли по рынку.