Продолжаем обзор Роделен – супер лизинговой компании, которая открыта к экспериментам (верблюды и мальки, оборудование и недвижимость) и занимает творческую нишу на очень конкурентном рынке. Вчера мы делали обзор 5-летнего выпуска и отмечали плюсы и минусы. Сегодня – вплотную займемся финансами и качеством портфеля

Финансы

МСФО нет, поэтому пробежимся по РСБУ отчетности. В отличии от Azur Drive, портфель растет. Процентные доходы тоже

Обзоры других ЛК:

👉Европлан

👉Балтийский лизинг

👉Контрол

👉ГТЛК

👉Интерлизинг

У Роделен фантастическая рентабельность, низкий CIR (cost/income ratio). В компании всего 😮29 человек (2023). Здесь и плюс в виде отличной маржинальности. И минус – удаленное заключение договора, отсутствие выезда к клиенту, знакомства, изъятие то еще приключение. Рай для лизингополучателей-мошенников. Чистая рентабельность под давлением процентных расходов. Но в целом, структура долга и график лизинговых платежей – зеркальный. В компании неплохое фин.планирование

По балансу напрягает рост долга. Портфель растет несопоставимо капиталу. На наш консервативный взгляд, стоит сделать паузу в выплате дивидендов. Особенно в такой сложный период с высокими ставками.

Качество портфеля

У Роделен нет МСФО, поэтому процентная маржа будет не репрезентативна другим участникам. А вот доля собственного капитала – репрезентативна. В таблице данные на 2023 год. У Роделен по итогам 9 мес. доля снизилась до 9,2% за счет роста портфеля и дивидендов. Это проблема. Особенно учитывая структуру портфеля по имуществу (см. ниже)

Качество портфеля (клиентов) – хуже чем у Европлана, Балтийского лизинга, РЕСО, но лучше чем у Контрол. В целом, недалеко от РЕСО и Интер

Структура портфеля

Лизинговый портфель состоит из:

🔹оборудования (35%) 🔹недвижимости (21%)

🔹грузового транспорта и спецтехники (по 11%)

Ставка на оборудование (в особенности медицинское) – это ставка на клиента. Но салоны красоты, фэшн-велнес центры, стоматологии не славятся низкой дефолтностью

🐾Вывод

Мы не участвовали в размещении. Тем более купон снизили на 1 пункт до 25,5%. Компания нам нравится. И мы любим тех, кто занимает узкую нишу, не тягаясь с титанами. Но… премия за риск в 1,5-2,5% доходности к Балтийскому лизингу, Интерлизингу – несоразмерно масштабам бизнеса Роделен, рискам портфеля из-за неликвидности, фин.состоянию. Будем следить за выпусками компании на вторичном рынке 👋

—

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!