Сразу два надежных эмитента на букву «Р» собирают заявки на выпуски облигаций с фиксированным купоном. Я решил объединить разборы в один пост и заодно сравнить, какой из фиксов выглядит предпочтительнее.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Самолёт, Яндекс, Газпром, Полипласт, Нов._Технологии, МегаФон, Атомэнергопром, Газпром, Новотранс, Эталон, ЯТЭК, Евротранс, ДАРС, Глоракс.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔥А теперь — погнали смотреть на новые выпуски РЖД и Ростелика!
⚠️Кстати, будьте внимательны — если вы мониторите свежие выпуски облигаций через официальный бондо-канал Мосбиржи в тг, то там в описании ОБОИХ выпусков есть ошибки (в датах, в купонном периоде). Я открыл эмиссионную документацию и привожу данные оттуда.
🚂РЖД 1Р-42
● Название: РЖД-001P-42R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 30 млрд ₽
● Погашение: через 15 лет
● Купон: позднее
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
❗ Оферта: да (пут через 4 года)
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, МКБ, Sber CIB.
⏳Сбор заявок — 18 апреля, размещение — 24 апреля 2025.
📊Финансовые показатели
Свежий отчет по МСФО за 2024 г. здесь. Главное из отчета:
Выручка выросла на 9% год к году, до 3,19 трлн ₽, а чистая прибыль снизилась на 70%, до 50,7 млрд ₽. Основной вклад в падение прибыли внесли рост процентных расходов и пересчет налоговых активов.
Суммарные активы РЖД выросли на 17,8% до 9,66 трлн ₽.
Из-за огромного общего долга в 3,05 трлн ₽ и увеличения процентных ставок по кредитам, процентные расходы за год выросли сразу на 167 млрд — до 286 млрд ₽. Отношение чистого долга к EBITDA составило 3,1х (по итогам 2023 было 2,4х). Около 47% долга привязано к плавающим ставкам.
👉Долги гигантские (это видно даже по количеству выпусков облигаций в обращении), но беспокоиться нужно скорее пассажирам, чем кредиторам — увеличивать выручку собираются с помощью очередных повышений тарифов.
Источник: отчет ОАО «РЖД» по МСФО за 2024
🌐Ростелеком 1Р16R
● Название: Ростел-001P-16R
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Доходность: не выше КБД (2 года) +325 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ от АКРА, ААА от НКР
● Только для квалов: нет
*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 16.04.2025 для 2-хлетних ОФЗ оно составляет ~17%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 20,25%, что соответствует купону ~18,3%, но скорее всего дадут ещё ниже. Сбер прогнозирует купон от 16,5% до 18,6%.
👉Организаторы: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок — 17 апреля, размещение — 22 апреля 2025.
Об эмитенте
📱ПАО «Ростелеком» — крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка и охватывает миллионы домохозяйств, государственных и частных организаций.
Компания контролируется государством через Росимущество, ВЭБ.РФ и ВТБ. В связи с этим, RTKM задействован во многих государственных программах, реализует некоторые гос. проекты, например Национальный проект «Цифровая экономика».
📊Финансовые показатели
Свежий отчет по МСФО за 2024 г. разбирал здесь. Основные цифры:
● Выручка: 780 млрд ₽ (+10,2% г/г)
● OIBDA: 303 млрд ₽ (+6,8% г/г)
● Чистая прибыль: 24,1 млрд ₽ (-43% г/г)
● FCF: 40,3 млрд ₽ (-16,5% г/г)
● Чистый долг: 661 млрд ₽ (+17,4% г/г)
● Чистый долг/OIBDA: 2,2х (2,0х в 2023 г.)
Инфографика: канал «Финансовые показатели»
Есть явный позитив — доходы растут. Но основная проблема — большая сумма обязательств при ограниченном потенциале роста бизнеса. Чистый долг составляет уже 2,5 всей капитализации. Планируется оптимизация инвестпрограммы с переносом затрат на более поздние сроки.
👉Ростелеком может сильно выиграть от цикла снижения ставок ЦБ, когда на процентные расходы перестанет уходить такая большая доля выручки.
🎯Выводы
Оба эмитента активно эксплуатируют ожидания рынка по смягчению ДКП, и скорее всего предложат доходность гораздо ниже ключевой ставки. Ведь «пипл хавает» — а значит, быть щедрыми нет никакого смысла.
🇷🇺РЖД и Ростелеком по сути являются гос. предприятиями, и банкротство им вряд ли грозит даже с учетом огромных долгов. Прибыль хоть и упала год к году, но пока есть и там, и там. Впрочем, не забываем про кейс Росгеологии — риски никто не отменял.
Ориентир купона РЖД на момент подготовки поста не объявлен, но можно посмотреть на прошлые выпуски. Предыдущий 15-летний фикс РЖД 1Р-41R разместился с квартальным купоном 17,15%, до этого 10-летний РЖД 1Р-40R — с купоном 17,65%.
📈Лично я бы не ждал у Ростелика купон выше 18%, а у РЖД — выше 17,3%. Обе облиги — для тех консервативных инвесторов, кого не устраивают ОФЗ и хочется купоны пожирнее и каждый месяц. РЖД при этом кажется чуть интересней из-за 4-хлетнего срока до оферты. Двухлетний фикс от RTKM был бы весьма неплох при купоне хотя бы 19-20%, но кто ж нам такой его даст.
🤷♂️В общем, в целом мой посыл вы поняли:
Кто понял, тот понял.
🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р3 (рейтинг А-, купон 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), ДАРС 1Р3 (рейтинг BBB, купон 26%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%).
👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.
📍 ТОП-5 лучших юаневых облигаций (весна 2025)
📍 Лучшие надежные флоатеры с ежемесячным купоном (зима 2025)
———————
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth