Если нас и научил чему-то финансовый кризис 2008 года — это тому, что риски распространяются по цепочке контр-агентов, как яд по кровеносным сосудам. Все зависят от всех. 
Давайте попробуем понять, что происходит сейчас. 

Если кто не в курсе – онлайн брокер Robin Hood в четверг запретил покупку акций Game Stop и еще пары компаний, хотя продажу не запретил.
В пятницу, разрешили покупку, но с какими-то издевательскими лимитами, типа одной акции на человека.

В Reddit посыпались теории заговора о том, что Melvin Capital выкрутил руки Robin Hood, и заставил их пойти на этот шаг. Я думаю, причины совершенно другие – Robin Hood просто спасал свою жопу от банкротства, и/или свой бизнес от краха.
И это подтверждается другой новостью в четверг – об экстренной докапитализации RH на 1 миллиард со стороны текущих инвесторов (Robin Hood не публичная компания, им владеет конгломерат венчурных капиталистов). И тем, что Robin Hood срочно выбрал еще сотни миллионов со своих кредитных линий (точная сумма не сообщается)

Что произошло ?
Клиринговый дом Robin Hood, компания DTCC пришла и сказала – дорогой, у тебя перед нами столько обязательств, которые зависят от ликвидности такого количества контр-агентов,  что нам это начинает не нравится при возросших рисках. Давай-ка ты вноси срочно collateral, или быстренько ликвидируй свои активы и покрывай свои обязательства. Или, сокращай количество транзакций, которые ты нам посылаешь для клиринга.

То есть, к Robin Hood пришел Margin Call.

Что может быть причиной Margin Call для конторы, которая сама ничем не владеет, а только перенаправляет заявки о покупке / продаже на рынок?
Я вижу как минимум две причины.
Первая – то, что все акции, которые ваш брокер хранит у себя, они по умолчанию дают в долг шорт-селлерам, которые их используют в коротких продажах. В данной ситуации, шорт селлеры – это конечно те же Hedge Funds, против которых воюет r/wallstreetbets.
А некоторые Hedge Funds в результате истории с GameStop  – как бы сами в жопе, вон Melvin пришлось в авральном порядке докапитализировать на 2.5 миллиардов. То есть — не факт, что эти Хедж-фанды смогут расплатиться по своим обязательствам и вернуть одолженные для шорта акции. 
Все эти акции, отданные в долг Хедж-фандам, висят на балансе Robin Hood как активы (Loans Receivable), но в ситуации потенциального банкротства заемщиков эти активы надо дисконтировать. Что клиринг хаус видимо и сделал, подсчитал чистый баланс и сказал – маловато.

Какое вообще клиринговому дому дело до чистых активов Robin Hood?
Потому что ему нужно обеспечение под риски, которые он берет на себя, клиря транзакции данного брокера. Когда вы покупаете или продаете акцию, Clearing House выступает посредником и гарантом сделки для обоих из сторон. Он “держит” у себя риск завершения сделки, и пока одна сторона не переведет деньги, а другая – сертификат на владение акции, сделка не считается завершенной и всегда есть риск, что одна из сторон этой транзакции по какой то причине кинет посредника. Клиринг на американских рынках занимает вроде три дня.  В эти три для “зависшие” в стадии клиринга транзакции считаются рискованными и требуют какого то обеспечания (collateral) от брокера.
Обеспечения может не хватить по нескольким причинам

• Причина 1. Резко возросшее количество транзакций и возросшая долларовая сумма, “зависшая” в стадии клиринга – именно то, что произошло в последние дни
• Причина 2. Ухудшение качества collateral из за counter-party risk – результат проблем у Hedge Funds

Соответственно, для выхода из этой ситуации, у Robin Hood потребовали либо сократить сумму транзакций в стадии клиринга, либо предоставить дополнительное обеспечение. Что они и сделали. И то, и другое. И транзакции порезали за счет запрета на покупку GameStop, и деньги пришлось в срочном порядке найти.

Когда Andy Cuomo брал интервью у CEO Robin Hood, и тот что-то несвязно врал про то, что они защищают инвесторов своими ограничениями, я подумал — вот гондон.  А теперь понимаю, что альтернативой для CEO — было сказать правду.
Расплакаться, и, размазывая сопли по щекам, закричать — «Поцаны, нам п… зда. Клиринг Хаус взял за яйцa». Короче — нормальный мужик (но это не точно). Хоть и выглядит мерзко, со своими длинными сальными волосами. 

Я абсолютно уверен, что такого же рода проблемы происходят и у других брокеров, просто мы о них не знаем. Риск расползается по системе. Ближайшие дни будут очень интересными.