Среда у Минфина день аукционов ОФЗ. По плану были два аукциона: флоатер ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2 и ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 с постоянным купоном.
В итоге один (ОФЗ 26246) признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен (рис 1), а на втором (ОФЗ 29025) заняли всего 16 млрд руб. по номиналу (рис 2). При среднеплановом размещении на один аукцион в III квартале в 115,4 млрд руб.
Всего с начала квартала Минфин занял чуть больше 100 млрд руб. при плане в 1 500 млрд руб. (рис 3) Такими темпами результат по итогам квартала будет в районе ~500 млрд руб. Т.е. пока идём на недобор 1 триллиона руб.
Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_65=307955-grafik_auktsionov_po_razmeshcheniyu_obligatsii_federalnykh_zaimov_na_iii_kvartal_2024_goda
В ОФЗшках с постоянным купоном видимо опять упёрлись в потолок премии. На прошлой неделе в посте «Суммы мельчают, доходность растёт» отмечал, что несмотря на рекордную доходность в 15,65% годовых спрос на ОФЗ с постоянным купоном совсем небольшой — 23,160 млрд. руб.
Возможная причина отмены текущего аукциона в том, что рынок просил доходность выше 16%, т.е. выше заложенной средней ключевой ставки на 2024 год в среднесрочном прогнозе ЦБ от 26 Апреля (рис 4)
Источник: cbr.ru/Content/Document/File/160781/forecast_240426.pdf
• Что это значит?
Это значит, что доходность ОФЗ ещё могут сильно подрасти или если перефразировать, то тело ОФЗ может ещё сильно упасть в цене.
Так как 26 Июля у нас не только заседание ЦБ, где ЦБ придётся повышать ставку, а учитывая все последние данные [в том числе и вышедшие сегодня показывающие продолжающийся третий месяц рост инфляционных ожиданий] вопрос только как сильно и какой будет сигнал рынку, предположу что жёсткий, аналогичный прошлому заседанию.
Но и это не всё. 26 Июля будет обновлён среднесрочный прогноз, где пересчитают и среднюю прогнозную ключевую ставку на год, скорей всего мы увидим что-то вроде 16,5%-18%.
Тогда у Минфина появится возможность занимать с бОльшей премией. Прибавим к этому что по текущим темпам он отстаёт от плана на 1 триллион руб и предположим, что скорей всего будет желание ускориться, пока есть возможность.
Имея такие вводные предположить в каком направлении после этого пойдёт индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) вообще и цена отдельных облигаций в частности не сложно
—
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией