🏥 Один из лидеров отечественного рынка коммерческой медицины, «Мать и дитя», недавно закрыла крупную M&A сделку, и на этом фоне нам было интересно поучаствовать в онлайн-конференции менеджмента компании с представителями «Газпромбанк инвестиции». Кстати, еще больше аналитики в моем телеграмм-канале, обязательно подписывайтесь! А я продолжу…
Предлагаю тезисно разобрать основные моменты:
✔️ В конце мая «Мать и дитя» приобрела 100% в капитале ООО «МЦ Эксперт», владеющего сетью клиник, входящих в федеральную сеть медицинских центров ГК «Эксперт». Это теперь позволит компании расширить своё присутствие на российском рынке, выйдя в четыре новых региона: Смоленскую, Курскую, Тверскую и Калининградскую области. В рамках состоявшейся сделки были приобретены 18 клиник и 3 госпиталя.
Примечательно, что в период 2023-2024 гг. выручка ГК «Эксперт» демонстрировала более высокие темпы роста, по сравнению с показателями «Мать и дитя», хотя маржинальность бизнеса была ниже. После завершения сделки компания начнёт учитывать доходы приобретённого актива, начиная с конца мая.
✔️ Общая численность персонала в приобретённых у «Эксперта» клиниках — порядка 2,9 тыс. человек. Выручка клиник, входящих в периметр сделки, за 2024 год совокупно составила 6,4 млрд руб. (у «Мать и Дитя» выручка по итогам прошлого года составила 33,1 млрд руб.), увеличившись на +18,5% по сравнению с 5,4 млрд руб. годом ранее. Т.е. если сравнивать в лоб, то выручка у ООО «МЦ Эксперт» составляет 1/5 от совокупных доходов «Мать и Дитя» до этой сделки, что весьма внушительно.
✔️ По прогнозам руководства «Мать и дитя», благодаря этому приобретению совокупная выручка компании в 2025 году может увеличиться на +28% до 42 млрд руб., а к 2026 году может вырасти ещё на +23% до 52 млрд рублей:
Таким образом, по итогам ближайших двух лет бизнес компании может вырасти более чем в 1,5 раза, но маржинальность немного сократится: если раньше рентабельность по EBITDA составляла в среднем 32%, то сейчас этот показатель, скорее всего, окажется в районе 30%:
✔️ Что касается ожидаемого синергетического эффекта после поглощения ООО «МЦ Эксперт», то менеджмент компании рассчитывает увеличить загрузку медучреждений «Эксперта» на +20%. При этом уровень среднего чека на медицинские услуги сопоставим с показателями региональных клиник «Мать и дитя».
✔️ Приобретённые у ГК «Эксперт» клиники и госпитали продолжат работу под собственным брендом, т.к. он хорошо зарекомендовал себя в регионах присутствия. Ключевой задачей менеджмента сейчас является сохранение существующих бизнес-процессов и персонала, чтобы избежать оттока кадров к конкурентам, что уже случалось ранее на рынке.
✔️ Актив был куплен без долговой нагрузки за 8,5 млрд руб. Оценка актива составила EV/EBITDA=5,4х, в то время как текущий мультипликатор «Мать и дитя» равен 6,2х. Такая оценка представляется обоснованной, учитывая меньшую маржинальность приобретённого актива.
✔️ Важно отметить, что состоявшаяся сделка не повлияет на див. политику компании, которая продолжит направлять на выплаты акционерам не менее 60% от ЧП по МСФО. Что вполне логично, учитывая, что сети «Мать и дитя» удалось накопить перед сделкой почти 80% требуемой суммы, не привлекая кредиты.
👉 Мать и дитя (#MDMG) представляет собой крепкий и стабильный бизнес, отличающийся высокими темпами роста и обеспечивающий дивидендную доходность около 10%. По текущим котировкам покупать акции компании лично у меня большого желания нет, т.к. эта история для меня представляется слишком консервативной, а вот если рынок предоставит возможность приобрести акции эмитента по 800-850 руб. я этой возможностью с радостью воспользуюсь!
Хотя если вы рассуждаете долгосрочным горизонтом и боитесь, что указанные выше уровни можно и не дождаться, тогда покупка бумаг по трёхзначным ценникам тоже весьма обоснована.
В любом случае, в рамках данного инвестиционного кейса мы получаем хорошее сочетание дивидендов и высоких темпов роста. И в сегодняшних реалиях такое комбо на вес золота!
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным..
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал и будьте на шаг впереди рынка!