Многие каналы (и даже сам Банк России) уже пишут, что рынок заложил повышение ставки на следующих заседаниях. Но забывают эффект сложного процента.
Ключевая ставка в 16% дает 16,3% годовых за 3 месяца, 16,7% — за 6 мес. и 17,3% — за 1 год. То, что видим на картинке, нужно читать именно так: рынок ждет сохранения ставки 16% в течение 1 года. Неделей ранее график был прямой на уровне 16% вплоть до 1 года, что предполагало снижение ключевой ставки раньше.
Пока то, что произошло на процентных инструментах, особенно на годовом отрезке, — лишь отражение смещения вправо начала снижения ставки.
Впрочем, отдельные банки по ROISFIX все же заложили ~50% вероятность повышение ставки в ближайшие 3 месяца, но тогда ждут её снижения ниже 16% на периоде 1 год.
Рынок ОФЗ стал совсем спекулятивным (вся кривая поднялась почти до 15%). Это предполагает, что ставка останется двузначной на всем периоде до 2041 года. Здесь сигналом для разворота может стать одно из 3-х:
1. Сигнал от ЦБ, что ставка повышаться не будет.
2. Сигнал от Минфина, что размещать фиксы по 14-15% годовых на 10-16 лет не готовы (сегодня рынок ещё не поверил).
3. Сигнал от СЗКО, что их продажи на вторичном рынке исчезают, а покупки на первичном рынке растут.
В качестве иллюстрации сложного процента посчитаем по какой цене размещались бескупонные ОФЗ на срок 10-16 лет, если бы существовали в природе:
доходность 15% на 10 лет — 25% номинала
доходность 15% на 16 лет — 11% номинала
доходность 15% на 100 лет — 0,0001%
Купили бы такие инструменты, которые вырастут в разы на периоде 10+ лет?