В последний год расписки Fix Price существенно отстали как от широкого рынка, так и от потребительского сектора. Такая динамика связана с замедлением темпов роста бизнеса и неопределенностью относительно возобновления дивидендных выплат. В то же время сейчас Fix Price завершил процесс переезда, что может позволить компании вернуться к регулярным дивидендам с двузначной доходностью. Кроме того, Fix Price продолжает активно открывать новые магазины, а после снижения акций компания оценивается всего в 3,9 EV/EBITDA 2024E и 7,3 P/E 2024E — достаточно скромное значение для сектора.
Мы понижаем целевую цену по депозитарным распискам Fix Price с 374,6 до 316,7 руб. на горизонте 12 мес., но сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 35,9%. Снижение целевой цены связано с ухудшением прогнозов по основным финансовым показателям на ближайшие два года.
Fix Price — лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. На данный момент компания имеет 6 545 магазинов в РФ и ближайшем зарубежье.
Fix Price недавно завершила процесс редомициляции в Казахстан. Fix Price планирует сохранить листинг в Москве.
Смена юрисдикции на дружественную может позволить Fix Price вернуться к регулярной выплате дивидендов. При этом практически обнулившийся за последние годы чистый долг, на наш взгляд, может позволить ритейлеру выплачивать в качестве дивидендов около 100% скорр. FCF. По нашим расчетам, в таком сценарии дивиденд по итогам 2024 года может составить 27,1 руб. на акцию, что соответствует 11,6% доходности.
| FIXP | Покупать | ||||
| Целевая цена 12М | 316,7 руб. | ||||
| Текущая цена | 233,0 руб. | ||||
| Потенциал роста | 35,9% | ||||
| ISIN | US33835G2057 | ||||
| Капитализация, млрд руб. | 196 | ||||
| EV, млрд руб. | 197 | ||||
| Количество акций, млн | 850 | ||||
| Free float | 27% | ||||
| Финансовые показатели, млрд руб. | |||||
| Показатель | 2023 | 2024П | 2025П | ||
| Выручка | 291,9 | 328,6 | 371,8 | ||
| EBITDA скорр. | 54,2 | 51,0 | 57,5 | ||
| EBIT | 39,1 | 34,4 | 39,3 | ||
| Чистая прибыль | 35,7 | 27,0 | 29,0 | ||
| DPS, руб. | 9,8 | 27,1 | 28,8 | ||
| Показатели рентабельности | |||||
| Показатель | 2023 | 2024П | 2025П | ||
| Маржа EBITDA скорр. | 18,6% | 15,5% | 15,5% | ||
| Чистая маржа | 12,2% | 8,2% | 7,8% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | 2023 | 2024П | |||
| EV/EBITDA | 3,6 | 3,9 | |||
| P/E | 5,5 | 7,3 | |||
| DY | 4,2% | 11,6% | |||
Наиболее сильная сторона бизнеса Fix Price — потенциал открытия новых магазинов. Ритейлер имеет хорошие шансы выполнить гайденс по открытию 750 новых магазинов в 2024 году. Кроме того, в течение ближайших лет Fix Price планирует открывать по 700–800 новых магазинов, а общий потенциал магазинов в РФ и ближайшем зарубежье менеджмент оценивает в 18 600 против текущих 6 545.
По итогам первого квартала 2024 года ритейлер Fix Price опубликовал достаточно слабую отчетность. Выручка компании выросла на 8,8% г/г, до 71,7 млрд руб., однако скорр. EBITDA сократилась на 12,7% г/г, до 10,0 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 43,8% г/г, до 3,3 млрд руб. Слабая динамика связана преимущественно с падением трафика и увеличением расходов в первую очередь на персонал. В ближайшие кварталы ожидаем стабилизации маржинальности и частичного восстановления трафика.
Для расчета целевой цены расписок Fix Price мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA 2024E и 2025E гг. относительно международных аналогов. После снижения акций компания Fix Price стала оцениваться всего в 3,9 EV/EBITDA 2024E и 7,3 P/E 2024E. При этом для учета страновых рисков и неопределенности относительно редомициляции мы использовали дисконт 50%. Наша оценка подразумевает апсайд 35,9%.
Рисками для Fix Price являются возможность дальнейшей слабой динамики LFL-показателей, неопределенность относительно сроков возобновления дивидендов и рост конкуренции со стороны жестких дискаунтеров и маркетплейсов.
Читать полный обзор на Finam.ru
✅Подписывайтесь на наши телеграм-каналы: Финам Инвестиции и Торговые сигналы