За последний год на бирже появилось несколько десятков новых компаний. За 3 года – больше сотни. А всего на бирже 1409 выпусков облигаций. Как в них ориентироваться? Кто такие аудиторские компании, рейтинговые агентства, и чем они могут помочь?

Ключевые отличия облигаций:

· срок

· доходность

· ликвидность

❗️· качество

И если с первыми тремя все более-менее понятно, то как оценить качество? Только вам решать, что лучше: дать в долг надежной компании, но под меньший процент, или рискнуть, вложив деньги в 10 малышей с высокими ставками, понимая, что у нескольких из них будут проблемы. Для этого, нужно понимать: кто рискованный, а кто – нет. Для кого ставка 20% мало, а для кого 15% — много

Для определения качества, у инвестора есть три помощника:

— аудиторская компания

— рейтинговое агентство

— здравый смысл

Поговорим о первых двух.

Аудиторская компания

Услуги аудиторов оплачивает сам заемщик. Этим он показывает всем заинтересованным лицам, что компания открыта для инвестиций, и готова доказать свою кредитоспособность. Чтобы не было конфликта интересов, аудитор получает свое вознаграждение до проведения аудита, и оно не влияет на результат

Все в плюсе: заемщик получает экспертизу аудиторов и не светит своими секретами перед конкурентами, за счет этого снижает стоимость долга (если аудитор подтвердил, что «все ок»). Инвестор – уверен, что отчетность составлена в соответствии с международными стандартами аудита. Что в запасах – действительно запасы, что в капитале – капитал, а выручка – не рисованная.

ВАЖНО: аудитор не пишет, хорошая это компания или плохая, надо ли в нее вкладывать деньги. Аудитор обязан подтвердить, что отчетность отражается достоверно. Не более. Ниже – пример аудиторского заключения Газпромнефти

Аудиторы оставляют «пасхалки», важно их найти. Мы про «мнение с оговоркой», и другие нестандартные фразы. Этот вопрос мы разбирали в канале Кот.Финанс, но вытащу оттуда пример РосНано. По ссылке есть наш любимый пример — ТрансАэро.

Аудитор прямо пишет: у компании не хватит денег расплатиться с кредиторами по текущим графикам платежей. Интересно, что судя по котировкам, которые не реагировали месяц — заключение никто не читал😃

Самое ценное в аудиторском заключении – репутация аудитора. Если это компании из большой четверки, или крупный российский аудитор – вероятность подкупа минимальна. Но с небольшими компаниями бывает всякое.

Рейтинговое агентство

Рейтинг тоже оплачивает эмитент (как акций, так и облигаций). И также, вознаграждение не зависит от присваиваемого рейтинга.

Цели те же: инвестор показывает прозрачность своего бизнеса, не раскрывая секреты широким массам, а также снижает стоимость долга. Для инвестора – это шанс не купить кота в мешке 🙀

Одно из главных качеств, преимуществ, и целей рейтинговой школы – сопоставимость. Рейтинг позволяет сравнивать разные компании из разных отраслей, с разным уровнем долговой нагрузки, масштабов бизнеса, и еще с сотней разных параметров.

Вот, кстати, шкала. Она сделана на примере мировых лидеров – SnP, Fitch, Moody’s. Но у российских компаний плюс-минус те же шкалы. Но по национальной шкале риска!

ВАЖНО: инвестиционным рейтингом считается уровень до BBB- (или Baa3) включительно. Все, что ниже – вежливо называется неинвестиционным уровнем, или менее красиво, но более правдиво junk bonds (мусорыми облигациями). Кот.Финанс ставит задачу отбрасывать шлак и искать классные варианты в том числе среди «мусорных».

Поскольку мусорные облигации не продать, придумали яркий термин «высокодоходные облигации» (ВДО). Не поспоришь: больше риск-больше доходность. Так должно быть, но на практике не всегда.

Пример из наших дней

Компания АКРА присвоило частной пивоварне рейтинг BBB(ru). По методике самой же рейтинговой компании, рейтинг отличный – на 3 ступени выше неинвестиционных.

Но рейтинговое агентство или не заметило, или решило не публиковать ошибку в отчетности.

❗️На наш запрос в АКРА никто не ответил.

Disclamer: рейтинговых агентств еще меньше, чем аудиторских компаний, и их деятельность регулируется Центральным банком. Ситуация, скорее всего — случайность.

Какую доходность должна давать компания с ошибками?

О цене риска и премии за риск мы говорили в этой статье

📘Смотрите также:

· Доходность и дефолтность

· Рост дефолтности облигаций

—

Спасибо, что читаете нас❤️

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!